文| 赵士勇
国家统计局公布中国1月居民消费价格指数（CPI）同比2.5%，预期2.4%，前值2.1%。中国1月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比6.9%，预期6.5%，前值5.5%。这个数据大致在意料之中，外界解读大部分比较中性。
CPI的走高并不让人意外，主要有几个原因：
一是春节因素，每年都是这样，一到过年衣食住行什么都要涨，去年春节在2月份，当月的CPI同比和环比增速也从1月份的1.8%和0.5%分别涨到2.3%和1.6%。不过相对前两年春节所在月份来看，1月份食品价格上涨幅度温和，这主要是受暖冬影响鲜菜价格环比涨幅远低于前两年春节月份。
二是国际油价最近连续上涨，导致国内汽柴油价格上涨，带动物价水平上涨。
PPI的走高也不意外，但是幅度我认为是超出预期的，主要有几个原因：
一是上一年基数较低，2016年1月PPI指数跌至-5.3%，导致今年1月指数大幅反弹。实际上2015年是工业出产价格跌幅最大的一年，当年PPI最低跌至-5.95%，并且有6个月维持在-5%以下，其余各月均在-4%以下。在探底之后，2016年PPI指数涨幅开始逐月回升。
二是资源价格反弹明显，2016年大宗商品现货和期货市场均出现大幅反弹，加上国内去库存和供给侧改革力度加强，资源基础下的工业品价格与去年相比维持高位。事实上，我们认为，当下通胀不但要看CPI，更需要关注PPI变动，PPI才是未来通胀走势的先行指标。
今年以来各类商品价格涨幅
但是我们发现，这次PPI和CPI走势再次出现倒挂，即PPI指数已经连续两月跳升至CPI上方，形成一个“逆剪刀差”。在2016年12月之前，自2011年11月开始，PPI已经在CPI指数下方运行了5年整整60个月了，现在工业品价格和消费价格的逆转，很可能为未来的居民消费价格大涨做铺垫。
2008年以来CPI和PPI运行情况
当PPI位于CPI下方时，意味着需求疲软，工业企业普遍亏损去库存，企业盈利状况极度恶化。当PPI升至CPI上方后，意味着社会需求回暖，工业品价格开始回升，去库存周期进入尾声，甚至企业开始补库存。而事实上，在上一次CPI越过PPI不久，央行就启动了加息。
当然，CPI与PPI的反转，是否意味着宏观和微观经济回暖，还很难判断，因为PPI的大幅回升是否需求回暖还很难确定，大部分市场人士都认为是资源价格的反弹，如果真是这样，那就要警惕未来进入“滞涨”的风险，毕竟1月CPI已经达到2.5%。
综上所述虽然除去春节因素之后可能有所回落，但如此高的PPI涨幅下，CPI未来突破3%的警戒线可能性是非常大的，这也是春节前后央行不但没有释放流动性，反而大幅收紧的原因，未来货币政策很可能重新进入“抗通胀周期”。
作者简介
赵士勇
江苏金融圈主笔、首席金融评论员
10年财经记者从业经历
研究上市公司、金融领域
