清仓断崖式减持的大股东，末日来了！

证监会传来的大消息，拟修改上市公司大股东减持相关规定。

具体怎么说？

问：市场反映，少数上市公司的大股东以及对公司经营管理有影响力的股东清仓式减持、断崖式减持等现象引起广泛关注，对市场稳定运行造成一定的冲击。对此，证监会有何评论？

答：规范上市公司股东减持行为是资本市场基础性制度组成部分。自2016年1月发布实施《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称《若干规定》）以来，我会在监管工作中一直持续关注相应的效果及问题。总的来看，《若干规定》在规范上市公司股东减持行为，促进上市公司稳健经营、回报中小股东，支持资本市场健康发展等方面发挥了积极作用。同时，也出现了一些值得重视的新情况、新问题。对此，我会高度重视，专门组织力量进行了研究评估。近期，在总结前一段实践经验和有关研究成果的基础上，借鉴国际通行做法，我会将修改《若干规定》，上海、深圳证券交易所也将完善相应的交易规则，引导上市公司有关股东减持行为规范有序进行。

同时，上交所表示：

今年以来，上交所集中组织力量，认真总结上市公司股东及董监高减持监管中出现的新情况新问题，着手完善配套的减持业务规则。其中，着重对大股东通过大宗交易“过桥减持”、部分股东“清仓式减持”、减持信息披露不规范等突出问题，从完善制度规则、加强一线监管两个方面，进行了深入研究和准备。

在证监会修订发布相关减持规定后，上交所将随即发布减持实施细则，细化落实相关规定，切实加大一线监管力度，及时惩治处理违规行为，引导合规、有序减持，促进市场稳健运行。

1、首先说说现在的减持规定

2016年1月7日，证监会出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，上市公司持股5%以上股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。

另外上述规定还从五个方面对既有的减持规定进行了补充完善。

一是区分股份来源，大股东从二级市场买入的股份不受限;

二是提高信息披露要求，设置减持预披露制度，如要通过集中竞价交易减持，需要提前15个交易日披露;

三是继续保留大宗交易、协议转让等减持途径;

四是从违法违规角度设置限售条件;

五是强化监管，遏制通过协议转让进行“化整为零”、“曲线减持”。

2、现在的断崖式减持跟清仓式减持

为什么证监会要拟修改现在的减持规定，因为出现了股东清仓式减持、断崖式减持等现象，对市场造成了冲击。

自4月中旬以来，A股大盘持续下行并跌破3100点，多家上市公司遭遇重要股东减持。同花顺(数据显示，2017年1月1日至5月22日，A股上市公司合计被重要股东减持了49.08亿股，合计减持金额为750.96亿元。

在上述减持中，有103家上市公司遭遇重要股东清仓式减持。

同花顺统计数据显示，有170多家上市公司的重要股东减持金额过亿元，其中，有3家公司的重要股东减持金额总和皆超过10亿元。此外，统计数据显示，在上述减持中，有67家公司被重要股东减持股数超过1000万股。

在2017年1月1日至5月22日期间，有56家上市公司遭到实际控制人的减持。

值得注意的是，在103家遭遇重要股东减持的上市公司中，也有个别公司遭到控股股东清仓式减持，其主要减持股份来自于公司实际控制人持有的资产管理计划所持股份。

3、讲一个套现11.2亿元又不违背减持规定的案例

深交所5月15日披露，美的集团实控人何享健5月12日通过大宗交易减持美的集团3232.84万股，占总股本0.5%，套现金额超过11.2亿元。此前何享健并未披露减持计划。

截至2017年3月底，何享健通过美的控股持有美的集团22.44亿股，持股比例为34.71%，何享健本人直接持有7733万股，持股比例为1.2%。此次减持后，何享健直接持股比例降至0.7%。而早在2016年4月27日、28日，何享健分别增持2055万股、2790万股，这些增持股票浮盈较多，由于今年5月12日的减持股票数量小于去年4月份的增持数量，或可把今年的减持看成是对去年增持股票的减持。

美的集团和何享健事先没有对上述减持行为进行预披露是否违规？

按2016年1月证监会《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称《规定》）第八条：上市公司大股东计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份，应当在首次卖出的15个交易日前预先披露减持计划。但何享健减持是通过大宗交易减持，而非通过集中交易系统减持，因此并没有违反《规定》中的该条内容。

更进一步分析，《规定》第二条规定，大股东减持其通过二级市场买入的上市公司股份，不适用本规定。既然何享健此次减持的股票，或可看作是去年在市场增持的股票，那么应当无需承担《规定》中要求的减持预披露义务。

当然，除了上述《规定》，交易所从控股股东减持5%以上这个比例，也规定了减持预披露制度。比如，深交所《主板上市公司规范运作指引》规定控股股东、实际控制人预计未来6个月内通过证券交易系统出售超过公司股份总数5%的，公司应当在首次出售二个交易日前刊登提示性公告。由于何享健减持比例远远没有达到5%，自然也无需遵守该项规定。

这样一来，何享健的减持，几乎可以规避目前所有的减持预披露规定要求。不过，毕竟何享健是美的集团控股股东，其对上市公司股票的增持减持举动，对市场具有风向标意义，在中小投资者看来，控股股东大量出售或许意味着市场对股票可能存在高估。

4、股东增减持对股价的影响

中银国际的分析师老师最近有一篇研报：股东增减持对股价的影响。

基金君梳理重点内容给读者看看。

七年来 A 股市场减持显著多于增持。 从 2010-2017 年间的上市公司大股东、 实际控制人、高管增减持的情况看，减持金额累计接近 7,000 亿元，累计增持金额则仅略超 2,000 亿元。

减持前半年平均涨幅最显著，减持后一个月对股价的影响最大。

增持前一个月平均跌幅最显著，增持后三个月至半年股价的变动比较明显。 但整体看，增持对股价的影响远逊于减持。

从市值的角度看，流通市值越小则股东越倾向减持。 流通市值 500 亿以上的公司被减持的较少。同时市值越大，公司股东减持对股价的影响就越大，相对应的，市值越大，公司股东增持对股价的支撑也越大。

5、12月将迎近三年限售股解禁高峰

据每日经济新闻报道：

限售股是因受到减持期限限制而暂时不能交易的流通股票。目前，限售股的主要构成是股票首次发行上市（IPO）后的原股东股票和非公开发行（定向增发）认购的股票。

过去几年，由于定向增发的快速发展，其所产生了大量限售股正在形成解禁潮。东方财富Chioce数据显示，2017年，限售股解禁市值将达2.84万亿元，在过去的5个月中，已经解禁的限售股市值已经达到1.11万亿元，而未来7个月（2017年6月～12月）仍将有1.73万亿元的限售股面临解禁。

具体来看，2017年6月～12月，每月将解禁的限售股市值将分别达1286.20亿元、2167.53亿元、2010.22亿元、2960.67 亿元、2410.00亿元、2485.35亿元和4006.86亿元。这也意味着在未来几个月内，A股将面临越来越来大的解禁压力，同时，今年12月单月也将迎来至少近三年来最大的限售股解禁潮。

如此大的解禁压力，虽然不会全部都转化为对于股价的“抛压”，但其对市场带来的心理压力却显而易见。

以第一创业（002797，SZ）为例，5月7日晚间，第一创业公告称，公司36名股东手里的9.8亿股股票即将上市交易。随后5月8日、9日，第一创业股价分别大跌9.17%和8.75%。截至今日（5月26日）收盘，已累计下跌62.66%，在9.8亿股首发限售股5月11日解禁后，公司股价更是连续三个交易日“一”字跌停。市值曾一度近千亿的第一创业，在此后一路下跌，最新市值仅为315亿元。

6、如何看待证监会拟修改大股东减持规定

中国基金报采访了业内人士。

某公募基金相关人士：

双手赞成证监会的表态。他表示，证监会的表态是为了引导市场合理减持。证监会主要是针对一些股价存在严重虚高的上市公司，通过做高股价再高位出逃。这一行为破坏了证券市场的平衡发展，严重损害了投资者的利益。证监会的发言主要针对的是这类公司。

同时，他提到，证监会今天的发言长期利好中国证券市场的发展，对于中短期市场不会造成太大影响。今年A股风格偏向大盘蓝筹，证监会隐射的上市公司基本面差，大部分公司已被机构投资者抛弃，受伤害大都是散户。

南方某公募基金资深人士：

首先非常肯定证监会的表态，期待之后出台细则规范市场行为。同时他认为，短期市场波动与上市公司减持无关，近期公司增持数量大于减持数量。同时从短期来看，对市场信心有提振作用，但长期还是要看公司基本面。

深圳知名私募董事长：

对股市信心的恢复有积极作用，对中短期市场持中性。

证监会主要是针对有问题的上市公司，对一些存在忽悠式重组、操纵股价、财务造假问题的上市公司有威慑作用。

来源：中国基金报