​ 孙建波:用平常心应对震荡市

​ 孙建波:用平常心应对震荡市
2016年12月13日 10:19 首席看市

(2016年12月12日)

今天中午就开始面对各类采访。这几周,我的回答也都很简单:不方便评论市场。偶尔有人非正式讨论的,或大致描绘一下历史上供给学派诞生的背景,以及那个时代的股市。

收盘后,不少基金经理反思:“分析师变得太快,今天一跌,就说明年经济会很差,会严重滞胀;前几周还在说经济在改善,明年不会更差。过去几天到底发生了什么?”

实际上,市场是有信号的,那就是过去几周资金的紧张。拆借利率的上行,体现了流动性的紧张。货币流动性对股市的长期指导意义并不明确,但短期的信号作用还是非常清晰的。当流动性紧张的时候,就有人为了获得流动性而甩卖资产。这也解释了为啥股债双杀。

正是基于这一考虑,我们过去几周一直对12月份的市场保持谨慎。

 

震荡市的时代

如果纠结于下个季度会不会改善,明年会不会改善,我们是很难得到关于市场的清晰判断的。我们的分析会走向“感情化、情绪化”。简单的情绪外推,成了主流的预测模式。如果纵观我们这个时代,我们都容易承认,我们处于一个“供给主义改革的时代”。这也是我们在最近反复强调的。尤其是我们预测特朗普将会赢得大选的时候,唯一的理由便是:这是一个需要供给主义改革的时代,特朗普的政策主张天衣无缝地吻合。

如果我们承认这是一个需要“供给主义”政策来挽救的时代,这就意味着我们就必然重演历史上供给主义政策背景下的“经济与股市”。历史上的类似阶段,股市多是典型的震荡市、结构市。

震荡市意味着什么?意味着市场有中枢,也有上限,也有下限。这就意味着经历了一段时间上涨之后,就要相对谨慎。这显然是与趋势预测者的理论是相悖的。但这一特征,贯穿了美国1965-1983年的漫长的历史时期,整整18年,道琼斯指数没有有效突破1965年创下的1000点的点位。然而,市场也不是只有下跌,而是长期的区间震荡。

当今股市与美国上一轮滞胀年代不尽相同。有了更为自由的货币政策,更为有力的财政政策,也有了更加丰富的金融工具。不过,经济基本运行规律、企业盈利的特征,却是具有极大的 相似 。如果摸清楚了震荡市的特征,不做简单的外推预期,经历一段涨幅之后注意控制风险,也就能够避免受到伤害。

震荡市,需要我们用一颗平常心来应对,少一点对超级牛市的幻想,更要少一点对超级熊市的担忧。

跌了敢买才是真正长期看好的公司

震荡市的经济背景,正是供给侧结构性改革的背景,市场是有结构性的机会的。回顾2008年至今,不少股票实现了惊人的收益。但这些公司在当时却很难识别。1970年代的美国也一样,道琼斯指数没有太大变化,却有不少优秀的公司脱颖而出。这些公司的共同特征是:他们的业务符合改革的方向。寻找这些公司,很难从下个季度的盈利来判断,也很难从短期的市场波动来判断,需要我们用长期投资的思维,寻找到好的公司,陪伴它成长。真正的长期看好的公司,不是涨了敢追,恰恰是跌了敢买。优质的筹码在变便宜的时候,才是我们应该变贪婪的时候,而不是经过长时间上涨之后被诱惑着去追。

后市展望

震荡市里,我们内心要有个标尺,这个标尺,包括震荡的中枢和震荡的范围。然后,以此为依据,制定我们的交易纪律。

但震荡市的震荡节奏并不是完全规律的,遇到噪音,我们要有一个平常心去应对。

结构上,要沿着供给侧改革的大思路,去寻找标的。从国家投资来看,通用航空、支线航空等有关领域显然加大了力度。从经济社会产业变迁来看,长期胜出的是大众品牌消费品和医药,当然,新科技是永恒的主题,只是每一轮的新科技都不一样。

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