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面对美股连续创下新高，美债收益率跌至历史低点，央行明目张胆放钱，同时美元不跌反涨的局面，加拿大Gluskin Sheff财富管理公司首席经济学家David Rosenberg感叹道：市场正呈现如群魔乱舞般的交易特征。
他说：
“在我整个30年的职业生涯，从未在看到市场信心水平如此之高的同时，认知失调也如此的严重。”
购买力已经穷尽 但投资者仍在追涨！
Rosenberg在发表于加拿大National Post上的文章中称，首先让他注意到的交易数据是 ，芝加哥商品交易所美国10年期国债期货净多头仓位已升至96,007张合约，是英国退欧公投刚刚结束时的两倍。
这种拥挤程度可能正是收益率停止下滑（实际上较近期低点还高了25个基点）的原因——购买力已经穷尽了。
与此同时，市场则大举做空联邦基金期货，30天联邦基金期货期权净空头持仓由6月底的31,600张合约升至96,712张合约。
Rosenberg称，这意味着，对冲基金更加相信美联储将会加息。但是他们同时又增加对10年期国债的持仓，也说明“可能他们认为美联储会加息，但是这将是一个错误，会导致经济重新陷入通缩式下行。”
爆买美股又追多黄金！交易策略为何自相矛盾！
但是，Rosenberg还注意到，市场的其他交易行为，又让这种解释站不住脚。首先，市场对于美国股市的牛市异常自信，三大股指期货净多头持仓纷纷飙升，“恐慌指数”VIX净空头持仓也接近历史高点：
同样是这些“聪明钱”，让标普500指数净多头仓位增至28,809张合约，几乎达到6月底的两倍，而上一次出现净空头仓位则出现在4月26日。
此外，芝加哥商品交易所道指期货净多头持仓也已升至38,382张合约的历史高位；纳指期货净多头甚至升至6月底水平的三倍，达到26,014张合约，这一水平在过去也仅被超越过数次而已。
这一“贪婪”因素在芝加哥期权交易所也表现的淋漓尽致，VIX净空头持仓已升至114,603张合约，这一水平在过去也仅出现过一次。整个市场对牛市似乎信心满满。
其次，对冲基金在看多美股的同时，对避险资产也异常钟爱：
芝加哥商品交易所黄金净多头持仓升至326,264张合约，重回历史新高附近。
白银也是类似，净多头持仓升至96,782张合约，这一水平前所未有。
而在对冲基金做多贵金属的同时，洲际交易所（ICE）贸易加权美元净多头又升至15,560张合约。
认知失调？！还是贪婪作祟？
Rosenberg说：
这种自相矛盾的持仓状况，就是他所谓的“认知失调”：做多国债的同时，做空联邦基金期货；做多股市的同时，又做多国债；做多黄金，但是也做多股市；做多美元，又做多贵金属。
他称：
如果风险偏好很高，那么为何这些人在做多美股以及大盘股的同时，又以13,319张合约的净空头持仓（15个月新高）做空新兴市场股市，并做空小盘股（在ICE对Russell 2000企业的净空头持仓为1,948张合约）？
要理解这些几乎是不可能，我不知道如果格拉汉姆Graham和多德Dodd（价值投资鼻祖Benjamin Graham和David Dodd）仍然在世的话，他们能否搞懂！
疯狂之下！“黑天鹅”就在水下
过去几个月里，市场经历了惊讶的英国公投脱欧，全球针对平民的多起恐怖袭击，然而全球股市除了三天大抛售之外，却平静到怪异。
现在似乎没人愿意从这个火热的市场中撤出。这并不是说市场将要崩溃，但是依然要对在这个点位买入股票持保留意见，除非你要购入的股票正创下数十年来最低。
值得关注的是，美股波动率指数跌至数年来低点。VIX指数跌至9.33附近，在过去两周下跌超过20%。这个趋势可能将延续一段时间，但是VIX很可能接近今年最低点。
下图是标普500 VIX指数ETF VXX走势：
如何买入VXX作为对冲的投资者，都会被Brexit后市场波动性大幅下降所击溃。
如果你认为波动率还会大幅增长，你可能会希望对冲VXX。这会有风险并且应该作为长期交易策略，不过一旦市场大幅下跌你就会有40-100%的收益。
【本文来自微信公众号“华尔街见闻”】
