近日，八央企218亿包下中国重工债转股，使得“南北船”合并猜想再度升温...
“南北船”合并猜想
南船&北船介绍
中国船舶工业集团公司（CSSC）成立于1999年7月1日，是在原中国船舶工业总公司所属部门企事业单位基础上组建的中央直属特大型国有企业，是中国船舶工业的主要力量，旗下聚集了一批中国最具实力的骨干造修船企业、船舶研究设计院所、船舶配套企业及船舶外贸公司，产品涵盖散货船、油船、集装箱船等主要船型和液化天然气船（LNG船）、海洋工程装备等高技术、高附加值产品。
中国船舶重工集团公司（CSIC）成立于1999年7月1日，是由原中国船舶工业总公司部分企事业单位重组成立的特大型国有企业，主要从事海军装备、民用船舶及配套、非船舶装备的研发生产，是中国船舶行业唯一一家世界500强企业，现有总资产4127亿元，员工15万人。
上述公司简介不难看出，二者本是同根生，均为1999年7月1日由原中国船舶工业总公司分拆成立。以长江为界，长江以南为中国船舶工业集团公司，俗称南船 ;长江以北为中国船舶重工集团，俗称 北船 。
各自业务强项
据悉，“南北船”各自涵盖海洋类装备——防务、运输、开发和科考四大类业务。国金证券研报指出，“北船”集中了中国船舶设计，尤其侧重军船领域的体系系统。在军船的上游设计、中游制造总装、下游核心配套三块产业链中，上游和下游80%～90%在“北船”，近年中国的海军舰艇多由“北船”设计配套，由“南船”建造总装。
合并猜想
对于“南北船”合并的猜想由来已久，早在2015年初，就有集团老领导指出，船舶工业是一个不可割裂的整体，将两大集团分割开来，导致两大集团多年来均存在发展的短板，会致使中国船舶工业的产品建造能力难以得到有效提升，其建议将船舶工业两大集团进行合并。
随后，2015年3月25日，中船集团和中船重工同日召开大会并宣布领导层“对调”，使得合并预期升温。
当时央企合并消息四起，前有南车北车后有中电投国核，南北船也在众多传闻中占有一席之地，任何异动均引发合并消息的疯传，以至于当年6月中旬中国重工突然停牌，还不得不发布公告澄清临停并非因为合并。
近年，船舶行业深陷谷底，使得有关南北船合并的预期甚浓，任何大动作均引发“为合并重组铺垫”的猜想。据悉，由于海工市场极度低迷，中国船舶手持海工订单计提了大额资产减值且部分手持订单出现亏损，2016年亏损26.07亿元，同比下降4314.78%。中国重工盈利6.98亿元，但主要得益于六家二级子公司的股权转让。
而随着如今供给侧改革步伐逐渐加快，去产能大背景下，南北船作为国内船舶行业龙头，合并预期不断升温。
混改思路
资料来源：东方财富Choice数据
在“南北船”合并方面，市场预期，北船集团可能主导合并。北船集团资产体量大于南船集团，且拥有我国最全船舶产业链的业务布局。两船合并将以北船集团为主导，并以各个产业板块分别承接南船资产。
各自上市公司
中船集团（“南船”）共计有3家A股上市公司，其中中国船舶是目前中国生产规模最大、技术开发能力最强的船用中、低速柴油机生产基地，主要为国内著名造船企业提供世界上先进的船用柴油机产品，2016年亏损26.07亿元。
中船防务主要建造散货船发展到建造高性能多用途船、成品油轮、滚装船、半潜船、客滚船等，2016年盈利0.71亿元。
中船科技2016年主营业务发生变化，收缩原有的船舶配套件业务、成套机械设备业务和大型钢结构业务，新增设计咨询、工程总承包等业务，2016年亏损0.43亿元。
以下为中船集团旗下上市公司：（单位：亿元）
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中船重工（“北船”）共计有4家A股上市公司。其中，中国重工主营船用动力及部件、船用辅机和运输设备及其他，2016年净利润6.98亿元。中国动力主营燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务以及相关辅机配套业务，2016年盈利10.73亿元。乐普医疗主营冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，2016年归属于母公司股东的净利润为6.79亿元。此外，华舟应急主营应急交通工程装备的研发、生产和销售，2016年实现盈利1.55亿元。
以下为中船重工旗下上市公司：（单位：亿元）
数据来源：东方财富Choice数据
本次事件
中国重工8月16日发布公告，拟引入八名投资人以债权或现金的方式对公司全资子公司大连船舶重工集团有限公司和武昌船舶重工集团有限公司进行增资，合计投资金额为人民币218.68亿元。中国重工放下债务包袱，被业内视为为接下来南北船合并扫清障碍的重要一步。
债务问题
由于民用船舶及海洋工程装备制造行业受到全球经济形势、航运市场形势和国际原油价格等多重不利影响，大船重工和武船重工面临资产负债率高企、财务费用及资金成本居高不下等问题，中国重工拟在两家子公司层面实施市场化债转股，投资者以“收购债权转为股权”及“现金增资偿还债务”两种方式对大船重工和武船重工进行增资。
中国重工2016年年报显示，截至2016年年底，公司资产负债率为68.74%，接近制造企业资产负债率70%的警戒线。中国重工客观上需要通过有效方式降低资产负债率，优化公司财务结构。
八央企出手
具体来看，中国信达资产管理股份有限公司、中国东方资产管理股份有限公司将分别以债转股的形式向大船重工与武船重工进行增资，投资金额合计70.34亿元。
此外，中国国有资本风险投资基金股份有限公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、中国人寿保险（集团）公司、华宝投资有限公司、深圳市招商平安资产管理有限责任公司、国华军民融合产业发展基金（有限合伙）则以现金对两家公司进行增资，投资金额合计148.34亿元。
数据来源：东方财富Choice数据
专家观点
中国重工通过债转股，将有效降低标的公司的杠杆率，增强其资本实力，减轻财务压力，提升持续健康发展能力。中国企业研究院首席研究员李锦表示，此举开创了军工央企市场化债转股的先河，对央企降杠杆具有标杆意义。
此外，申万宏源分析称，中船集团有可能通过外部融合和内部挖潜两个维度共同推进集团混合所有制的发展。从外部融合角度来看，不排除集团将会采取南船与北船合并以及引入外部非国有资本等方式推进混改。从内部挖潜的角度来看，员工持股及股权激励计划、落实董事会职权等公司治理结构改革等混改措施也是主要方式。
而鉴于我国的军船制造需要南北船合并来加深合作、提高产能，且南北两船的内部整合已接近尾声。国金证券认为，2017年将是船舶行业的整合大年，南北船合并是大势所趋。
