10月1日，除了国庆，还有一件大事你需要关心

加入SDR，人民币在国际这个大江湖中，就可以迅速提升身价、扩大影响。人民币的信用会大大增强，各国央行就会更愿意提高其储备中的人民币的比例，人民币在世界流通范围就会大大拓展；与此同时，国际贸易中将更多采用人民币计价，将减少外贸企业的汇率波动损失，进一步稳定外贸企业的预期。

从更长远看，人民币全球流动，可以推动中国的资产价格逐步跟国际接轨，使得资产泡沫问题得到逐步解决，稳增长、保就业、促转型会获得更大的回旋余地和新的动力。

张逸民

中欧国际工商学院金融学教授

特别提款权的货币权重主要由货币在国际贸易中的使用量来决定，权重五年一调。现在全球贸易中美元的使用量最大，所以SDR篮子里美元的比重最高。人民币国际化还没有全部完成，在国际上的使用比重还不是很高，所以权重还较低。

现在人民币进入了这个篮子，随着中国经济的发展，随着中国对外投资和贸易的发展，各国和中国打交道时的人民币结算使用量增加，2020年时人民币的权重自然会增加，那也是水到渠成的事情。

人民币加入SDR有着很大的意义。在此之前，人民币只是中国的货币。虽然中国的对外贸易位居全球第一，但是这些贸易大部分都是用美元结算的。人民币只在国内使用，而不在国际上通用。人民币加入SDR，至少从理论上说，各国央行都可以持有人民币作为外汇储备，人民币获得了国际认可。

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人民币加入SDR对中国的对外贸易和投资会有很大好处，现在的对外贸易和投资大部分是用美元交易，将来逐渐增加人民币交易，对中国企业来说方便很多，而且能减少汇率损失，从而改善中国作为外向型经济的运行效率。

从更为深远的意义来讲，人民币加入SDR，将进一步加快人民币国际化的进程，改变原来人民币国际化主要依靠央行间货币互换的途径。

2015年底，韩国在中国首次发行了30亿元人民币的熊猫债，今年，波兰也拟在中国发行人民币计价的熊猫债。此外，今年6月份，财政部的30亿元人民币国债在伦敦证交所上市，这是全球首例本币主权债券在海外发行。更重要的是，今年8月，世界银行在中国发行5亿SDR计价的人民币木兰债，这是世界银行的全球首例用人民币募资的SDR债券。毫无疑问，这将大大提高人民币作为世界货币的地位。

曹远征

中欧陆家嘴国际金融研究院联席院长

汇率是一个相对价值，也就是说美元跟人民币之间的变化，如果美元升值、人民币也升值，美元升值速度比人民币升值速度快，则意味着人民币贬值。我们注意到美国经济持续复苏，美元持续走高，这意味着美元币值在升值之中。

人民币加入SDR以后,有一个机制开始显现：人民币的汇率和利率是平价关系，人民币汇率问题，必须要把利率联系进去考虑。美元的利率如果走高将意味着很多资金会流入美元，而人民币的利率是在走低的过程中间，很多资金可能会从中国境内跑到美国去投资美元，那么会加大了这一价差。

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这跟过去情况是不一样的，过去离岸市场与在岸市场是隔断的，现在由于人民币国际化了，人民币可以在资本市场上自由流动，那么利率就开始起很重要的作用。于是你会发现：当美元升值，在离岸市场中就表现为抛售人民币去买美元。由于离岸市场往下走，导致在岸市场往下走，也导致汇率中间价格往下走。

但是如果国家在宏观层次上对利率进行某种控制，然后人民币汇率就上来了，这是利率和汇率平价关系的一个最好证据。

加入SDR必然会推动人民币汇率市场化改革，今后汇率由市场供需决定，只是正常波动而已，就和股票一样，买的人多了股票就涨一涨，卖的人多了股票就跌一跌。一听说汇率波动，坊间就有各种各样的传说，实际上是一种过度反应。如果一个人不健康，轻微的气温变化就会导致感冒咳嗽，但是人在户外活动多了，身体健康了，对气温变化就不那么敏感了。汇率的波动，谈不上对中国经济有什么影响。

许斌

中欧国际工商学院经济学与金融学教授

今年的10月1日是一个值得期待的日子，人民币正式加入SDR，虽说短期影响不大，但长期意义将非常显著。

美元作为国际储备货币，全球其他国家都愿意持有，这使得美国在对外贸易及全球经济中占据极大的优势和主动权。人民币的长期目标，就是成为可以和美元并驾齐驱的国际储备货币，甚至超越美元的地位。

成为国际储备货币是人民币的中长期的目标。

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人民币国际化分为三个阶段：

中国已经取得了足够大的进展，这也是因为全球金融危机后各国对美元的信心有所下滑。中国与俄罗斯、阿根廷等国家签订了货币互换的合同，让其他国家愿意用人民币来购买中国的商品。

人民币现在是可以自由使用，但还不是可自由兑换的货币。随着中国政府进一步推动金融改革和金融开放，随着中国企业越来越多地走出去，如果人民币币值能够保持相对稳定，今后在国际投资和国际金融活动中人民币也将被用得越来越多。

这方面也有一些进展，例如津巴布韦，他们的政府除了美元、欧元，也将人民币列为了他们的储备货币。

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人民币币值的相对稳定非常重要。人民币在中短期有贬值压力，这与中长期的人民币国际化之间是有一定矛盾的。随着资本项目的开放，更多的中国百姓和中国企业可能会将人民币换成其他货币去国际投资，这个口子开大了，中短期内是有可能是让人民币贬值的。因此，目前我国还是需要控制资金的流出的。

而在人民币纳入SDR篮子以后，在一定程度上人民币的外部需求会上升，这使人民币有一定的升值倾向。贬值和升值的两股力量相较，谁会胜出很难判断，但可以肯定的是，人民币将进入汇率波动更激烈的时代。

中国可以趁着加入SDR的东风，创造一些国外投资者可以投资的人民币产品（股市和债市产品），只要大家觉得人民币贬值的幅度小于金融产品的收益，就会有人前来投资。外国投资者前来投资，肯定就要买进人民币，人民币的币值就会向上走。

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实际上，近日有关资本项目放开的消息不断传出。继上周央行行长周小川表示争取今年推动实现资本项目可兑换后，25日又传出中国银行间市场将对境外投资者进一步放开，包括QFII和人民币合格境外机构投资者（RQFII）的投资额度由审批制改为备案制，投资范围也将扩大至更多品种。QFII改革除了突破10亿美元额度的上限，还有资金进出的便利化等。

通过金融创新推出更多的股市和债市的人民币产品，我相信这是应对人民币贬值压力的最佳策略。如果美国和欧元区投资者都来换人民币，无疑可以缩小人民币的贬值空间，同时能够提高人民币的国际持有率，从而提高人民币的国际地位。

人民币迈向成为国际储备货币的目标，这条路，任重而道远。但只有实现了这个目标，中国的经济和金融地位才能够达到与它的经济体量相适应的水平。

中国的企业家，要多多学习怎样利用外汇工具对冲风险。原来人民币汇率较为稳定的时候，没什么好对冲的。但未来人民币汇率波动一定是加强的，企业要学会用已有的外汇工具，包括期权、掉期来对冲汇率波动。对于个人投资者来说，要更加分散货币风险，既要持有人民币资产，又要持有外币资产，人民币单边升值结束，贬值趋势出现，双向波动造成了配置外币资产的需求更强。

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人民币国际化以后，货币是我们自己的了，央行想放多少人民币，想收多少人民币，完全由中国的经济决定，和美国无关，这就是独立货币政策的好处。相对于汇率，我们更应该关心的是国内的货币政策，比如央行什么时候货币宽松一点，什么时候收紧一点。

现在有一个问题，中国经济不缺流动性，但是太多的钱都流向金融和房地产行业了，流动性应该是投向实体经济的。金融行业的目的本来应该是为实体经济输血，现在却变成是金融行业从实体经济抽血，所以实体经济极其困难。

所以，央行提供流动性，必须提供给实体经济。但问题是央行向实体经济投钱，必须要通过金融行业这个渠道，而现在这个渠道却把宝贵的资本都投向了房地产，挤掉了实体经济的营养，这就是中国经济困难的地方。