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投资建议
最近在新能源并购重组板块中，维科精华（600152）尤其引人注目。从昔日的亏损纺织企业，摇身成为了国家重点扶持，大力发展的新能源新贵，基本面发生重大变化。我们认为，3月15日复牌后股价调整到位，可以着手布局，本工作室已于节前买入。
并购简述
维科精华原本的主营业务为纺织业，2014/2015年净利润分别为-2.21亿和4423万，2016年预计亏损5400万。公司于2016年11月22日发布停牌公告并开始着手重大资产重组。
并购重组的主要措施如下:维科精华作价9.04亿元购买资产，完成后加上公司原有的股份，将持有维科电池、维科新能源、维科能源100%股权。其中购买资产部分参见下图:
同时，公司拟以10.82元/股的价格向控股股东维科控股在内的两名对象定增募资不超8亿元，用于年产3000万只聚合物锂电池建设项目(1.72亿元)、聚合物锂电池产线技术升级项目(2.5亿元)、研发中心建设项目(0.28亿元)、年产2Gwh锂离子动力电池建设项目(3.5亿元)，以及支付交易费用。
根据公司公告,此次交易已经收到证监会对该行政许可申请予以受理的通知。
并购标的简介
维科电池为新三板上市企业，主营业务为锂离子电池的研发、制造和销售，维科电池目前已经成为国内重要的移动终端锂离子电池供应商，客户包括联想、金立、宇龙酷派、海信、传音、天珑、LAVA、HTC等国内知名手机品牌企业。
维科电池2014年、2015年及2016年1-10月营业收入分别为8.44亿万元、9.45亿元、10.98亿元，实现净利润分别为3877.63万元、1294.59万元、2592.54万元。同时，交易对方承诺维科电池2017年、2018年、2019年扣非后净利润分别不低于5000万元、7000万元、9000万元。
2016年11月30日，维科电池（835456）发布公告称，拟出资2亿元设立全资子公司宁波维科动力电池有限公司(暂定名)。维科电池表示，本次设立子公司将进入车用锂离子蓄能电池、储能电池业务领域，培育公司新的业务增长点。
维科能源主营业务是股权投资，本身不经营具体业务。截至目前，维科能源除持有维科电池28.60%股权外，未持有其他公司股权。
维科新能源成立于2016年3月24日，其主营业务是锂离子动力电池模组的研发、制造和销售，截至目前，维科新能源处于投资建设状态，无实际经营业务。
其他事宜
在广东鸿图(002101，汽车制造)的资产重组中，维科精华持股823.23万股成为大股东，深入布局汽车锂电行业。
此外,2017年3月24日，维科精华发布公告，有意以4000万初始底价转让亏损子公司安鑫家纺的100%股权给控股股东维科控股集团，准备逐步将亏损资产剥离给大股东。
本次交易完成后，上市公司除传统的纺织业务外，新增锂电池业务。通过进入前景更为广阔的锂电池领域，上市公司优化业务结构，获得新的发展空间，同时上市公司的盈利能力及抗风险能力得到大幅增强。
交易看点
本次交易除了定增锂电转型以外，另一个关注点是此次定增对象为维科控股和杨东文，其中杨东文出资5亿，占发行后股本10.14%，锁定期三年。前者是维科精华的大股东，可见大股东比较看好这次定增。后者则是刚于4月1日辞任的前创维行政总裁。作为多次帮助创维平稳度过关键节点的顶级职业经理人。杨东文定增认购此项目，一方面说明他看好锂电行业的前景，也加强了我们购买维科精华的信心。
不过我们还是得提下再融资新规对本次收购可能产生影响。根据卡欧斯对再融资新规主要内容的研究，认为这一条款可能会有影响：
上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。
上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。 根据2月份的权益变动报告，杨东文出资5亿，按10.82元/股，持有股份占发行前总股本的15%。如果维科控股定增剩下的3亿，则占发行前总股本10%左右，两者合计应该是超过20%。但是既然公司已经上报了证监会，并且已经开卖原来资产，那么公司也就全心押宝在新项目上，他应该比我们散户更关心、更有办法来解决过会事项。
另外根据st黑豹的方案，他们当时也受到了这个定增新规的影响，最后黑豹上调了定增价格，发行股份减少。这样的发行价格使得原有股东的收益增加，利于股价的提高。那么如果维科精华也受到这个新规的影响，是否会采取类似手段使得定增被批准呢？我们拭目以待。
盈利预测与估值
3月15日维科精华复牌，一个涨停后开板，随后连续下跌。在基本面得到极大改善的情况下，股价竟然已低于停牌前的12.5元，4月5日收盘价11.27元，市值仅33亿。
根据维科精华的公告，募投资金主要用于如下的项目：
各募投项目建设周期分别为1~2年，达产后的营收预测：净利润预测，4亿。如果加上维科电池及维科新能源的接近1亿的业绩承诺。两三年后，保守估计维科能达5亿左右的年净利润。目前锂电池及材料板块17年平均PE分别为27x和31x，对比同类公司，给出20倍PE，100亿市值。按重组完成3.5亿股本计算，那每股应该在30元左右。2-3年如果能翻近2倍，那么目前看来就是布局维科精华的极佳时机。即便是说三年看的太远，那么基于市场预期来说，目前的股价也处在一个较低的水平。
而对于锂电行业资产重组的估值，从2016年资本市场几大并购案例看,主要分布在13-14倍PE（2016业绩承诺），锂电池及材料板块17年平均PE分别为27x和31x，均处于历史较低水平。
风险：
新能源汽车行业景气下滑,政策低于预期。
由于行业整体壁垒不高，竞争较为激烈，加上新增产能快速释放，2017年后将出现饱和甚至产能过剩。
风险提示：雪球里任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场，本贴为新闻和球友发言的合集，投资决策需要建立在独立思考之上。
