本期嘉宾
付立春
东北证券新三板研究中心总监
清华大学博士后、东北证券新三板研究中心总监兼首席。曾供职于财政部国际司、国家发改委宏观经济研究院。
研究领域：开放宏观经济，国民经济，产业经济，公共管理；货币金融，资本市场，控股战略，投资策略。
背景内容
8月31日是新三板中报披露的最后一天，截止目前，新三板共11259家公司已经披露中报，还有300家公司尚未披露半年报，有企业已明确公告不能按期披露中报。
但是披露了中报不一定代表万事大吉，第一路演数据统计，新三板企业半年报业绩出现极端分化现象，6460家企业的净利润增长，占比58%，另有4746家公司净利润下滑，占比42%。“优等生”与“差等生”几乎各占一半，令人大跌眼镜的是，在英雄不问出身的新三板市场，一向被视为宠儿的创新层企业，此次中报表现却被基础层企业逆袭。
据路演君了解，创新层企业净利润增长14%，而基础层企业净利润增长率为16%，创新层整体增速低于基础层。
一般来说，进入创新层的挂牌企业，理应可以享受更多的政策红利、更好的流动性、更好的融资机会，可这次的中报成绩却让看官们大跌眼镜。有市场人士认为，这是由于2015年新三板企业突出业绩造成了高基数，2016年数据回落实属正常。然而，经历2016年的阵痛期之后，2017年创新层表现仍然不达标，甚至有被基础层“赶超”的现象，这让路演君感到十分不解。
如今基础层企业业绩增速惊人，似乎呈现“黑马”逆袭之势。例如目前稳坐基础层做市头把椅的宏源药业（831265），成交金额达到1373万元；另外，基础层挂牌公司奇士达（839706）2017年上半年净利润为711.4万元，净利润增长率为37.6%，较之上年同期增加4.27%，现在已经向证监会提交IPO申报文件，正式公告进入IPO辅导期。类似的例子都在证明，基础层正在快马加鞭赶上创新层，导致这现象的原因是什么呢？
东北证券新三板研究中心总监付立春在接受路演君采访时表示，判断企业经营状况的标准是不统一的，不少创新层新三板企业的盈利能力、持续经营能力、成长性可能不像其它优质企业那般突出，也有不少企业是符合分层标准三（市值+股东权益+做市商家数）才进的创新层。此外，由于创新层企业的财务审计标准需要参照A股上市公司，因此财务要求其实比基础层企业要高，所以创新层企业与基础层企业的财报数据可比性并没有那么强，创新层财报数据更规范，水分更低。
付立春还认为，市场对创新层企业各方面的高要求从2016年年报开始逐渐加强，有些企业为了冲进创新层，利润提前释放，无论是企业财务处理还是业绩增长都十分出色，换言之这家企业的2016年年报可能更好。但是经过半年时间，企业发展“后劲”不足， 这也是导致创新层整体表现不足基础层的原因之一。
路演君发现，超过六成的拟IPO创新层企业2017年中报业绩变脸，其中是否涉及财务造假？付立春告诉路演君，企业利润表按照不同标准去分析其实是有所偏差的，即使在规范的情况下也能进行一定调整。特别是对于不少创新层企业，能在财务数据表操作的空间实则是非常小的。会计准则和三大表本身的属性决定了难免会有操作的余地，但是和造假还是有很大距离。
日前，股转董事长谢庚表示今年将进一步完善内部分层，付立春认为，整体来说，新三板优质企业无论是质量和数量都是比基础层要高的。对于未来的分层制度改革，付立春表示非常期待。由于经过严密的理论研究，分层改革是新三板市场发展升级非常重要的道路，如果没有分层，面对差异化程度极高的新三板市场，很多政策无法落地，所以未来新三板发展必须要分层。创新层是一种新尝试，对新三板创新层公司的流动性溢价、估值、企业形象都是有好处的，同时对企业财务规范性提出了更高的要求。然而，差异化的制度供给却没有及时跟上，其中一个重要原因是由于分层标准也比较多元，因此选出来的创新层公司差异也挺大的。即便未来再分一层出来，也是对现有分层制度进行梳理。
路演君认为，新三板中报披露更多体现的是该企业上半年的业绩表现，并不能说明市场制度的优劣。能够入选创新层的幸运儿，无论是企业经营或是行业发展前景，相信都具有其“过人之处”。今年新三板中报业绩总体表现差强人意，除了宏观经济因素影响之外，“挤水分”或许也是主因之一，而有关创新层与基础层的争议难以一概而论，对于企业来说，入选创新层只是梦的开始，做好业绩才是硬道理！
