周五收盘，金隅股份在A股市场上继续一字板封停在6.2元。在没有涨停板限制的港股市场却只涨了4.26%，收盘4.6港元，对比其周一港股价格飙升34%、出尽风头，这只雄安概念龙头股近日遭遇多家外资机构看空。
摩根士丹利周三宣布，将金隅H股评级由“增持”降至“减持”。德意志银行、高盛亚洲等外资应声离场，从盘后席位来看，前9名净卖出券商中，海外大行占据8席。
外资忙着跑，内资却急着进场。
周五，沪深两市分别有1.07亿港元和3751.28万港元资金过沪港通渠道买入金隅H股，净买入额合计1.45亿港元。
虽然不复周三单日净买入额2.89亿港元的盛况，但金隅仍然在沪港通通道中位列两市成交量第一，中金、国信等券商也都继续给予“买入”评级。
内外资争夺港股定价权
内资与港资的价格战，并非始于今日。被南下资金推高股价的，金隅并非孤例。3月6日，美图公司调入港股通名单，随后多次登榜港股通“十大成交活跃股”，股价走势近90度上扬。
3月17日，美图单日大涨20.97%，创出历史新高。至此，美图调入港股通以来短短十日，股价累计上涨80%，一骑绝尘。周黑鸭、吉利汽车等受到内资热捧的股票同样涨幅惊人。
据华兴资本统计，2016年港股86%的交易额来自美资、英资等外资基金。也就是说，在港股通引入内地资金之前，外资是港股市场的主力。同一只股票，在内资涌入前后的股价差距接近一倍，为什么？
一种普遍的观点是，此前掌握话语权的外资机构没有真正理解内地公司。
无论从市值还是成交额占比来看，中资股都占据了港股的半壁江山，但外资机构“只熟悉腾讯之类的大盘股，对很多中小盘中资股的理解都有局限。谨慎起见，他们给出的估值会很保守”。
中资股被外资低估？
投资者结构和上市公司结构的不匹配，导致港股市场和A股对中小盘中资股的价格存在分歧。以中石油为例，其港股发行价只是A股发行价的十分之一。
南方东英投资总监王志华表示，沪港通开通前，在港股上市的内地公司市盈率往往很难突破15倍这个天花板。
有分析师指出：近10年，恒生指数平均PE只有15倍，低于上证指数的20倍和美国标普500指数的25倍。“这说明在港股市场，公司股权的估值不仅低于大陆，也低于美国。”
与之相比，来自内地的资金显然自认为对于中资股研究得更为透彻，了解其实际价值。
因此，港股通开启之后，以港股为战场，南下资金向外资发起了定价权挑战。华兴资本董事长包凡称，美图加入港股通之后股价一跃而起，正意味着港股的定价权从外资回到中资手中。
据华兴统计，从一级市场来看，去年在香港IPO排名前五名均为中资券商，没有一家外资。从二级市场来看，虽然主要定价权仍握在外资手中，但2017年以来，随着内地资金大量南下，二级市场的定价权正在生变，在某些股票或板块，定价权已经由中资掌控。
刺刀见红所为何？
在香港一位投行人士眼中，目前在港股市场，外资的权威性和参与度仍是南下资金不可比拟的。以金隅H股为例，流通股总共23.4亿股，“港股成交量没有A股那么大，即使这几天成交量放大，从盘面占比来看，H股股价定价权仍在外资手上，所以大摩一出报告下调评级，股价会立刻回吐”。
而且，港股没有涨跌幅限制，还有卖空机制，一旦公司问题爆发或被恶意抛空，踩踏将比A股更为血腥。不少意气风发杀进港股市场的A股投资者都因此遭到血洗。
上周五，辉山乳业暴跌85%，市值蒸发300亿港元。数据显示，内地资金持有辉山乳业股份达7.16%，损失惨重。
在这样的背景下，争夺对股票的定价权，其实就是在争夺配置资源和财富的权力。业内人士认为，股权本质上是一个公司的所有权，“所谓定价权，是对价格形成的主动权与话语权”。
双方角力博弈不止
兴业证券首席策略师张忆东指出，被做空股票的定价争夺，已经反映了港股生态环境变化。2011年以来，港股卖空成交占全市场成交的比例从此前2%-8%的波动区间上移到8%-14%。虽然当前整体卖空比例仍高，但是被做空股票的走势如中国宏桥等，已经反映南下资金对中资股的正面影响。
3月1日，中国电解铝龙头企业中国宏桥被境外机构发布沽空报告质疑，当天股价下跌8%后临时停牌，但是公司发布澄清公告复牌第一天不跌反涨，港股通当天净买入1.1亿，为公司股价提供了有力支撑。
张忆东认为，早在去年，港股通就已成为港股市场最大的增量资金，港股市场的投资者结构已经从外资主导走向了中外博弈，内资将在不远的将来主导存量资金结构。最终，买卖双方将通过供需博弈决定价格。
港股资深投资者王雅媛则表示，外资炒股看重未来每股盈利的变化，也就是EPS指标。金隅H股后续走势如何，要看外资的计算模型及南下资金抢夺金隅H股定价权的决心及速度。
国际金融报▪
