新三板改革统一，交易、分层以及三类股东问题将破局_

一、本周市场概览

1、时讯点评

（1）政策热点

11月22日，全国股转系统监事长邓映翎在广州举行的新三板发展论坛发表了题为《新三板下一步的改革方向》的演讲。会上，邓映翎阐明了新三板进一步改革的交易机制方式、分层方案以及三类股东解决办法已经得到管理层的统一认识，新三板的春天正在来临。邓映翎表示，新三板流动性的问题不是单一问题，而这几个一起解决才能有效，所以难度大。所以这两年里，股转公司一直在沟通，在做方案、在讨论，为的就是让大家一个统一的认识，这需要时间。

点评：

2017年新三板市场在经历年初短暂的火热之后，整体趋冷，但并非简单全面遇冷，而是在多种因素的作用下，生态出现变化，总结起来为“两冷两热两变化”：“冷”—新增挂牌锐减，摘牌数量激增，新三板由“大扩容”进入“存量市场”；“冷”—做市家数下降，做市交易占比下降，做市指数跌破千点；“热”—IPO辅导数量大幅增长，并购数量大幅增长；“热”—Pre-IPO融资偏热，使新三板维持了1000亿以上的年融资；“变化”—股权化明显，二级市场交易者受挫，协议成交占比上升；“变化”—PE/VC入场，公募、券商资管产品等退出困难。

导致新三板出现上述变化的因素主要包括以下几点： 1)新三板整体业绩低于预期较为严重，2016、2017中财报与A股相比失去竞争力，估值承压；2)A股IPO开闸，吸引大企业离开；3)三类股东问题悬而未决，改革预期不够明朗，挂牌及做市意愿下降，摘牌意愿上升；4)监管趋严，处罚上升，新三板挂牌隐性显性成本均在上升。

总结上面的变化和原因，当前新三板的问题归结起来，主要就是交易、分层及三类股东问题最为急迫，直接关系的新三板市场发展生与死。而在此次广州举行的新三板发展论坛上，股转监事长邓映翎明确透露新三板交易机制、分层方案、三类股东问题已经得到管理层的统一认识，很快股转系统就会出台相关文件。虽然邓映翎表示目前还不能透露具体内容，但仍然就改革的大体方向作了简单的介绍。

1）交易问题：新三板可以考虑采用不连续竞价交易，一方面改变目前不够公平高效的交易方式，同时也与上证所、深交所的连续竞价交易形成差异化。

2）分层方案问题：明确管理层思路已经比较明确，认为暂时推精选层还不成熟，但可能会对目前创新层标准做改变，降低门槛的可能性比较大，会让更多挂牌企业进到创新层里，为今后的精选层做准备。

3）三类股东问题：根据国务院文件规定，新三板是机构投资者的市场。目前新三板市场上有大约40多万机构投资者，其中大约有4000多家是我们所谓的三类股东。他们不是法人机构也不是个人(合格投资者)，而是以产品、项目为主体的契约型产品，是由证券公司、保险公司、信托公司、基金公司、期货公司发行的。所以虽然三类股东只有4000家，占机构投资者总数的8%，但是它们的特点是水平极高，投了1000家公司，788家创新类，1117家基础层，这些企业的年平均利润达到1776万。三类股东数量虽少，但投的都是最好的公司，所以在企业IPO过程中就变成一个巨大的问题。只有解决了这些优质企业的三类股东问题，才能推动这些企业顺利IPO，更好的体现出新三板市场苗圃作用。

2、新三板行情综述

（1）本周行情综述

截止2017.11.24，三板成指报收1280.26点，本周下跌13.27点（-1.03%）；三板做市报收994.60点，本周下跌3.32点（-0.33%）。本周新三板总成交量7.84亿股，总成交金额40.11亿元。

目前，新三板挂牌公司总数11639家，其中协议转让10259家，做市转让1380家，本周挂牌总数减少10家。

（2）三大指数走势对比（2016. 11.25-2017. 11.25）