CPI、PPI剪刀差走势缘于对比基数
西南证券张刚
2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨0.8%，环比下跌0.2%。（1月份CPI同比上涨2.5%，创出2014年1月份以来最高，环比上涨1.0%）。2月份，食品烟酒价格环比下降0.3%，影响CPI环比下降约0.10个百分点。其中，蛋价格下降6.2%，影响CPI下降约0.03个百分点；鲜菜价格下降5.4%，影响CPI下降约0.15个百分点；畜肉类价格下降0.9%，影响CPI下降约0.04个百分点（猪肉价格下降1.6%，影响CPI下降约0.05个百分点）；鲜果价格上涨4.1%，影响CPI上涨约0.07个百分点；水产品价格上涨1.8%，影响CPI上涨约0.03个百分点。2月份，其他七大类价格环比两涨三降两平。其中，居住、医疗保健价格分别上涨0.4%、0.3%；教育文化和娱乐、交通和通信、衣着价格分别下降0.9%、0.4%、0.3%；生活用品及服务、其他用品和服务价格持平。食品价格同比数据中，仅有水产品、鲜果涨幅超过2%，猪肉同比下降0.9%。
2月份全国工业生产者出厂价格同比上涨7.8%，创下2008年10月份以来最高，环比上涨0.6%。（1月份PPI同比上涨6.9%，环比上涨0.8%。）工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比上涨0.7%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.6个百分点。其中，采掘工业价格上涨1.0%，原材料工业价格上涨1.2%，加工工业价格上涨0.5%。生活资料价格环比上涨0.1%。其中，食品价格持平（涨跌幅度为0），衣着和一般日用品价格均上涨0.2%，耐用消费品价格下降0.1%。工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格环比上涨2.0%，化工原料类价格上涨1.6%，有色金属材料及电线类价格上涨1.5%，燃料动力类价格上涨1.0%。
CPI同比涨幅收窄是因为1月份的翘尾因素消除，以及去年2月份对比基数过高。PPI同比涨幅进一步扩大，主要因为季节性需求、以及对比基数过低。因此，CPI、PPI的剪刀差走势并非价格传导效应失灵。2016年春节假期的开始时间是2月7日，2017年则为1月27日。2016年1月份CPI和PPI的同比涨幅分别为1.80%、-5.30%，同年2月份的数据为2.30%（年内最高水平）、-4.90%。在2月份0.8%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0，新涨价因素约为0.8个百分点。在2月份7.8%的工业生产者出厂价格总水平同比7.8%的涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为6.4个百分点，新涨价因素约为1.4个百分点。预计3月份CPI、PPI同比涨幅均将出现回落，而使得通胀预期减弱。
