通缩,这个盘桓在全球经济上空的“幽灵”长期占据经济界“热门话题榜”,但最近我们观察到一个有趣的现象,开始有人谈论通胀。一旦通胀预期开始形成,势必将对货币政策和全球市场带来显著影响。
“通胀说”一个有力的证据是不少商品价格齐齐回升,农产品和工业金属涨幅明显。下图显示的是外盘橙汁、咖啡、豆油、玉米、乙醇、汽油期货的价格,从8月来价格涨幅分别达到约22%,19%,19%,11%,30%,31%(近似值)。
工业品的价格也节节高升,外盘来看,今年以来除铜以外其他金属均大幅上涨,其中锌涨幅达50%,镍涨超35%,铝涨近15%。铁矿石涨逾20%。油价已经回到50美元上方。
内盘涨幅更为惊人,在去产能加速推进带动下,黑色系连日暴涨。截至昨日收盘,焦炭、锰硅、铁矿石、沪铝、沪铅主力合约纷纷涨停。
焦炭盘中再创逾三年新高,沪锌为2011年来最高,沪铝在昨日夜盘交易中升至2014年11月来最高,铁矿石为2015年3月来最高水平。稍早前动力煤刷新历史最高记录。年初至今,动力煤现货价格涨逾50%,而焦煤价格更是暴涨逾100%。
从通胀指标来看,英国引领欧洲通胀反弹,9月英国消费者物价指数(CPI)为1%,较前月大幅上升,创2014年11月以来的最大涨幅。一些银行的分析师甚至预测,通胀率明年底将升至3%左右或接近4%。
美国方面,9月CPI同比增速创2014年10月来最高水平。美联储更关注的核心PCE指标8月同比上升1.7%,符合预期。不少美联储官员认为,通胀已经非常接近美联储2%的目标水平。
中国9月CPI也较前月大幅反弹,尤其值得注意的是,PPI结束了同比连续54个月下降态势,自2012年3月以来首次由负转正。
至于日本,通胀一直表现低迷,但最近有一种声音认为,尽管日本看起来处于通货紧缩状态,但通胀才是日本未来潜在的危机,而且通胀的回归将以人们难以想象的速度到来。
伊诺多经济公司(Enodo Economics)的首席经济学家Diana Choyleva在报告中写道,一旦今年或明年银行把几乎所有的政府债券卖给日本央行后,QE创造的货币将开始扩散到非银行经济中,从而引发一场巨大的通胀冲击波。她认为可能在2017底或2018年,机构投资者和公司会飞速逃离国内市场。
通胀的回归将限制央行宽松空间,对货币政策以及全球资产价格带来显著影响,尤其是对利率格外敏感的债市。Lombard Street的Dario Perkins在电话会议的邀请函中提到四个重要问题:
欢迎参加Dario Perkins在10月26日下午三点(英国时间)举行的电话会议,届时他讲回答关于宏观经济驱动力的问题,例如:
1,2017年通胀会接过通缩的“接力棒”吗?
2,我们是否会看到债券市场另一个“QE缩减恐慌”,或者重演1994年的场景?
3,央行有措施应对这些风险吗?
4,收益率上行对资产价格影响有多大?
最后一个问题不少业内人士已经给出了答案。全球最大对冲基金桥水(Bridgewater)的创始人Ray Dalio 10月5日在纽约联储举办的第40届央行年度研讨会上提到:
要利率上行的速度略超当前市场预期,那债券和所有资产价格都将遭遇重创,因为他们对于用来计算未来现金流现值的利率都非常敏感。由于利率的走低,所有资产的实际久期都已拉长,因此他们对于利率更加敏感。
比如,只需要美债收益率走高100基点,全球债市就将面临1981年债市崩盘以来最惨痛的下跌。而由于超低利率已经反映在了所有投资资产价格里,这也将使这些资产价格遭遇重创。
最近彭博一篇报道也提到一项债市指标已经发出警报:
美银全球政府债券指数的实际久期2016年攀升到历史最高点8.23,1997年开始编纂时为5。基于彭博巴克莱国债指数,利率上升1个百分点相当于全球投资者损失掉2.1万亿美元。
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