本周的“愉见财经”视频专栏和大家聊了银行理财，可是从后台收到的留言来看，愉记发现还是有很多朋友没闹明白，资金集合运作式的对接“资产池”类理财，和“结构化”的理财，虽然都叫“银行理财”，但他俩真不一样。
不止各位会搞混，就连不少我的同行，甚至是业内一些理财产品数据机构，都会把两者混为一谈来对比，得出“XX银行理财产品预期收益率最高”、或是“XX月高收益理财集中发售”这样的荒谬结论。
不怪大家，只怪这产品确实透明度不够，大家理财投了啥资产、到底有啥风险，自己都不清楚，只是每次都和银行签个协议就划钱给他，了事了。
不怕，你订阅了“愉见财经”，愉记来说。
EPISODE1
老规矩，先上故事。
有一次大家庭聚会席间，我小姨说买了个年化收益率4.6%的银行理财，这个稀松平常对吧？各位去银行转转也找得到，这种理财写得很清楚是不保本的；我妈突然就得瑟了，说自己买了个12%收益率的理财，还是保本的！
- 小姨：4.5%，不保本；
- 我妈：12%，保本。
我妈自以为她最机智完爆了我小姨；
小姨却认定我妈一定是被骗子骗了、类似于被“飞单”了。
于是她俩就跑来我这里评理。各位，那我问您，您觉得是“厉害了word妈”；还是“被骗啦，她老人家”？
EPISODE2
首先当然是看看我妈是不是买了个假理财。我看了产品说明书和协议，这款名为“XXX人民币结构性理财”的产品，的确是发售自某家正规银行的，也的确是保本的。所以并不存在骗子或“飞单”。
大家若是不信，我也去网上查了市场上理财产品信息汇总的资料，截个图给您看。的确有预期高收益且保本的产品，没错吧？
EPISODE3
聊到这里，就会有朋友觉得困惑了，难道这不符合“风险和收益成正比”的基本道理了吗？而我在网上搜索了很久，似乎也没发现有一篇文章能把这个问题说清楚的。OK，那我们今天就把这事儿给厘厘清。
常见盲点一：
“保本”和“保收益”，可是两码事。
我妈买的产品，的确是保本的。可是，她口口声声的12%收益率，往确切里说，应该是“预期最高收益率”，换言之就是这款产品的投资操作得最好、最赌对市场走向、最走运，最高能获得相当于年化12%的收益，但这是非常小概率的事件；如果投得不那么对，就可能会跌到第二、第三档收益，比如3.8%、1.5%，甚至于没有收益，到期只能取回本金。
常见盲点二：
这也是我一直觉得很绕、很容易让人误解的点。你们准备好下面要被“愉见财经”搞脑子了——
我小姨买的产品，也就是市面上最常见的那种银行理财，即便被监管严格要求写清“不保本不保息”（或者说成“非保本浮动收益”，总之是一码事，就是俩都不保），并标注风险等级（我看了一下现在在售的大多是稳健类的R2），但事实上因为投向是银行自己管理着的资产池，甚至以前一些R1的产品说白了就是变相信贷（就像存贷都放去了表外），擦边球一个，所以反而是保本保息至今。
因为这背后，或多或少，有隐性银行背书。
SO：
- 小姨：4.5%，约定“不保本”；实际刚兑未打破，保本保息。
- 我妈：12%，约定“保本”；实际保本，但大大大概率情况下收益做不到12%，多档次收益、无收益皆有可能。
所以，风险收益对等的原则（当然还有一个流动性，也就是理财产品期限差不多），还是不变的王道啊。
EPISODE4
下面开始庖丁解牛，跟大家说，这俩产品为啥就那么绕，就不能让大伙都看得通透嘛？！
一言以蔽之，我妈和小姨的产品，其实是两大类产品。
- 我妈：那是真投资了；
- 小姨：其实是假投资真“出借”了，银行才是真投资的那位。
先来说小姨的吧，各位是否也都买过这种最大路货的理财？您知道您的钱都具体投了些什么标的吗？显然并不知道吧。
要诀一：
这是一种“资金池”对接了“资产池”式的理财，当然监管管了以后，俩池子变得一一对应了。
我们个人的钱，并没有一一对应地去投了某一个标的，比如你并没有就投这票据、我也没有就投这债券；而是，进入了一个巨大的资金池，和其他人的钱一起运作了。
相应的，银行那头还有一个资产池，就是银行搞来的一大堆债券、票据之类，或是同业资金拆放，或是权益类资产，形成一个组合。于是，大资金池里的钱，对应了大资产池里的标的组合。
要诀二：
这种理财产品还是期限错配、滚动发售的。（即便监管对此是要求管理的，但是没办法啊，资产的久期没法都弥合上资金的期限呀。）
资金池这里，有些钱到期走了、再补些钱进来，靠滚动发售来保证资金池的体量，资产池也一样，到期的资产会被摘出去，银行也会采购新资产。
所以，对于这种理财产品，我们拿到的收益是标准化的，并不会因为其中个把标的坏账，我们的收益就从4%变成了3%。
刚才也说了，这次再啰嗦一遍银行是不会告诉你的大实话：这类产品或多或少有银行的隐性信用在里头。
如果真遇到了资产利率随着市场利率有所下降，或者资产质量下滑了，那大不了就是银行发新一期理财产品时降低收益率。
不过为了咱们的“愉见财经”能够保证准确，我们也必须把很小很小概率的事件也考虑在内，那就是，这样的期限错配，万一发生了流动性风险，尤其是现在同业缩表、表外资产监管趋严、有个把银行在同业那里的理财都发生小面积违约的大背景下，如果有个小银行某天开始很难募资了，怎么办？（当然你们别恐慌，我说了，这概率真是太小了。）
但概率再小，也是我们需要想到的。换句话说，这些产品出不了小问题，但万一万一万万一出问题，那就是系统性问题。这才是产品被要求写明不保本不保息的原因。
其实大家应该也想得明白，如果它连这点风险都没，那对那些钱还在储蓄里头的储户，岂不是不公平了么？
EPISODE5
下面再说，我妈的产品，又投了什么呢？
不同于小姨的产品说不清具体的标的，我妈的产品，只要她肯戴上老花镜认认真真读完那厚厚一沓条款和投资结构说明，是看得清背后完全对应的投资的。
我们通常把这种产品称作“结构化理财产品”。“愉见财经”把这个结构给“解构”一下，它们一般采用“基石”+“期权”的结构。
“基石”部分要做到保本。假设是100元的一年期理财产品，假设我用94元去买一个未来到期时保障面值100元的零息债券，就意味着我将有6元，可以用来投“期权”，比如投外汇、股票、商品期货等，比如挂钩外汇掉期、比如挂钩某个石油指数基金，或是某个组合。
这个“期权”也可以翻花样，看涨的、看跌的、甚至是赌一个限值、一个波动区间的。还可以利用金融机构在背后给您设计的投资杠杆。
以我妈的产品为例，如果让6元钱有某种可能性翻出100%的收益，就意味着这里有12元，加上到期零息债券那头能拿100元，那就意味着产品到期有12%的收益率。
但既然是赌一个小概率事件，那就意味着投得不好的情况下，6块钱本身可能亏成2、3元钱、甚至亏到一分不剩；假设最倒霉的情况下，触发了某个终止条款真亏成一分不剩了，那投资者就拿走那零息债券的100元，就算保本了。
看，这种产品里的花头，和刚刚那种“资产池”模式全然不同。这种理财，是正儿八经在选标的做投资呢。
EPISODE6
以上就是今天“愉见财经”要给大家厘清的两种典型银行理财的模式。最后放松一下，说个稍微题外话一些的后记：我遇到过的一个业内“乌龙”排行榜。
一般来说，以前多数外资银行和小部分中资银行，会推我妈买的那种结构性理财；而绝大多数中资银行都迷恋着其实是“表外扩张”的那种资产池资金池模式的理财。
两三年前，有一个在知名外资银行做产品开发的朋友跟我倒苦水，那真是秀才遇到兵有理说不清了。因为业内当时某家很爱给理财产品做评价的机构，出了一个各家银行理财“是否达到预期收益率”的排行榜。
这会导致一个什么结果呢？因为这分明就是两种理财啊，那当然是“资金池-资产池”类的理财次次都达到预期收益率，而结构性理财当然很难达到“预期最高收益率”啦！把这两种模式放在一起搞排行榜，这排行榜当时还被好些媒体援引了，于是真搞得我那个外资行朋友哭笑不得。因为他们银行，从来不推“资金池-资产池”类理财，于是很悲催，他们的“预期收益率”达标情况垫底了。
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