近两年冷淡的中概股，最近密集迎来一批新玩家。但相比当年中概股的荣光，新IPO的这些企业无论规模还是质量，显然难与当年阿里、京东、微博陌陌那批相比。
更明显的趋势，则是这批中概股中不少都高度依赖巨头公司，甚至干脆是巨头的附庸。比如创造今年最大IPO规模的百世物流，其51%股权属于阿里巴巴外，主体业务也高度依赖于阿里电商的物流需求。
最近披露招股书的另一家互联网金融概念公司，趣店，则在业务上更加依赖阿里系。其赖以盈利的主体业务“现金贷”在用户流量和数据风控两端，都高度依赖于蚂蚁金服。
但相比其他阿里系公司，或同样是依赖巨头腾讯的流量做现金贷的微众银行，趣店的股东名单中蚂蚁金服仅排第五位，IPO前占股12.8%，低于创始人也低于众多纯财务投资方。
阿里系角度看，这是个非常奇怪的现象。一方面，阿里系投资风格向来是“投资不如控股、控股不如并购”，对于优质项目，阿里一定会在独立IPO或融资前尽可能纳入体系中；另一方面，在趣店IPO过程中，贡献用户和流量的蚂蚁金服实际是出力最多的公司，但却并非最大收益获得者。
一向以睚眦必报、江湖气著称的阿里系，这次等于被“白吃豆腐”。马云能忍这件事吗？
1.趣店IPO核心业务： 高度依赖支付宝流量和数据的现金贷。
在趣店公布的财务数据中，最令人侧目的是其超高利润率。2017年上半年，趣店营收18.33亿元，净利润9.73亿，净利润率53.1%。这个变现效率不仅高于阿里淘宝、百度搜索，也高于腾讯游戏。这背后依赖的是“现金贷”这个变现工具。
趣店，更为人熟知的名称是趣分期。作为以校园贷起家的最著名的几家互金项目之一，如今其主体业务更多聚焦在现金贷上。翻开趣店招股书，趣店对过去用以融资的概念——校园贷基本没咋提。占据趣店营收85%以上的业务实际为现金贷为主体的Financing income。
论赚钱速度，现金贷盈利能力不仅秒杀互联网公司，即便在三百六十行中，怕也要排在最前列。但与民间借贷一样，互联网的现金贷也并不是谁组个团队都能做的。尽管中国金融市场目前融资成本很低，但现金贷仍需要解决两个问题：优质借款人从哪来？风控数据怎么做？
趣店的这两个关键问题，实际上都是由支付宝解决的。
长久以来，支付宝给趣店的流量入口是其新用户主要来源。在趣店的财务报表可以看到，其营收和利润水平是在2015年下半年蚂蚁金服对其进行投资后，才出现重大增长的。在蚂蚁金服投资前的2014年，趣店营收为2400万，净亏损4000万。2015年，趣店营收2.35亿净亏2.4亿。
出现转机是在2015年11月支付宝为趣分期开放入口后。2016年趣店财报完全翻转，营收增长至14.42亿元，盈利也达到5.7亿。
在蚂蚁金服开放入口后，趣店由一年净亏2.4亿到盈利5.7亿；现金贷由2014年的2100万增长到2016年的12.7亿，两年增长60多倍。
在招股书中称“在2017年2月份前，趣店和其现金贷产品来分期都位于支付宝用户界面的top ten searches” 。在招股书中，趣分期也明确提及蚂蚁金服的芝麻信用在其风控中的高度运用：“平台的借贷用户通常拥有620以上的芝麻信用评分，而为了进一步扩大借贷用户规模，其已经开始批准芝麻信用评分低于600的用户借贷。”
在招股书中，趣店明确表示其也从蚂蚁金服和支付宝在国内的优秀品牌中获益。并称如果蚂蚁金服市场地位或品牌受到损害，也会对趣店的品牌产生影响。
2.为趣店IPO贡献最多的蚂蚁金服，仅是第五大股东。
显然，趣店能够IPO，蚂蚁金服称得上头号功臣。但随着招股书披露，外界发现蚂蚁金服在趣店占股仅12.8%，为趣店第五大股东，比例不仅在CEO罗敏之下，也低于昆仑万维、源码资本等纯财务投资方。
等于说出流量出数据，并给予趣分期转型能力和上市最大推力的蚂蚁金服，甚至不是趣店上市的最大受益方之一。
在阿里系当中这是个十分奇怪的现象。熟知阿里投资风格的人都知道，阿里系这几年的投资风格是围着“投资不如控股、控股不如收购”逻辑展开的。对于优质项目，从高德、UC、文化中国到最近上市的百世物流，阿里都是这样执行的。
对未能实现控股并购的优质公司，阿里采取的是非常激烈的强势态度。比如对拒绝被控制的新美大和王兴，阿里不惜低价抛售股票狙击其融资；对于未能掌控的滴滴、快的合并，阿里评估为“失败案例”。
在趣店这个项目中，贡献流量用户和数据、同时也不缺现金贷能力和供应商的蚂蚁金服，某种程度上也算“吃了亏”。
不是大股东却出力最多，在商业领域摸爬滚打过几年的同学都知道，这样的合作很难持续。 因此这次在趣店IPO过程中，阿里既没站台也没增资，其实是个危险的信号。
趣店也在IPO文件中确认双方此前关于流量入口的合作实际已经终止，根据趣店与支付宝于今年8月份签订的新协议，其给予趣店的入口等级已经下调，同时支付宝也在向趣店收取更高的渠道费用。
3.趣店与微众，同样以巨头流量起家，但命运可能不同。
利用巨头的流量和数据做现金贷是个躺着赚钱的生意。在阿里和蚂蚁金服侧，有趣店；在腾讯侧，也有利用微信、QQ流量和数据做微粒贷的微众银行。但目前来看，两家公司的未来可能会截然不同。
在趣店IPO几乎同期，微众银行的拟IPO传闻也开始流传。背靠微信和QQ的巨大用户，微众最重要的产品“微粒贷”累计放款超过3000亿，贷款人数超过2000万。微众公布的2016年报中营收24.5亿元净利润4.01亿元。营收水平高于趣店，但利润率不及。有信息显示微众的估值超过600亿人民币。高于趣店估算的200多亿拟IPO估值。
更重要的，则是微众在腾讯系、趣店在阿里系截然不同的地位。腾讯是微众第一大股东，只是受限于国家政策才没能实现控股；蚂蚁金服则是第五大股东，且未在此次趣店IPO中趁势增资。
微众在腾讯系中有着不可替代的作用，在金融流量变现上，能受腾讯掌控的微众几乎是唯一的可选项；在蚂蚁金服侧，不仅蚂蚁金服自身在运营花呗等消费金融产品，市场上还有不少消费金融公司和茫茫多的现金贷公司可选，趣店身上并没有支付宝所特别依赖的能力。
也因此，相比微众银行被认为是腾讯系在金融领域最重要布局之一，趣店身上几乎没有什么阿里概念。反而是蚂蚁金服与趣店的合作正在减少，甚至在趣店的IPO文件中，无法与阿里系延续合作，也成为趣店列出的最前面几个业务风险。这可能就是同人不同命吧。
