今年以来，美国科技股始终牛气哄哄——直到昨天，高盛出手警告科技巨头有估值过高的风险。瑞银当日也在一篇报告中提出了对科技股的怀疑。
这似乎成为了压垮紧张的投资者神经的最后一根稻草——尽管高盛并未建议抛售科技股，但投资者还是仓皇逃离。FANG四大科技巨头股价转头向下，重挫约3%。
那么，1999年的科技泡沫破灭，真的会重现吗？
昨天市场发生了什么？
美国股市周五涨跌互见，科技股遭到抛售，重创纳斯达克指数，并拉低道琼工业指数和标准普尔500指数。三大股指盘中均刷新纪录高位。
四大科技股FANG均由涨转跌：
Facebook盘中跌5.1%，收跌3.3%。
苹果盘中跌约5.63%，收跌3.88%。
奈飞盘中跌6.5%，收跌4.73%
Alphabet盘中跌4.61%，收跌3.4%，股价跌破1000美元。
其他科技股亦现下跌，拖累纳指收跌1.80%。英伟达收跌6.46%，亚马逊收跌3.16%，微软收跌2.27%。
纳指的大跌亦拖累中概股。京东收盘跌6.97%，陌陌跌6.38%，百度跌2.5%，微博跌3.5%，阿里巴巴跌2.04%。
哪些因素导致科技股下挫？
高盛警告称，投资者可能低估FAAMG五家科技公司面临的风险。
五大科技股对美股影响太大，贡献了标普40%的涨幅、纳指55%的涨幅
作为成长股的科技股波动性太低，甚至低于消费股和公用事业股（二者均为股价稳定的典范）。
而且，科技股已经人满为患。对于FAAMG来说，增长的势头已经过去了，基本面还要再过一段时间才能跟上。
前FBI局长科米周四的听证会并未曝出猛料，弹劾特朗普的可能下降，特朗普的再通胀交易可能复活。
再通胀交易对银行等金融股构成利好，道指昨日收涨0.42%，罗素2000指数收涨0.43%。但纳指龙头惨跌，这均不利于科技股，因投资者有可能从科技股中撤资。
两大科技龙头惨遭痛击：著名做空机构香橼做空英伟达，称英伟达股价将跌回130美元（英伟达股价在周五早间一度接近170美元）。媒体曝出下一代iPhone上网速度可能不及三星的Galaxy S8，苹果大跌。
科技股泡沫卷土重来？
如果担心FAAMG可能重演本世纪初科技股泡沫破裂惨剧，应该看看以下高盛对比图表。
表格里对比了包括各种指标：
从规模看，平手：目前FAAMG的市值比当年泡沫期的科技股高出将近30%，但FAAMG在股指中所占比重并不大，在标普500的合计比重为13%。
从估值看，FAAMG胜出：泡沫期五大科技股市盈率将近60倍，当时“最便宜”的个股市盈率36倍；目前FAAMG市盈率约为23倍，只有亚马逊市盈率超过30倍。
从现金余额和自由现金流看，FAAMG也都胜出：FAAMG持现远超泡沫期科技股；尽管自由现金流最近增长趋于持平，速度还相对强劲。
从盈利能力看，泡沫期科技股胜出，其资产生产率——毛利与整体资产之比明显高于FAAMG。这类盈利指标强劲说明，泡沫期科技股更像是估值的问题，不是基本面问题。
金融博客Zerohedge评价，根据以上高盛对比，即便估值已经有“气穴”，只要三大央行继续购买资产，FAAMG就有继续上涨的空间。
小众牛市早已有之
要没有FANG和微软等五只基本涨幅超过60%的个股，美股2015年会以糟糕的表现载入史册。
因此，部分分析师将2015年称为由“FANG”等公司撑起的美股“小众牛市”。但如果将眼光放远些，会发现这种情况以前就存在。
去年AQR资产管理公司研究1994~2015年大公司对标普500指数的贡献发现，不仅是在2015年，其他年份美国股市投资收益也主要是由少数公司撑起。
AQR报告中列出1994~2015年对美股收益贡献最多的前20只股票，对标普500收益的影响如下图：
来源：华尔街见闻、投美股、网络
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