上周是今年上半年最后一个交易周，尽管正处于MPA考核关键期，但是市场情绪却有了好转，指数在持续多日震荡之后开始企稳。A股有惊无险地顺利走过流动性不足的6月，甚至因加入MSCI而大幅提振了投资者信心。最终各大指数借助6月官方PMI大幅回升的利好，顶住全球普跌压力而完美收官。截至上周五收盘，上证指数收报3192.43点，微涨4.37点，涨幅0.14%；深证成指收报10529.61点，微涨17.75点，涨幅0.17%；中小板综微涨0.19%；创业板综微涨0.24%。不过，两市成交金额合计进一步萎缩到3379.31亿元。
点评：
股市上半年已经收官，总体走势维持震荡，截止上周五收盘，上半年沪指涨88.79点，涨幅2.86%；深成指整体涨352.47点，涨幅3.46%，总体表现难言乐观。其实，二季度前两个月A股延续了持续盘整格局，但各大主题均呈现过阶段性的机会，可惜持续性较差，涨幅也较为有限。宏观层面看，其实二季度主要经济数据还是好于预期的，供给侧改革成效明显，但全球补库存周期趋于结束，内外需开始转弱的迹象比较明显，增加了市场对于下半年经济形势转差的担忧。政策层面的因素对A股的影响较为明显，3月份以来金融去杠杆政策如“机关枪式”地不断推出，各类加杠杆的渠道陆续被封堵，资管行业投资路径发生变革，资产配置格局也发了变化，市场总体处于“高压与焦躁”的氛围之中。流动性层面的影响与去杠杆政策相互促进，资金面持续紧张，货币市场利率持续高企，个别货基收益率甚至超过了8%，这是往年十分罕见的。唯一值得欣慰的是，外围市场风险趋于消散，欧元区政局变更尘埃落定，英国脱欧“由硬变软”，风险趋于可控，最让人揪心的美元加息也并没有对人民币汇率产生较大波动，近期反而企稳。
通过以上分析，我们可以发现，二季度真正影响A股走势的主要还是国内的变量：供给侧改革下的宏观经济走势，金融去杠杆下的监管力度和控泡沫防风险下的流动性管理。通过研判下半年经济形势，我们认为下半年经济增速要略低于上半年，主要是资金成本的高企制约扩大再生产与投资，同时需求转弱与地产调控的负面影响将持续显现。
不过，我们对于A股的近期走势还是持谨慎乐观态度：一是，6月份PMI指数好于预期，显示增速的放缓幅度可能并没有市场预期的那么明显；二是，债券通将于今天开通，北上资金有望改善债市情绪，同时也间接改善股市资金面；三是，MPA考核已过，市场整体流动性压力将暂缓，近期央行不时地发出安抚市场的信号，也显示避免出现钱荒的格局；四是，三季度金融杠杆的节奏有望放缓，监管氛围有望转向温和，因为“该堵的已堵得差不多了”。金融杠杆率近期明显下降，且三季度杠杆率有望由二季度的“强制去化为主”，转化为“自然去化为主”。
进入7月份，中报业绩将陆续披露，同时国企改革正在提速，一带一路项目也在加快落地，应该说近期市场利空因素趋于淡化，利好因素不断涌现，不难判断近期股指将开始震荡企稳并出现温和上行的态势。
总结一下：原本我们认为6月资金持续紧张，股市一定会大跌，然后熊市见底。。但是，没想到央妈最后怂了，连续放水。所以，之前预期的钱荒也没有兑现，6月后半程股市甚至开始反弹。这意味着，股市熊市的时候可能又被拉长了，我们想抄大底的时间可能又被延后了。7月，股市可能没有我们之前预期的那么乐观，但是机会要比5月和6月多——即7月指数可能不会大涨，但是可能出现各种各样的主题炒作的机会。
短期的投资机会方面：未来一段时间最看好有色、煤炭、环保、国企改革、雄安和深港澳大湾区相关主题。长期的投资机会还是最看好创业板，附上一张图，创业板的估值离历史大底越来越近，定投创业板的朋友们一定要坚定信心。
