本文节选自2017年Beta财富出版的《私募基金销售宝典》
“当今的世界是 今天不布局、明天就出局 ，未来我们财富增长的主要模式来自于股权投资。”11月24日，源星资本董事长、管理合伙人卓福民在“中国投资年会-杭州白马湖峰会”上发表主题演讲时表示，中国的股权投资行业将迈入黄金新十年。
卓福民指出，健康医疗、物联网和泛娱乐是中国股权投资领域未来10年的三大投资赛道。
以下节选自卓福民的发言实录：
我们正处在一个“黑天鹅”即将要变成“黑天鹅湖”的世界。这个世界变得那么快，我们做投资的处于一个经济迷雾中，如何在迷雾中寻找航向呢?
我会跟大家分享怎么样看清经济的迷雾，分析过去20年的投资赛道，然后再展望下一个10年的投资赛道。
观宏察微，股权投资迈入黄金新十年，讲到这个题目我有几个基本的观点。首先，当今的世界是“今天不布局、明天就出局”，未来我们财富增长的主要模式来自于股权投资。因为：
第一，产业端。现在有一个新旧动能的转换。新动能来自哪里？一定是新经济、新动能。新经济、新动能的转换，依靠什么？仅靠传统的金融是没办法支撑的，我们要靠PE、靠VC。
第二，资金端。三中全会提出要从间接融资走向直接融资。什么是间接融资？债务融资。什么是直接融资？股权融资。我们中国经济最大的堰塞湖是债务危机，什么债务？我估计大部分想到的是地方政府债务，但地方政府债务占了整个GDP的比例不大，还在可控范围之内，最大的债务危机是企业债务。
第三，政策端。政府在股权投资、创业投资方面，现在除了“双创”，还加了一个创投。今年9月国务院颁布的《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，53号文件，我们简称叫“创投国十条”。这个文件里面的内容及其丰富。
回顾一下我自己亲身经历的前20年，我们这条路怎么走过来的？投资的赛道是怎么布局的？
第一个10年是“民生的10年”，从1996年到2005年，当时那段时间我在上海实业担任上市公司的CEO，投了一批企业。第一部分有光明乳业、上海家化、联华超市，投资方向是消费，第二部分是基建，包括上海内环高架；延安路高架、南北高架等；第三部分是汽车零部件，第四部分是医疗健康，有杭州青春宝药业、胡庆余堂、微创医疗；第五部分是通信和互联网，上海信投、携程等，第六部分是物流。
所以，我们看那个10年怎么过来的？如果在座企业家是搞制造业、搞传统行业就可以看到，那段时间跟民生相关的全部赚钱。
第二个10年是“升级的10年”，从2006年到2015年。我们在GGV时，几期基金投了阿里巴巴、去哪儿、欢聚时代、滴滴，特别是共享经济时代的几个大单基本上都投中的。第二个机会我们看人工智能，天智航手术机器人、深之蓝水下无人机、云洲水上无人机、亮风台AR；第三个机会看大健康，又投资了冠昊生物、美年大健康、马泷齿科、瑞博生物等，第四个机会是泛娱乐，投出了微影时代、小熊尼奥、阿狸等。
这是过去两个10年的赛道，再看下一个10年的赛道。
第一赛道是大健康。“盛世保命，乱世治病”，健康是个永远的需求，健康医疗是个常青产业。将来这个行业里面有哪些值得关注的？包括新药方面的机会、医疗器械方面的机会等等。生命科学领域在本世纪上半叶会有极大的突破，因此投资有很大机会！
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第二个赛道是物联网（IOT）。物联网是万物互联，这是一个爆发产业。爆发到什么程度？10倍于移动互联网市场。从这10倍的市场里面找到新的BAT，完全有可能。从智慧城市、智能家居、智能交通到智能医疗到智能电网再到智能汽车，有太多太多的机会，超强人工智能胜出的拐点也在未来的一、二十年。
第三个赛道是泛娱乐。这个赛道里面也有很多的让我们足以觉得精彩的部分。我们精神层面上最需要的就是快乐，泛娱乐化，甚至通过一个快快乐乐的社会营销事件就把商品卖出去了。
总结一下，未来10年的机会，在哪里？三个关键词，健康、效率、快乐。我们需要关注的产业，第一是健康医疗，第二是物联网，第三是泛娱乐。
我也算这个行业的老兵了，现在的追求，第一层次是投资回报，第二层次是助人兴业，第三层次是贡献社会。
中国的股权投资行业将迈入黄金新十年，我们大家一起欢庆吧！
洪荒之力在创投
从1998年全国两会《关于尽快发展我国风险投资事业》的提案算起，中国的私募股权投资和创业投资已经走过十八个年头了。
毫无疑问，十八年来中国的私募股权投资和创业投资已经有了长足进步，发生了三大变化：
一是从天使基金、种子基金到创投基金，直至并购基金，已初步形成完整的私募股权投资体系。回想1999年，我在香港一家红筹公司当总裁，从硅谷考察回来以后，我就想与刚刚成立的上海创投公司做一个合资创投基金，但是彼时政策还不允许做，因此我们只能在香港上市公司内部拨出部分资金，仿照创业投资基金的方式来运作，结果投资的企业现在已成为引领行业的龙头。那时真的没想到，十八年以后，中国会崛起这么庞大的一个市场。
二是私募股权基金体量从寥寥不足百亿，到现在超过3.5万亿元的认缴资金规模，初步形成了“募投管退”的完整生态链，特别是在“募”和“退”阶段。募资方面，政府引导资金和市场化母基金起了重要的引领作用，据不完全统计，其体量达到了2.5万亿元。在退出方面，我国已形成了从主板、中小板、创业板、新三板到区域性股权交易市场的金字塔形的多层次资本市场体系。
三是人民币基金已成为我国私募股权投资和创业投资基金的主流。私募股权基金是舶来品，中国这个行业最初起步于美元基金，美元基金的操作手法、市场规则极大地影响了中国。长期以来人民币基金发展平稳，直至2009年由于我国创业板的推出，投中创业板公司的人民币基金从幕后亮相于舞台，从而引发了一轮大发展。2012年，美元基金和人民币基金发展曲线上出现拐点，现在人民币基金的总体规模、每只基金的平均规模均已超过美元基金。由于上述三个变化，整个行业形成了蓬勃向上、欣欣向荣的发展景象。
展望私募股权投资和创业投资行业的未来前景，我们可以看到三大发展趋势：
一是从一国闭门创新到全球性联合创新。十多年前在TMT领域，中国不少模式拷贝自美国，而现在中国在互联网、智能硬件以及生物技术部分领域，已处于国际领先地位，部分领域如微信应用、智能手机还出现其他国家拷贝中国的模式、技术和产品的情况。未来的新技术革命，我们更看重产品和技术的创新，“高筑墙深挖洞”，在填高壁垒基础上的全球性联合创新的机遇已经到来。在美国、德国、以色列等创新集中国家，已开始聚集一批来自中国的创业投资基金和投资人，其对高科技领域的判断、跟踪和项目估值，已在力求克服全球布局中的技术、服务和产品的“时差”。
二是私募股权基金和创业投资从小型、分散、单元，向大型、集中、多元的方向发展。从中国基金业协会的数据看，登记的私募基金管理人17000多家，这些管理人总共管理的基金规模1万多亿美元，管理100亿元人民币以上规模的管理人仅仅有158家。而在美国，管了6万亿美元资金规模的仅仅是3000多家管理人。同时，美国的私募基金业务呈现多元化趋势，许多管理人同时管理了不同类型的私募基金，包括私募股权基金、创新基金、房地产基金、对冲基金等，而中国的私募股权基金一般业务都是单一的，“业务多元、管理专业”将成为中国私募股权基金和创业投资基金的发展趋势。
另一个方面，美国的养老基金、FOF、非营利组织、保险公司、银行等机构投资者，是私募股权投资和创业投资基金的主要出资人，而中国目前主要的出资人还在于“两头”，一头是各类引导基金和市场化母基金，另一头是大量的高净值人士。民间的这部分资金量大、面广，如果没有正确的引导和疏通，这批资金将变成脱缰的野马。如何通过诚信至上、管理优秀的顶级财富管理机构，将这部分资金进行集中和合理的配置，形成合格的机构投资者，将是未来面临的重要课题。在美国，保险公司的资金在私募股权和创业投资中占的比重并不是很高，但我认为在中国，保险公司的资金余额的运用还有很大的空间。
三是政府的政策将从分散的单兵出击转向顶层设计、组合出击。从国务院办公厅转发科技部等七部门《关于建立风险投资机制若干意见的通知》，到国家发改委等十个部门联合发布《创业投资企业管理暂行办法》，再到国务院发布“创投国十条”对创业投资等私募股权投资的鼓励，对于这一行业的规划已经从单个部门走向国家层面的顶层设计。从政策落地的情况看，“创投国十条”已经列出国家发改委、证监会、银监会、保监会、科技部、财政部、国家税务总局等部门的分工负责任务，而且我们看到，有些部门落实行动非常迅速。实际上政府的监管和市场化的运作并不矛盾。坦率地说，目前在私募股权和创投行业，在商事登记、税务支持、投资退出以及行业监管方面还有不少亟待改进的地方。
创新在全球已经成为共识。机不可失，时不我待，私募股权投资和创业投资作为创新大潮的主力军，已经到了使出洪荒之力的时候了！
（作者为源星资本董事长/管理合伙人、中国证券投资基金业协会创业投资基金专业委员会委员）
