利率上行并非意外 年报行情恢复升势
西南证券张刚
央行的货币政策操作进一步验证了春节前的市场预期。继春节前中期借贷便利（MLF）利率上调后，春节后，鸡年首个交易日，央行又把各期限逆回购利率较节前上调了10个基点。同时，自2月3日起上调常备借贷便利（SLF）利率。央行表示，自2月3日起上调常备借贷便利（SLF）利率，调整后隔夜、7天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%，此前利率分别为2.75%、3.25%、3.6%。
2月3日，央行在公开市场进行了200亿元7天期、100亿元14天期和200亿元28天期逆回购操作。值得注意的是，央行恢复了此前一度暂停的7天期逆回购，7天期逆回购操作中标利率2.35%，此前为2.25%；14天期逆回购操作中标利率2.5%，此前为2.4%；28天期逆回购操作中标利率2.65%，此前为2.55%。由于当天央行公开市场有1200亿元逆回购到期，故单日净回笼700亿元，连续第5个交易日实现资金净回笼。春节前四个交易日，央行净回笼3100亿元。
穆迪近日发布的《中国银行体系概况》报告表示，中国银行业目前面临企业财务杠杆率高企且持续上升的风险。《概况》引用国际清算银行报告的最新数据显示，2016年3月底银行信贷占GDP的比例增至169%，较12个月之前高出14个百分点；且中国的杠杆水平和增速均高于其他大型新兴市场，如俄罗斯、土耳其、巴西和墨西哥，以及亚太区其他大型市场，如日本和韩国。报告表示，中国银行业当前正面临企业部门金融杠杆较高带来的风险。穆迪预计，未来一年至一年半内中国政府会加大力度去杠杆，但也会短期内导致企业违约及贷款重组增加，从而对银行造成调整风险。
去杆杠化政策对市场并不陌生。在2016年12月份的中央经济工作会议上提出，要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。观察近期利率市场走势，shibor3个月、6月份、1年期的同业拆借利率自2016年10月份开始便一路上扬，截至2月4日分别上涨至3.93%、3.90%、3.82%，均创出2015年5月份以来的新高。
尽管央行此举造成2月3日债市下跌，但跌幅有限，同样对股市的短期负面影响也有望在本周化解，市场仍将恢复年报行情的上行趋势。
