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再融资新规：不许对散户吸血扒皮
作者：土地堂堂主
证监会周末修改再融资规定，是证券市场的重大事件，可以看到管理层对市场声音的重视和呵护市场之心。
以前的定增方式主要存在两个极大的弊端：
1、天量定增解禁后的天量减持，给市场资金面带来很大压力。
2、按初次停牌董事会决议日锁定增价，带来的不公平和内幕交易。
从初次停牌公布定增和配套融资方案，耗时很长，股价涨几倍都有可能。锁价参与配套融资的资格，已经成为少数人少数公司暴富的特权，甚至是利益输送的重要渠道。这样的例子太多，连董明珠在格力电器并购银隆时，都想以15元多的价格买入十亿。
为什么有“定增猛如虎”的说法，看看历史IPO、再融资这两个明细表就知道了。06年至今，IPO累计募资2.23万亿，定增累计募资6万亿多。
这次修改的主要内容有这几条：
1
增发规模不超过股本20%
这条对正常只是想融资的企业来说，并不算太严格，大股东想维持控股权的，一般也不会超过20%。
好多人对这条解读有些误差，以为直接限制了借壳和重大资产重组，但一般定增和重组借壳，证监会的审核部门是不一样的，一个是发审委、一个是并购重组委，也有资产规模是否触发总资产/净资产/收入超过50％标准区别。发行股份购买资产如果未达到重大资产重组标准则仍属于非公开发行，由发审委审核。一开始就定位为重大资产重组或借壳上市的，会交由并购重组委，按去年出台的重大资产重组新规执行。证监会此次出台这个20%的限额，出发点是为了遏制现金定增规模，内心并非是想遏制行业内正常的并购和重组。
但这个20%限额出来后，对借壳和重组行为多少又有一定遏制。一是因为定增、重组、借壳，其实都涉及到非公开发行股票，只是数量多少问题，界限也比较模糊，有时候上市公司或券商都搞不清楚。二是有些重组或借壳，想的就是两步走，先入股不控股，进入目标公司（股份接近大股东），时机成熟时再注入其他资产达到借壳或重组目的。
2
再融资时间不超过18个月
这条的影响是比较大的，非公开发行股票，从停牌出方案，到提交申请、报审、回馈、批准、资金到位，全流程走下来，实际上会间隔两三年。很多企业，比如乐视之类，想的是通过多轮并购+募集现金+高送转，永远保持较高市盈率市净率，一轮又一轮滚雪球方式来做大市值。20%限额+时间间隔限制，会对一些投机取巧，只想通过并购来做市值的公司，是一个较大的打击。
3
发行价统一为发行期首日
这条规定影响最大，按最新市场价打折，套利空间会大幅减少。无法锁定价格，也会大大降低资产注入方、募集现金参与方的动力。
4
现金较多的企业不许申请再融资
规定持有较大金额的现金或外借款，或理财产品的，不能再融资。这条规定厉害点在于，一是所有上市公司多少都买了理财产品，二是“何为大额”的裁决权在证监会手里。
5
补充
虽说了新老划断，但老的如要配套募集资金，也按新规执行。
这条周六出来的补充规定，也再次证明了证监会的主要目的不是遏制同行并购，而主要是为了控制现金增发规模、打击现金增发不公平的锁价方式。
但任何政策，都有利弊两面，新政策有哪些负面影响呢？
1、被并购方不愿意转让资产了。出于对未来市场价的未知，被并购方的意愿度将大大减小，因为注入的资产，等证监会通过时，到底能换来多少股票都不知道。
2、按最新市场价锁价后，没有了相对确定的利益保障，参与一级半市场的资金将会大大减少。众多专做、主要做增发的基金，日子也会不好过了。
3、遏制了未来的天量减持，也遏制了上市公司现在获取资金，从而影响到上市公司的业务发展和业绩完成。
4、众多高PE、高PB上市公司，靠多轮并购、增发，来降低自身估值的黄粱美梦破灭了。未来更多要靠主营业务来发展壮大，这很难。
总体来说，出台这个新规，对市场公平性、对未来减持预期、对后期市场走势影响，是有重大积极作用的。
虽然还有好几百家定增尚待消化，但股票市场，炒的就是预期。
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