【年报解析】蓝帽互动:从玩具到游戏,开拓国内市场

【年报解析】蓝帽互动:从玩具到游戏,开拓国内市场
2017年04月05日 09:03 投资新三板

年报摘要:

蓝帽互动2016年净利润翻倍,营业成本小幅下降。公司销售由海外转向国内,为开拓市场导致应收账款大幅增多,也同时导致毛利率上升。公司增加研发投入,AR游戏的研发有一定效果。公司扩展业务方向,开始涉足图书及游乐设施领域。

3月24日,蓝帽互动(837395)发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入6263万元,较上年同期5215万元增长20.09%;营业成本3041万元,较上年同期3347万元减少9.15%;实现净利润1850万元,较上年同期915.64万元增长102.05%;基本每股收益1.65元。公司的主营业务是儿童玩具的设计、制造,通过KA等渠道向国内外进行销售。目前,公司正在进军游戏行业,重点研发“手游+玩具”的线上线下互动模式。

年报要点解析

  • 毛利率从35.82%提高到51.44%

公司收入结构发生变化。2016年,国内、国外销售比例产生了变化,毛利率较高的国内销售市场收入增长较快,国内及国外销售比例从 2015 年分别为 24.24%及75.76%,比例变化为 2016 年的55.83%及44.17%;游戏衍生品销售占营业收入由2015年的13.48%增加到35.24%,动漫衍生品销售占营业收入由85.98%下降到55.72%,软件开发及创意研发收入有一定程度的增长。因此,收入结构变动导致了毛利率的上升。

  • 应收账款增幅较大

公司2016年应收账款27,769,336.21元,增加8,109,752元,同比增长 41.25%。一方面是因为公司营业收入增长了20.09%,另一方面是因为国内销售市场收入增长较快,其毛利率高但存在 60 天的帐期,国外销售市场毛利率低但不存在帐期。但是,营业收入质量有待商榷,公司疑似为了提高收入,在国内市场进行铺货,导致应收涨幅高于收入增幅。

  • 销售费用不增反减,令人费解

公司2016年销售费用194万元,相比上一年减少23.88%。其中,广告费从2015年的78.83万减少到42.68万,促销费从2015年的70.47万减少到36.05万。公司销售地区由国外转向国内,并逐步增加直销占比。经销收入相比2015年增加434万,成本减少479万;直销收入相比2015年增加674万,成本增加173万。

  • 若国内销售占比逐步提升,汇兑损益波动将会下降。

公司2016年财务费用21万元,较上一年增加177.92%,增加主要是汇兑损益的影响。去年同期,公司国外销售市场占比较高,汇率原因影响,财务费用为-266,279.35 元。

  • 政府补助大幅增加

公司2016年营业外收入增加 1,199,104.98 元,增长迅速的原因是公司挂牌新三板的政府奖励,及公司获得厦门市创新型(试点)企业、厦门市科技小巨人领军企业等荣誉称号,获得各种高新、科技类政府补助增加。

  • 研发投入比例上升

公司2016年研发投入1267.63万元较2015年增加979.61万,占营业收入的比例也由2015年的5.52%上升到20.24%。

公司主要研发AR玩具产品,将手机游戏、互联网娱乐与实体玩具相结合。公司创立之时成立了研发部,从传统玩具的玩具创意、玩法设计、硬件设计(包括外观、结构、电子、包装以及各项调试)全由产品研发部独立完成并申请相关专利进行相应保护。与福建师范大学电子光学研究院建立长期合作,专注虚拟与现实交互游戏及游戏玩具的开发,研发出游戏平台。2011 年成立独立的新媒体研发部,侧重于技术的应用及软件硬件的结合,将各种前沿技术应用于游戏开发及玩具制造领域。在 2015 年 AR 和VR 概念爆发之际,推出一系列 AR 互动类游戏玩具。

玩具行业特征

  • 玩具与游戏产业融合程度逐渐加深

玩具与游戏结合产生协同效应,为玩具销售扩大市场空间。从国外成熟玩具行业的发展经验来看,玩具与游戏、动漫相结合是玩具行业发展到一定阶段后的一种新的盈利模式。成本的上升导致传统的玩具制造利润空间受到压缩,行业寻求新的附加值来源。而消费者愿意为游戏花费更多的支出,玩具与游戏相结合,玩具产品的附加值明显提升,同时也能极大地带动玩具销售。近年来,随着国内玩具行业的发展,加入游戏行业已成为行业的重要发展趋势。

  • 游戏是一个高增速的行业,盈利能力突出

2016年,中国游戏市场实际销售收入达到1655.7亿元,同比增长17.7%,增长率有所下滑,但销售收入增量保持稳定。

2016年,中国移动游戏市场实际销售收入为819.2亿元,同比增长59.2%;移动游戏用户数达到5.28 亿,同比增长15.9%,成为用户增速最快的细分市场;而国家新闻出版广电总局批准出版的约3800款国产游戏中,移动游戏约占92.0%,移动游戏市场成为最具市场活力的领域。

风险提示

  • 动漫玩具行业IP为王,公司IP影响力有待提高

  • 毛利率是否能长期维持在较高的水平(来源:天信行研)

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