作者：布娜新
简介：学者、财经专栏作家、独立评论人
个人公众号：bunaxin117
退市股可以重生？之所以打了个大大的问号，因为这个命题在当下是令人困惑的。
证监会2014年10月发布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（以下简称“退市意见”）规定，强制退市的股票进入老三板交易，在交易所规定的间隔期届满后，可以向交易所提出重新上市申请。
在这个文件精神的指引下，很多老三板退市股再次看到了希望，依靠自身业绩满足重新上市的条件当然不可能，但是通过“被借壳”或者会计上称作的“反向收购”来满足重新上市的条件是最便捷的，已经有不少退市股纷纷采用了这种做法，最典型的例子就是“创智5”。
不过现实的情况是，即便是“创智5”，在深交所受理其重新上市的申请后回答反馈意见之际，也黯然中止了重新上市进程（公司目前公告仍在积极反馈意见中）。也就是说，政策允许老三板退市股可以重新上市，但在实践中，尚无成功案例。
两难困境
如果上述这个命题不成立，那么监管层以及市场就颇有些尴尬，明明退市意见是允许的。而之所以退市意见允许，也是证监会出于对投资者的责任。退市公司有历史遗留问题，不能全部由投资者承担。如果退市损失都由投资者承担，容易引起社会不稳定，而批准上市的是证监会。
如果这个命题成立，那么退市股依然具有壳价值，退市制度就形同虚设。老三板会成为另一个资本运作的“狩猎场”。
现实的情况是，尽管第一个吃螃蟹的创智5对于“重新上市”前途未卜，老三板公司仍纷纷开始了“重大事项”的资本运作，更有甚者，公开征集重组方，要求拟注入的资产的净利润最近两年盈利且2015年净利润5000万以上。这个硬性指标着实不低。
因此，大家看到了老三板股票走势的狂热，看到了老三板的投资者门槛从原来的零变成了现在的50万。
6月28日，深交所、上交所同时发文，提高了投资者参与退市整理期股票买入交易的门槛，“个人投资者买入退市整理股票的，应当具备两年以上的股票交易经历，且以本人名义开立的证券账户和资金账户内资产在申请权限开通前20个交易日日均（不含通过融资融券交易融入的证券和资金）在人民币50万元以上。”
“退市难”不奇怪
证监会面临这样的“两难困境”绝不是第一次了。尽管所有人都知道，A股若希望健康发展，就必须向大自然学习，内部要优胜劣汰。可A股没有完善的做空制度来淘汰垃圾股，那么只能依靠人为指定的退市制度。而退市制度的表现自然也是不佳的。
来自媒体的数据:自2001年退市制度建立起，沪深两市总计退市公司仅有90余家，年均退市率约0.35%，而成熟资本市场年退市率一般在6%以上。
“退市难”似乎是一个老生常谈的话题。原因无外乎有：一是上市成本高，壳资源稀缺导致壳价格高居不下；二是地方政府为了自身政绩考虑，也会使出浑身解数帮助辖区内上市公司不退市；三是A股投资者的散户属性使得监管层对待退市公司异常谨慎；四是法制建设缓慢，投资者保护制度、集体诉讼制度等在我国都是比较滞后的。
就连前证监会主席郭树清也坦言：“退市制度的实施，理论上大家都赞成，一具体到企业、地方和投资者个人，就会遇到这样那样的阻力，除了监管部门和交易所要积极审慎操作，也需要方方面面的理解、支持和配合。”
也许有人会建议，那不如A股大力发展做空制度得了。先不提做空制度会给散户带来多么可怕的后果，但就做空标的而言，A股那么多国企，真被做空了，国资委、地方政府能坐得住么？
面临两难的证监会
因此，退市制度出现的问题只是冰山一角，冰山下巨大的部分还隐藏在海面之下。
回想我国股市设立之初，证券市场主要是为国企服务的。再后来，为了解决“大小非”的流通问题，出现了著名的“股权分置改革”。前些年，上市企业是地方政府政绩的主要体现。现如今，A股的问题积重难返，国务院又将着眼点放在多层次资本市场的建设上。
上述为大家捋的，是一条相当粗糙的时间线。
笔者想说的是，问题的出现都是有着因果关系的，也许当时有效的举措会给未来埋下巨大隐患。现在A股的问题已经是按下葫芦浮起瓢，而证监会也只能头痛医头，脚痛医脚。
作为一个部级单位，证监会被迫窄化视野，实在不是它的初衷。一个“名利场”，牵涉的利益方有多少，改革的阻力就有多大。为什么去年呼声颇高的“注册制”在证券法修订中夭折？做个简单的推演，如果真实行注册制了，上市成本是低了，但是没有“做空制度”的保驾护航，财务造假成本也低了，到那时，证监会岂不是更加手忙脚乱？
因此，股民如果实在不爽想找出气筒，证监会责无旁贷。但明白人知道，证监会只是执行方，真正的责任方不是它。是我们自己的国情、众多利益方将证券市场塑造成了大家以为的样子。
都知道注册制好，一旦实行注册制，壳资源自然不值钱，市场的关注点只会集中在上市的资产质量。但是，现阶段条件不成熟。注册制能在中国成立需要牢固的地基，比如做空制度，比如完善的法律.....这些地基尚未建成，更不要提注册制这栋大厦了。
按照这个逻辑，审核制还会继续存在一段时间，虽然证监会通过IPO提速让它自我迭代。但是，只要审核制存在，壳价值就一定稀缺，而稀缺必然带来壳价格的高涨。希望真正意义的新老划断时代早点来临，让“不死鸟”这个历史产物尽快消失。
作者：布娜新
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