来源：固收彬法（ID：gushoubinfa）
黑色星期一，A股两连跌，多个关键点位均被击破，跌停股骤增至几十家，很多股民在雄安板块大涨时买不进，大盘跌幅不大时却连续吃跌停板，想哭的我哭也哭不出来。。。
为什么好端端的市场突然就变卦了呢？根据历史经验和测算，目前资金面可能面临月度、旬度双重“紧箍咒”，同时，央行目前又无意转向宽松。因而，需密切关注周内资金利率波动，操作上建议保持谨慎。
资金面又临紧箍咒？
时间又临中旬后半期，根据我们前期报告《为何资金一到20日就紧了？》所分析：“目前资金面重新出现了“旬度紧张”的规律，尤其是20日前后资金利率走高更为明显”，按照这一历史经验，似乎下周资金面又到了面临考验的关口。
还需要注意的是，下周的资金面不仅可能会受到近期呈现的“旬度规律”影响，还可能会受到“月度规律”影响：近年以来，除2015年以外，4月资金利率都明显走高。
“旬度规律”的内在逻辑我们已在前期报告中有过明确表述：驱动因素包括传统缴税、缴准因素，也包括贷款旬度考核、MPA考核以及银监会各项流动性指标考核带来的结构性因素影响。更深层次的原因还是来自银行仍在资产扩张冲动中，与“去杠杆、抑泡沫、防风险”的政策意图相左，央行无意于维持此前阶段那样高度宽松稳定的资金面，资金面应对各种冲击的能力下降。
“月度规律”则与商业银行资金供给能力相关：商业银行新增可供给资金变动=央行净投放资金+外汇占款变动-财政存款-现金漏出+法定存款准备金率变动。
其中财政存款、现金等项目都存在明显的月度规律，因而资金利率跟随商业银行资金供给能力变化，便呈现出了较为明显的月度规律，从历史数据来看，除2015年4月以外，商业银行可供给资金都明显下降，跟资金利率的波动特征很一致。
而根据我们前期报告测算，2017年4月资金面根据历史经验来看，不考虑央行操作的情况下，存在5600亿元左右的缺口。从这一角度而言，下周资金面很可能面临“月度规律”和“旬度规律”的双重叠加，需要谨防资金面紧张局面再度出现。
此外，会进一步强化下周“月度规律”、“旬度规律”压力的因素还包括重要的一点：企业所得税上缴。
企业在季末终了之后15日内申报所得税，扣款的流程是企业先在银行账户存留相应资金，然后再征税机关申报，申报后该笔资金自动为征税机关划扣。而企业实际纳税时间一般集中在时间段的最后几日，对应的也就是本周（4月10日-4月14日），也就是说所得税影响下，下周财政存款对一般存款的挤占将达到最高水平。
纯市场供给角度的资金面在下周很大程度上可能又面临考验，同时央行投放资金到期情况也处于月内高峰，因而需要关注央行的干预缓冲态度：
央行自3月24日以来，连续13日未进行公开市场操作，并且暂停操作的理由非常明确，相当于对于当日资金面的预判，从实际效果来讲，央行确实很好的把控了整个资金面的走势，暂停操作期间资金面保持平稳，因而某种程度上确实验证了：具有信息优势的央行具备了“上帝的视角”。
4月13日开始，央行又开始了公开市场资金投放，并且做了PSL，另一方面MLF到期却未续作，这至少反映了两点信息：
一是短期内银行体系流动性水平确实开始趋于紧张（央行投放的4月14/15日，资金利率水平较前期攀升）；
二是央行对流动性态度明显并未放松，回收中长期资金MLF，投放短期OMO，且规模不对等，除了加强央行流动性管理能力以外，也客观上使得投放的流动性期限大幅缩短，资金利率稳定的中长期资金量收缩，机构面临的资金成本波动上升。
因而，总体而言，就银行体系流动性和历史规律而言，下周资金面可能再现“紧箍咒”，而央行目前对于资金面把控程度较高，且无意转向宽松，资金面下周可能维持平衡偏紧，需密切关注周内资金利率波动，操作上建议保持谨慎。
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