听说IPO过时了，现在是投资ICO的好时机？_

作者：俞子匠／微信公众号：qspyq2015

这是秦朔朋友圈的第1479篇原创首发文章

听说IPO过时了，现在是不是投资ICO的好时机呢？像比特币这种加密虚拟货币风险高吗？有增长潜力吗？……

ICO（Initial Coin Offering）与IPO（Initial Public Offering）仅有一个词之别，命名想来有蹭热度的嫌疑，从字义上来翻译是“首次虚拟货币募资”。ICO简单而言是“区块链”行业里新兴企业融资的一种方式。因此要想说清ICO，首先得先解释“区块链”是什么：“区块链”是一张不断生成的数字纪录组成的列表，这些纪录被称为“区块”，通过加密技术将其逐个串联，使其具有去中心化、可追溯性、不可篡改性、透明性和安全性等特点，虽然“区块链”引起如此广泛的关注是因为“比特币”（Bitcoin），但“区块链”是门技术，而“比特币”则是基于该技术的应用，因此，在技术人员发现“区块链”的优势后，该技术将会被应用到各行各业，尤其是需要记账或记录交易的行业，未来的网络交易、银行系统甚至政府系统势必少不了“区块链”的身影。鉴于“区块链”是一门新兴技术，对该技术应用的开发吸引了大批技术创业人员，目前此类企业犹如雨后春笋般涌现，而ICO则成为这些企业融资的常用方式，因此ICO也可以被称为“区块链众筹”。

ICO的常见做法是一家新兴企业发行一定数量的基于“区块链”技术的加密虚拟货币（Cryptocurrency，笔者对Cryptocurrency一词的翻译采取比较谨慎的态度，其原因是不想误导读者认为这是一种数字货币，企业通过ICO所发行的虚拟货币其本质是一种“代币”，而数字货币则是一种可以取代纸质货币的法币形式，各国政府一般无法容忍民间出现私造货币的行为），既然虚拟货币是一种代币，因此其一般功能是用来代替未来代币持有者使用该企业所研发技术应用的权利，通常发行方只需提供“项目白皮书”和众筹细则就可以在众筹平台进行募资了。这里需要提请注意的是目前国际上对ICO还有另一种理解，认为ICO可以像VC、PE或IPO一样出售类似公司股权的权利。但广义上来说，ICO是以发行代币式的虚拟货币为主的募资方式。

2013年7月，Mastercoin（万事达币，现改名为Omni）的发行成为了可查最早ICO，募集到了5000枚比特币，当时的价值约50万美元，共有500人参与了该次投资。

2014年7月，Ethereum（以太坊）用ICO的方式募集了3万余枚比特币（当时价值逾1500万美元），开启ICO快速发展进程。以太坊所发行的以太币现时单位价格超过280美元，总市值超过270亿美元。

2016年以来ICO的规模和速度达到大幅增长，但其中也不乏风险事件。2016年5月，“The DAO”项目在短短28天时间通过ICO的方式募资额超过1.6亿美元破世界纪录，然而，在其向世界宣告智能合约时代到来后一个月即被黑客攻克，DAO分别于2016年9月和12月被虚拟货币交易中心Poloniex和Kraken除名。

ICO在2017年5、6、7三个月曾现出爆发式增长的趋势，其中有着华尔街背景的区块链项目Tezos在短短四天募到2亿多美元，创下了ICO的新纪录。这一与以太坊竞争的全新区块链平台的ICO上不封顶，致力于实现“透明、安全和共同管理”的根本性设计目标。这一爆发式增长的结果使其募资规模在最近三个月内远超天使基金和风投基金的募资规模，下图为高盛制作的两类募资规模比较，淡蓝色柱状图为天使基金和风投基金的募资总量，深蓝色为ICO募资总量。

根据ICO众筹平台CoinSchedule的统计，今年以来全球ICO所总共募资的12亿5千万美元中有56.7%归系统基础架构的研发项目所有，8.3%归金融支付的研发项目所有，7.5%归交易和投资的研发项目所有，其余类别的募资占比不超过5%（详情参见下图）。

虽然ICO已经成为新的投资热点，但其中风险却是不可忽视的。第一大风险是监管风险，又可称为合规风险。在募资规模最大的美国，美国证券交易委员会7月发出警告，在经过内部调查后，委员会认为虚拟货币应被归类为证券，因此其销售应遵循联邦证券法规，虽然委员会表示目前尚不会对未遵循法规的企业进行指控，但如果未来一些企业在进行ICO募资时如果不遵循法规则很有可能受到重罚。

英国、澳大利亚和新加坡的监管机构已经引入沙盒机制来监管ICO的募资行为，虽然加入沙盒尚未成为强制要求，但在不久的将来很有可能会成为发行ICO的必要前提。而中国的监管机构也并未忽视这股崛起的力量，中国人民银行数字货币研究所所长姚前在多个场合表示应对ICO现象加以重视，必要的时候可以引入沙盒机制。可以预见的是未来仅用一份白皮书就可以募资的简单模式一定会受监管影响而变得复杂，复杂未必是件坏事，监管机构的目的还是以保护投资者为主的。

第二大风险是项目安全性的风险。除了前文提到的The Dao之外，就在美国证券交易委员会发出警告后不久，一个名叫CoinDash的ICO项目受到黑客攻击，所有募集的资金被盗。可见不是只有投资者的眼光聚焦在ICO上，网络黑客们也不会放过一切攻击的机会。

第三大风险是价格波动的风险。以太币单位价格曾于今年6月13日达到接近400美元的峰值，然而第二天就跌去20%，7月16日则更是跌到过近期谷底157美元，虽然目前已回到280美元以上，但如此速度的涨跌对于不少投资者来说相当于乘坐过山车。以太坊的智能合约“区块链”项目可以说是目前为止最成功的“区块链”项目了，截至2017年7月，全球有150个加盟成员，其中不乏微软、英特尔、思科、三星、丰田、德勤（会计师事务所）、摩根大通、纽约梅隆银行、加拿大国家银行、桑坦德银行、万事达卡等大型企业，即便如此，其发行的以太币价格仍然会产生如此大的波动，可见ICO投资是不适合所有类型的投资者的，在参与ICO投资者前必须充分考虑价格波动的风险。

第四大风险是诈骗风险。由于ICO是一个新概念，少不了有人想从中行骗。这里可以简单介绍几个防范点，虽然不能保证投资者完全不受骗上当，但至少能一眼识破一些低技术含量的骗子。首先是该项目是否是运用“区块链”技术的项目，如果不是对“区块链”的运用，充其量不过是个倒卖虚拟货币的贩子。其次发行的代币是否是根据其技术开发的原生代币，如果有人说发行的是比特币或者以太币，说明充其量还是个二道贩子，你就可以告诉他省省了。接着要看代币未来能使用根据其技术开发的什么应用功能，据此能够判断其是否有价值。最后还可以详细了解一下企业背景，比方今年的天量ICO发行方Tezos就是因为有着华尔街背景而备受亲睐。

本文最后还想提是投资虚拟货币不是只有参与ICO或虚拟货币交易这两种方式，根据福布斯杂志的统计，今年内将有至少15支ICO对冲基金问世，届时投资者将拥有更多的虚拟货币投资选择。

「本文仅代表作者个人观点，未经允许不得转载」