来源：央视财经、上海证券报
8月11日，证监会宣布了对蝶彩资产、谢风华、阙文彬操纵恒康医疗股价案作的行政处罚决定。三者被认定合谋利用信息优势，人为控制密集发布利好信息、控制信息发布节奏，假借“市值管理”名义操纵恒康医疗价格。
这是证监会作出行政处罚的一起典型的以“市值管理”之名行“市场操纵”之实的案件，也是证监会作出行政处罚的第一例纯粹利用信息优势“空手套白狼”操控股价的案件。
异常4858万元顾问费 牵出伪“市值管理”大案
时间追溯到2015年3月，证监会在对蝶彩资产管理（上海）有限公司的一次例行检查时，发现蝶彩资产从某上市公司控股股东及实际控制人阙文彬处收取一笔不菲的顾问咨询费，而且存在高度异常，随后迅速组织上海专员办开展调查。
案件调查人员：在这个过程中我们突然发现，在2013年7月份的时间，蝶彩资产从阙文彬处收取了一笔4858万元的咨询费，这笔费用从金额上看，是非常异常的，以这个为线索，我们现场检查组对这个进行了深入地分析挖掘后，发现蝶彩资产谢风华和阙文彬存在合谋操纵恒康医疗股价的重大嫌疑。
调查人员在随后的调查中发现，作为上市公司恒康医疗的实际控制人阙文彬，为了实现短期内高价减持股票筹集资金的目的，在2013年的春节后，经朋友介绍在上海找到了实为蝶彩资产实际控制人的谢风华。而蝶彩资产那时成立的时间也不到一年的时间，其给A股市场的印象是“擅长押注并购、重组”股。
案件调查人员：而谢风华向阙文彬介绍了通过市值管理的概念和方式，去帮助阙文彬在高价减持股票筹集资金，随后双方经过两个月的洽谈，于5月初签署了相关的协议，开始共同以市值管理的名义，来操纵恒康医疗的股价。
调查人员随后在双方签署的《研究顾问协议》中发现，蝶彩资产根据阙文彬在“恒康医疗”股价不低于20元/股的情况下，对持有的2000万股“恒康医疗”进行减持的需求，提供减持策略报告和操作方案，蝶彩资产收取研究顾问费，研究顾问费按减持成交金额的12.5%计提。也正是这份内容繁杂的协议，让调查过程困难重重。
案件调查人员：第一个是如何破解谢风华布下的所谓市值管理的迷魂阵，谢风华毕竟是一个多次出现在证监会执法视野中的一个人，他在2012年1月时候因为内幕交易罪被判刑，而且当时是被证监会查处的内幕交易第一个保荐代表人。
破解迷魂阵 蝶彩资产被罚没超1.45亿元
面对一个多次交锋的对手，证监会调查人员又是如何破解谢风华的迷魂阵，揭开这宗案件的面纱？涉案的相关人员又将得到怎样的处罚？我们接着往下看：
案件调查人员：他采取了非常多的手段，包括让上市公司加强信息披露，把一些本不该在这个时候披露或者不应该以这种形式披露的信息，以人为控制，时点、内容的方式，把它披露出来，意图影响其他投资者的交易和决策，另外他还建议上市公司收购关联方的资产，或者一些非关联方的资产，通俗讲就是拉郎配的重组的活动。
调查人员发现，在2013年5月至7月期间，恒康医疗在涉案期间陆续披露了收购三家医院、抗癌药物研发重大进展、“独一味牙膏研发完毕”等事项，不断增加重大利好信息披露密度。受此影响，其股价也是震荡攀升，2013年7月3日当天涨幅一度超过7%，阙文彬也在随后以每股20元的均价减持了2000万股。
案件调查人员：从信息发布对股价影响的集中度来看，一个信息不行，他会发第二个，第二个不行，他会发第三个；在我们调查组要求当时信息披露的负责人员详细说明信息的传递传导过程的时候，这些人员都没有办法自圆其说，也没有办法提供有效的公告的证明文件。
统计显示，在短短不到两月个的时间，“恒康医疗”股价累计上涨24.86%，同期中小板综指累计下跌1.24%，同期深证医药行业指数累计下跌1.91%，偏离26.77个百分点。
案件调查人员：这个案子里面最终蝶彩资产和阙文彬共同非法获利5100余万元，其中蝶彩资产根据之前合同约定的分成比例收到了4858万元的违法所得，阙文彬的违法所得是300余万元。
据证监会上海专员办调查人员介绍，近年来上海专员办办理了不少市场操纵案件，发现目前私募行业仍然存在一些乱象，具体表现在两个方面：一是因资金收益的诉求较高但二级市场收益率并不高，因此一些私募机构喜好低成本、高收益、短平快的通道业务、咨询业务，其中就有可能涉及伪市值管理；二是有些私募机构正在成为操纵市场的大本营和主力军。
该人士称，上市公司大股东、实际控制人要正确行使对上市公司的控制力和影响力，提升上市公司长期价值，不得假借“市值管理”之名，行违法违规之实。同时，上市公司作为公众公司，应建立健全法人治理结构，防止成为个别股东从事违法违规行为的工具；应加强信息披露管理，严格恪守“真实、准确、完整、及时”的要求，全面提升信息披露质量。市场机构和从业人员也要以蝶彩资产和谢风华为戒，依法合规参与证券期货市场活动。
基于以上行为，证监会日前决定没收蝶彩资产违法所得4858万元，并处以9716万元罚款；对谢风华给予警告，并处以60万元罚款；没收阙文彬违法所得约304.1万元，并处以约304.1万元罚款。同时，对谢风华采取终身证券市场禁入措施。
丁德应 上海市律师协会证券业务研究委员会主任：我们上市公司从这个案件中要去引发的一些思考，跟对自己目前正在进行的或者打算进行的市值管理，我们要深刻地理解真正的内涵，而不要简单地把它看成是股价的管理，更不能用此来操纵股价、弄虚作假。
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