文/杨国英（公众号：杨国英观察）
广东民间投资增速表现抢眼——6月15日，广东统计信息网发布数据显示，今年1—5月，广东经济持续稳定运行，主要经济指标平稳增长，其中民间投资20.0%的增速表现尤为强劲，重新站上20%以上。
广东省的表现，在当下民间投资整体低迷的现状下显得鹤立鸡群。与广东的强劲表现不同，同期全国民间投资增速只有3.9%，不及广东省的1/5。与兄弟省份相比，同期浙江民间投资仅增长4.2%，表现较好的江苏增长了12.3%，但与广东省的差距也非常明显。
民间投资增速变化反映的是经济冷暖，这是理性看待广东省民间投资增速回升的基础。就我国的整体状况而言，当下民间投资增速落后于整体投资，是经济新常态下出现的一个新现象。2013年以前，我国民间投资增速基本在20%以上，随后即不断放缓。作为一种由市场选择而非政策引导产生的结果，明民间投资的增速放缓反映的是投资回报率的下降，是经济转型期必须面对的事实。
就广东省而言，其较好的经济外向开放度，更为健全的市场化机制，以及较为先进的中高端产业集群基础，都是解释其民间投资增速较快回升的重要原因。然而，在经济整体下行、债务风险加大的大背景下，在全国民间投资增速整体低迷的衬托之下，对当下广东省民间投资20%增速的合理性及其可持续性，理性的看待方式或许是谨慎乐观。
投资增速的过快上升，势必会带来债务率的相应上升，而在债务风险凸显的现实环境下，降杠杆的紧迫性并不亚于稳增长的压力。2015年的债务数据显示，广东省总债务率是59.4%，低于全国的平均水平，但与此同时，根据财政部公布的数据，广东有19个地区出现了债务风险预警。从这个角度讲，广东省的民间投资增速出现较快的逆势回升，一方面可能说明广东省在债务问题上，相较其它负债率较高的省份的确有较大的腾挪余地，但另一方面也对债务风险的合理管控提出了更大的挑战。
从投资流向来看，可以看到，地产投资增速较快提振了广东省的投资增速，这体现了经济增长对于地产行业不尽合理的路径依赖。来自广东省统计局的数据显示，1月到5月，广东共完成房地产开发投资3357.51亿元，同比增长19.8%，创年内新高。而同期，全国房地产行业仅增长7.0%，其中北京房地产开发投资同比下降5.8%，上海1月到4月的同比增长幅度也仅为11.6%。鉴于房地产行业对于投资增速超强的拉动作用，可以推断，房地产投资的较快增长对于广东省的民间投资增长贡献很大，这种状况显然是不尽合理的。
依赖地产的投资增长之所以值得忧虑，原因是两个方面，一方面是持续堆积的地产泡沫以及由此带来的债务杠杆风险，这方面的风险，可以参考去年的股市动荡；另一方面，从中长期来看，地产投资过热对制造业的挤出效应也同样值得警惕，这正是华为总裁任正非近期所提到的。全国四个一线城市有两个在广东，而从去年下半年开始，深圳房价暴涨、广州跟进的形势一直令人焦虑。今年1到5月，在房地产开发投资增长19.8%的情况下，同期广东的工业投资增长幅度仅为9.1%——可以断定的是，房地产市场的高热度，势必会导致一些资金从制造业撤出并流入房地产领域，正是这种情况在某种程度上拉大了以上两个数据的差距。
作为中国最具创新活力的经济大省，广东省的民间投资增速较快有其合理之处，在我国宏观经济下行压力持续增大的当下，其对于稳定本省乃至全国的经济增长也有重要作用。不过也应当看到，我国5月份的民间投资增速创下新低，这体现了国内的投资回报率过低，面对民间投资增速的逆势回升，广东省应该合理管控可能出现的债务风险，同时看到投资增长对于房地产投资不尽合理的路径依赖。
