文/杨国英 （微信公众号：杨国英观察）
6月底开始的A股上攻行情似乎仍在谨慎中延续。以6月24日的收盘价为基数，至7月14日收盘，14个交易日内沪指的涨幅约为7%，创业板指的涨幅约为7.8%。但在我看来，此轮行情可能是“闪电牛”，延续性不会很强。
之所以定性为“闪电牛”，是因为我不看好当前的A股大势，不认为会出现一轮大级别的牛市。具体而言，如果说货币宽松及预期构成了当下A股行情启动的主要原因，那么决定这一行情难以延续的关键原因，则是人民币已经处于中期贬值通道的事实。
货币宽松，全球皆然，而且这种预期当下仍在升温。近期日本内阁发布了新的经济刺激计划，欧洲和英国央行也承诺投放流动性，美联储加息则一再推迟，在这种背景下，全球货币宽松环境大为改善，股票等资产价格被推高是不可避免的。所以我们看到，全球各国股市近期纷纷走强，美股更是创下新高。
相比美股的涨幅，A股其实算不上强势。在全球经济疲弱、货币大水漫灌的现实下，美元资产是最受国际资本青睐的避险高地，这可以解释美股凌厉的涨势从何而来。可以断定，如果没有溢出效应，我国当下的货币宽松政策对于国内资产价格的推动将是更为强劲的——6月份，我国的信贷投放有望过万亿，7月13日，央行对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元，进一步提振了市场对于短期和中期货币宽松的信心。从经济数据看，六月份CPI重新回到“1”时代，也被认为打开了货币宽松的空间，使得包括降准、降息在内的货币宽松预期改善升温。与此同时，6月份我国外汇储备超预期回升——6月底我国的外汇储备规模为32051.62亿美元，较5月底增加了134.26亿美元，而不是市场预期的继续缩水，也极大地稳定了市场预期。这些都构成了A股上行的重要推力。
然而，真正决定A股中期走向的是人民币汇率。目前人民币正处于中期贬值通道，持续的渐进贬值将难以避免，这是可以确定的。受此影响，从全球资产配置的角度看，以人民币计价的资产将持续面临被抛售的压力。就A股来讲，持有A股股票资产的收益与风险是不匹配的，一方面，中小创估值整体偏高，而相当一部分上市公司的业绩仍受制于宏观经济的疲弱局面；另一方面，即便能在A股投资中获取一定收益，收益率也基本上会被人民币贬值的幅度所抹掉，与其如此，为什么不去美元、英镑等海外资产配置中寻找机会呢——对于精明的资本来说，这一点当然不用提醒，因此，通过各种渠道进行海外资产配置将成为越来越明显的趋势，正是在这个意义上讲，短期的上涨行情过后，中长期大势来看，A股基本上是没有什么机会的。
实际上，除了货币宽松，A股近期行情也是由绩优蓝筹股带动的，可以视为中报行情，其延续性只能是短期。7月12日沪指站上3000点，是在绩优蓝筹股大涨的带动下完成的，这一特征也伴随着行情而延续。绩优蓝筹股闪亮登场，至少反映了两点情况：一，中报行情这种说法是成立的，根据投资者对目前上市公司上半年业绩预告的梳理，A股业绩增长超过100%的个股超过200只，应该说，这对于市场的激活有不可磨灭之功；二、偏向绩优风格、较为依赖公司业绩的市场行情，也反映了市场的风险偏好仍在低位，仍然是偏向谨慎的，当然，这种风险偏好水平合理的，不过，由于经济基本面并不乐观，这种由中报业绩激活的市场活力也必将很快淡去。
距离沪指点位上一次出现在当前高位，已经有3个月的时间，在货币宽松和中报业绩双重预期的催热下，未来A股可能创出一个小新高，但受制于人民币的渐进贬值，上述利好兑现之时，可能就是行情结束之时，这个过程最迟也会在第三季度内完成，因此可能将是一次来去匆匆、不留痕迹的“闪电牛”。
