财经专栏作者，黄金钱包首席研究员 肖磊
全球市场即将迎来美联储加息的压力，这对于全球资本市场到底意味着什么？最直接的办法是，参考去年末加息之后市场的走势。本文主要分析美元未来的可能性，以及对黄金市场造成的影响；只要把这两个问题看清楚了，其他问题将迎刃而解，因为美元决定了全球资本的流向，对大部分资产的分析，都是基于美元问题，而黄金可以反衬出市场对风险的认识，以及对全球金融波动的感知。
如果具体来讲，美联储加息跟黄金价格走势之间，并没有非常绝对的影响关系，美联储加息对金价的影响，是通过抬升美元指数来完成的，如果美联储加息不能明显抬升美元指数，就像2004年至2006年美国加息，对美元指数的推动并不明显，金价持续上涨（加息期间国际金价上涨了70%）。去年末加息，美元指数回调，黄金上涨（加息后半年里国际金价上涨了20% ）。因此关注美联储加息对黄金的影响，主要看的不是加息本身，而是对美元带来的波动效应，这一点投资者需要特别注意。
回顾历史，有很多巧合，也有很多值得三思的地方。
1995年5月至1999年5月，四年间，美元指数从81上涨至102，上涨了26%；期间，国际黄金价格从390美元/盎司下跌到了251美元/盎司，下跌了35%。
十五年之后，美元和黄金用同样的周期，进入了新的轮回。
2011年8月至2015年11月，四年间，美元指数从73上涨至97，上涨了32%；期间，国际黄金价格从1850美元/盎司下跌到了1050美元/盎司，下跌了43%。
面对未来，有两个最大的不确定性，一个是世界上会不会有一部分国家回到金本位，限制黄金的流通，以及将黄金固定在某一个价位；另一个是美元会不会出现二次大涨，美元指数回到110上方。
先来看第一个问题，假设印度、中国等开始采取金本位制，会发生什么呢？在美元上涨，资本外流的情况下，如果采取金本位制，意味着国家黄金储备将迅速外流，进一步加剧本币贬值压力；更主要的是，中国和印度的官方黄金储备全部加起来，还不到2100吨，跟当年（1944年）美国推行金本位时候的22000吨不可同日而语。
因此，除非不顾一切的大规模收缴民间黄金储备，否则恢复金本位的概率不是很大。当然，就算把民间黄金都“充公”，推行金本位也是非常不现实的，因为少数国家如果实行金本位，意味着其他国家可以用纸币来换你的黄金，四十多年前，美国的金本位制就是这么崩溃的。
既然金本位这个事情实现起来有难度，未来影响黄金市场的，主要还是美元。目前美元指数处在101这个水平上，可上可下。
假设美元还有10%—20%的上涨空间，黄金就一定会大跌吗？
我们回到十五年前，1999年3月至2002年3月，美元指数从100上涨到了接近120，在1995年至1999年上涨26%的背景下，再次上涨了20%。但请注意，美元指数虽然在大涨26%的基础上再次上涨了20%，而国际黄金价格在此期间却并没有下跌，依然保持在1999年250美元/盎司上方波动，并且这一次美元指数的二次大涨，造就了黄金的“世纪底部”，在而后的十年时间里，金价从不到300美元，一直上涨到了1900美元，上涨了超过6倍。
我们再来研究当前的问题，美元二次上涨的动力有多大？
市场忽略了十五年前美元二次上涨的背景，那会，美国正处在克林顿总统创造的世纪繁荣之年。1998年至2001年，美国甚至出现了连续四年的财政盈余，而在此之前的四十多年，以及在此之后的十五年（至今），美国都是财政赤字。
2007年至今，美联储资产负债表增加了5.7倍，这甚至是同期中国央行资产负债表增速的两倍。1999年的时候，美国家庭和非盈利组织债务余额还只有6万亿美元，现在是20万亿美元，仅2007年至今就增加了超过6万亿美元。
2015年美国财政收入3.25万亿，每年财政赤字4500亿美元左右，如果负债按20万亿算，年利息支出4000亿美元（利率约2%）。利息支出已经占到财政收入的12%，如果美国经济无法达到10%以上的增长，美国的公共债务将不可能缩减（未来还会持续增加），更不要说还清债务了。
另一个事实早已被投资者忽略，目前市场上流通的美元，实际上99%是“联邦储备券”，也就是说，你持有的美元，只不过是一张美国国库券，其价值仅仅取决于美国政府的举债能力。
特朗普将在明年1月20日宣布就职，不管特朗普有多大能力（长了三头六臂？），摆在他面前的依然是一堆需要兑现的承诺，比如减税、大搞基建等等，而这将进一步削弱美国财政体系。特朗普虽然号称有上百亿美元的家资，但在20万亿的国家债务面前，他那点家当如九牛一毛，更何况他老人家是不会花自己的钱给美国政府的。
悬念依然存在，就像特朗普的当选，给资本市场带来了难以预测的结果，同样，市场对未来美国经济的走势，也存在极大的主观臆断。剧情存在二次反转的可能。
最后，关于黄金，我要告诉大家一个很重要的信息，巴菲特批评黄金是一个不下蛋的鸡（不生息），但如果你持有巴菲特公司的股票（伯克希尔哈撒韦），照样几十年不分红，跟持有黄金道理是一样的，只能博取价格收益。
那么持有巴菲特公司股票的收益，跟持有黄金的收益差别有多大呢？10年前，伯克希尔哈撒韦公司的股价是10万美元，现在是24万美元，十年里上涨了140%；10年前黄金价格是600美元，现在是1160美元，上涨了93%，这还是在近期金价大跌接近15%，并且是在经历了一轮大熊市的背景下。两者孰优孰劣，尚未知也，但有一点是可以确信的，从财富储藏和传承的角度来讲，美元和巴菲特公司的股票，跟黄金比起来，历史还太短了！（文/肖磊）
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