4月5日，中国化工集团公司和先正达宣布，双方的合并交易获得美国联邦贸易委员会的批准。这笔价值430亿美元的交易，创中国公司海外并购规模之最。
在恭喜中国化工成功并购先正达之余，我们单纯从财务角度来看看，这桩最大的并购是否划算。
N方面连续三年下降
《国际金融报》记者查阅财务数据显示，先正达连续三年净资产下降，如下图所示：
▲ 先正达每股收益，数据来源：东方财富Choice数据
上述图表显示，先正达2016年每股净资产为85.87美元，相当于2014年的89.78%。
除了净资产，数据显示，先正达每股收益同样连续三年下降，2016年为12.8美元，两年时间下降幅度为27.52%（2014年每股收益为17.66美元）。之所以会出现这种情况，或许因为先正达净利润的连续下滑。先正达2016年净利为11.81亿美元，同比下降12.13%（2015年先正达净利润为13.44亿美元），相较2014年下降幅度为27.19%（2014年先正达净利润为16.22亿美元）。
▲ 先正达营业摘要，数据来源：东方财富Choice数据
先正达连续三年营业收入下降，下降的幅度为15.49%。先正达营业收入的下降可能与市场规模有关。
▲ 先正达盈力能力摘要，数据来源：东方财富Choice数据
数据显示，先正达的物业、厂房及设备连续三年下降。先正达2016年为32.98亿元，两年的下降幅度为7.41%。先正达的无形资产也在连续三年下降，两年的下降幅度为10.14%。
▲ 先正达非流动资产摘要，数据来源：东方财富Choice数据
这些地方有点异常
值得关注的是，先正达连续三年销售毛利率上升，2016年销售毛利为49.12%，而与此相反的是，先正达销售净利率却在连续三年下降。
根据会计准则推测，可能是因为期间费用变化造成的。
▲ 先正达费用摘要，数据来源：东方财富Choice数据
还有一点需要注意，在收入规模下降的背景下，先正达的一般及行政费用和其他营业费用却上升。
先正达2016年一般及行政费用，同比增加43.13%（2015年为5.68亿美元）。先正达其他营业费用，两年时间增加幅度为110.88%。为何收入下降，费用却“猛增”，其中的原由不得而知。
另外，还有一点需要注意，虽然先正达的业绩下滑，但其市值却在上升。
▲ 先正达总市值摘要，数据来源：东方财富Choice数据
从2014年以来，先正达的市值由298.54亿美元，增加至2016年的362.78亿美元，再到目前的415.62亿美元。
长江商学院会计学教授张维宁对《国际金融报》表示：“业绩下滑，市值却上升。如果市场有效，可能是因为投资者看好其未来。”
先正达的市值上升或许和一系列收购有关。
此前，世界最大种子制造商孟山都公司曾向先正达发出收购要约，但由于孟山都的收购计划遭到了强烈抵制，不得不在2015年8月取消这一收购要约。
2015年12月，中国化工提高了对先正达的收购报价。2016年2月中国化工宣布愿以约430亿美元的价格收购先正达。中国化工为确保交易获得通过，同意剥离它旗下子公司生产的几种杀虫剂业务，并将股权出售给美国农药商美国前锋。
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