今天下午（9月13日），新三板产融结合与并购抉择研讨会在京召开，全国股转公司法律部总监伍云在会上表示，新三板现今存在市场认识、制度建设与监管三方面的错位，新三板不能简单粗暴地用“狼吃羊”的投资理念。
民生证券执行院长管清友则认为，新三板目前挂牌制度接近注册制，却没有淘汰退出机制、涨跌停板和融资锁定期。
1 市场认识错位：别把新三板当创业板
伍云表示，由于去年新三板的火热，导致一些企业进入新三板后，拿创业板的估值做参考，期望新三板也有交易所那样的流动性，也有部分投资机构把新三板市场当成又一个创业板。
伍云在现场，同时呼吁券商趁此时期，把精力从集中于挂牌、发行的通道业务上，转到加强市场研究，加大全产业链上投入上。
圈主大胆猜测，言下之意即是劝慰大家，新三板毕竟还年轻，短期内不要对新三板抱有过高的期望，用看创业板的眼光来看新三板，显然是不切实际的。
2 市场制度错位：制度多但协调匹配不够
伍云说，新三板提供了多元化的制度来供市场选择，比如多元化的交易机制，市场化的发行方式等等。
但是制度虽多，制度间的协调性、匹配性还不够，也影响到二级市场流动性。
“定向发行立即可以进入公开市场公开交易，这实际上是影响二级市场的流动性，影响到参与二级市场交易的重要因素。比如我们交易方式保留当年的‘拉手交易’，这个交易方式就是私下达成交易，你把交易结果公开出来对定价，这对市场的认识形成了误导，一些股票从1元突然涨到一千元，并不是一个公开竞价性的价格。”
此外，对于做市，伍云说当年的设计师希望它成为流动性的提供者、价格的稳定者，但现在券商却在一定程度上成了投资商。
“一段时间以来，券商的考核机制都是考核它的盈利，而不是考核它做市的成交量，或者说做市的质量。”
伍云说，所有制度从制定时就是从市场化理念出发的，但是制度与制度之间做好衔接，做好精细化，也很重要。
圈主认为，制度在制定时肯定都有着最美好的愿景，只是计划赶不上变化，实践是检验真理的唯一标准，在实施过程中，制度与市场发生的化学反应常始料未及，三思而后行必不可少。这也是为何股转今年以来放缓利好政策退出频率，转而加强监管的原因之一吧。
3 监管错位：“比照”上市管理不是“按照”
伍云表示，“新三板公司比照上市公司进行管理”在现实中被解读成了“按照“或者“依照”，“其实拿着上市公司的尺子量挂牌公司，要么缺乏依据量不着，要么就是量过了。”
伍云说， 曾有人比喻上交所是清华、北大，深交所是复旦，说新三板是电影学院。但也有的说上交所是一本，深交所是二本，新三板是纽曼学院。但他本人却更赞同另一种说法：新三板是大学，它是小学、中学、大学都有，因此具有其独特性。
在监管理念上，伍云认为以机构投资者为主的新三板市场，监管是假定人性本善：即假定多数人都是好人，因此监管主要强调适中监察，更加强调披露中心的监管，监管理念与原有交易所市场有很大差别。
新三板市场更需要券商回归到投行本质做价值发现，提供背景方面的功能等。“我们不能用传统眼光对待新三板，要改变以前开玩笑讲的割韭菜、狼吃羊的投资理念，投资机构即使是狼也要学会与狮子、老虎共处。”
圈主认为，伍云讲话无疑是想再一次提醒大家：新三板还只是个两岁的孩子，但它独一无二，它需要更多的包容，需要更多的思考。
4 接近注册制 退出机制却不完善
民生证券执行院长管清友也参与了讨论。
管清友一开始便直言，如今新三板的首要问题是投资功能缺失，其强调新三板为企业融资服务的同时，也要考虑为风险资本退出提供服务。
“另外，现在没有涨跌停榜，价格暴涨暴跌，资本定价功能被弱化。”
除了投资机构无从下手外，对挂牌企业而言，挂牌制度接近注册制，淘汰退出制度却不完善；在企业融资上，融资没有锁定期，破发频繁发生，定增乱像频现……
管清友建议，新三板明确独立的功能定位至关重要，审慎推行转板机制，“搞不好不如不搞！”尽管问题多多，但管清友仍表示对新三板充满信心，“保持战略观和平常心，我认为新三板是中国未来资本市场最有增量的市场，也是资本市场的撬动口。”
