那边厢华泰证券才表示“新三板这活我不干了”不久，这边厢兴业证券又投下一个“震撼弹”——退出新三板研究。
在流动性不足和融资难的情况，新三板的投研机构盈利成为一种奢望。习惯了“躺着就把钱赚了”的券商，对于新三板研究这种吃苦不讨好的活，从兴业证券退出开始，有可能会形成多米诺骨牌效应。
研究院变成FA，兴业证券选择退出
兴业证券新三板研究团队是新三板最有影响力的卖方团队之一。团队相对来说也比较高产，从2015年1月19日算起，兴业纪云涛团队已经发布了355篇与新三板相关的报告，这意味兴业新三板团队至今平均每两天都有1篇报告产生。即便是爆出“兴业要退出新三板研究”这个消息的前夜，也就是12月22日晚间，兴业证券研究团队依然还在其微信公众号更新研究内容。
Wind的数据显示，2015年1月1日至2016年12月22日，新三板共产生了3551篇研究报告，这意味着兴业纪云涛团队的覆盖率达到了10%。因为丰富而优质的研究报告，2015年，兴业证券纪云涛团队斩获了新财富“最佳新三板研究机构”的第三名。
谈及兴业证券新三板投研团队的退出原因，一位新三板研究员直言，一直未找到合适的盈利模式。作为卖方研究员，很多盈利模式并不合规；研究收入基本为零，养着团队做研究就很不现实。
在A股，卖方研究已经形成一套完整的商业模式，佣金分仓模式很成熟，所生产的报告不乏财大气粗的公募基金等着买。但新三板研究却是一个尴尬的存在。因为新三板没有流动性且交易量小，通过交易佣金赚取收入是不可能的。
加之没有清晰的商业模式，券商研究部门出于成本考虑，参与热情不高。另外，新三板研究是完全市场化状态，除了券商研究所这只正规部队外，存在着很多游击队，比如私募、媒体、民间机构等。
正因为如此，券商的新三板研究所连实现收入都没办法实现，也难怪优秀团队会萌生退意。
恐将形成多米诺骨牌效应
目前，中信证券、联讯证券、民生证券、申万宏源、安信证券等国内主要的券商都在新三板研究业务上都投入一定资源。此外还有投资公司、咨询公司、媒体等也在做新三板研究。
中信证券新三板研究自2015年2月7日以来，几乎每个工作日都会发布与新三板相关的文章，从早期的新三板每日资讯到单个公司的研究报告，再到市场投资策略、资深行业分析。目前，中信新三板每月发文达50篇，平均每个工作日都会发布1篇行业报告和1篇新三板市场每日资讯。其关于医疗健康这种专业性较强的行业报告，为投资人提供了不少价值帮助。
联讯证券在新三板方面也下了不少功夫。平均每月发文27篇，其中涵盖新三板相关制度专题研究报告、各行业报告、新三板大公司的报告等等。此外，针对新三板市场行情、热点事件等，也会有专业分析。
事实上，券商中做新三板投研，每日发布报告的并不是只有这几家。申万宏源、安信证券等券商也会在微信公众号上定期发布新三板投研报告。
不过，能产生内容并为投资人和机构提供信息价值，并不等于这些新三板投研能获得较多收入。据媒体报道，新三板的研究团队极难找到合适的盈利模式，因合法合规的问题，PR、FA、投资股份等均不能成为新三板研究员团队的收入来源。
分析人士认为，目前挂牌企业超过1万，兴业证券退出研究业务，背后是由于新三板存在大量没有交易、没有融资的“僵尸股”。兴业证券的退出，有可能会形成多米诺骨牌效应。
研究困境如何解决？
其实，监管层与市场各界人士很早就意识到了新三板研究服务的困境。
股转副总经理隋强曾表示，目前新三板的投研状况很不乐观。“资本市场是一个信息市场，投资服务如果缺失，就会提升市场的运行成本尤其是投资决策成本，影响投资人参与市场的程度。“他指出，下一步要推动投研服务发展，可考虑以下视角：首先，要把投研服务在全产业链中予以整体考虑，全面、长周期、经常地贯穿于主办券商业务链条、业务体系当中；其次，应把形成专业定价能力作为提升投研能力的根基，主办券商制度是一个共享、信任的制度体系，专业、专注十分重要，在新三板市场简单套用传统的估值方法是不行的；再者，要守住合法、规范执业的底线。
民生证券研究院执行院长管清友认为可以进行三方面的探索：1、打造A+X新模式，设立专职新三板研究员和A股行业研究员合作模式，实现小投入，大产出；2、构建“宏中微全视角”多层次研究体系；3、构建收入分层新形式，创新层延续传统投研模式；基础层的投研主要以咨询顾问形式呈现：企业发展战略、商业计划书和投资咨询。
但一直存在的新三板研究困境，是否能通过这些方法解决还需要日后的实践来证明。
