“明年全球流动性将迎来拐点，中国央行将采用‘派糖+打针’模式做流动性管理。”东方证券首席经济学家邵宇接受华尔街见闻独家对话时说道。
12月12日，“华尔街见闻2018全球最佳投资机会”峰会在上海浦东举行，邵宇受邀做了《2018分水岭：流动性尽头与勇敢者游戏》的主旨演讲。
他在演讲中强调，中国金融业含量是8.4%，远远甩开美国、英国等老牌金融大国。这背后是快速成长的影子银行，正是此次资管新规重点清理的领域，因此，2018年中国宏观走向将是“严监管+紧货币”，明年货币供应增速或是11%。
演讲结束后，笔者有幸与邵宇博士单独交流。
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逢8必乱？
还有半个月时间就要跨入2018年，虽然数字8在中国文化里是吉祥数字，但正如邵宇演讲中所说“我作为经济学家碰到数字8，就会特别紧张，2008年是金融危机，1998年是互联网泡沫破裂。”
我于是问他，“逢8必乱”会否成为现实？
“并非一定酿成乱局，但市场需要非常小心。毕竟十年一个周期，现在又到了金融周期顶端，明年将是全球流动性的重大拐点，波及面势必非常大。”
他进一步解释，全球实体经济经历了持续十年的宽松周期，增长动能已经形成，中美等经济体的温和复苏是大概率事件。全球央行已开始行动：美联储启动缩表，英国、加拿大开始加息，欧洲央行QE或在明年结束，明年日央行缩表概率也在上升，中国资产负债表已停止扩张步伐······
就在笔者与邵宇对话结束后，美联储再次宣布加息，中国央行跟进“加息”——12月14日上调公开市场逆回购操作中标利率和MLF操作利率，均为上行5个基点。
面对流动性的大拐点，中国是否已做好准备？邵宇认为，今年央行在银行间的流动性管理只是压力测试，还不能称之为准备充分，“商业银行的态度很明显，仍在与央行博弈，找机会把杠杆顶上去。”
他形象地比喻，中国央行未来的流动性管理模式是“给市场糖果的同时，还要给你打一针！”即通过MPA考核等方式有效管理货币派生并约束投放领域，一旦银行间市场价格快速上升，央行可能通过逆回购等投放方式平复市场波动，对满足考核标准的银行实行定向降准等。
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市场低估了流动性拐点
我于是问他，究竟投资者对市场的判断有哪些重大误区？
“投资者可能低估了全球流动性的收缩，明年是流动性的分水岭，将引发溢出效应。中国基本属于‘岁月静好’，一旦海外市场流动性形成惊涛骇浪，中国也无法独善其身。”他不假思索地回应。
日前，中国政策层发布资管新规，或打破金融机构的“舒适区”，更将重塑高达100万亿资管产品市场的走向。有消息称，十家股份制银行对新规做出反馈，提出延长过渡期至三年，有条件放开理财投资非标资产限制，以及逐步有序打破“刚性兑付”等建议。
对此，邵宇认为，决策者要不断与市场进行沟通，压杠杆与流动性管理要有阶段性放行，不能在处置系统性风险的时候引发更多风险。
从去年年底开始，邵宇就反复强调长期流动性拐点的来临，应做好主动性的资产配置，“全球主要经济体就像是在一个黑天鹅湖中和鲨鱼游泳，这个鲨鱼就是下一轮经济危机，你（中国）不需要比鲨鱼游得快，但是你一定要确保比最后的那两个人游得快。”
的确，市场的走向并不乐观，更显得“扑朔迷离”。邵宇在今年华尔街见闻峰会演讲中指出，纵观全球经济和市场，“三高一低”——全球央行资产负债高、主要经济体负债水平（杠杆率）高、风险资产价格也处于高水平，但VIX波动性指数处于低位。
“我不知道大家看起来会感觉怎么样，如同在说一个人既是高血压，又是高血脂，还是高血糖，但是他的变动比率历史新低。作为一名职业经济学家，我觉得听起来比较瘆人。”
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股票>美元>商品>黄金>债券
接下来，我们聊到了市场投资主线。
本次华尔街见闻峰会上，投资者们都在问债市黑夜还有多久结束。10月以来，中国债券市场持续调整，10年国债收益率一度突破4%，属三年来首次。特别是进入11月后，市场更是表现出资金流向驱动债市大幅调整的局面。
邵宇认为，“紧货币+严监管”的框架下，很难在短期看到债市的系统性机会，“短期的流动性投放和监管弹性也许会出现，但不能改变债市大趋势，最多只有交易性机会。明年第三季度以后才可以考虑做多！”
对于明年资产配置的排序，邵宇给出了如下预测结果：股票>美元>商品>黄金>债券。
“2018年投资的难度很大，股市更多是结构性机会，美元过去一年跌幅较大，美联储若按计划收缩流动性，将会一波估值修复期。当然，特朗普遭弹劾和税改通过可能是不确定性因素。”
对于中国股市，上证50为代表的大盘蓝筹股一路向上，“倒霉”3000一路向下。我最后问邵宇，这种情况还能持续多久？
“从配置角度看，还会有部分资金要追随漂亮50，股市正转换为机构化市场，资金也会追逐创蓝筹。对于小市值股票，由于容量有效，弹性也较大，就需要做更多甄别了。”
邵宇曾在多个场合谈到“中国要穿越黑天鹅湖”，明年将轮回到“8”——2018年，究竟谁能独善其身？
