蓝筹白马泡沫了吗?四赛道备战“斑马股”!

蓝筹白马泡沫了吗?四赛道备战“斑马股”!
2017年11月16日 21:25 雪球

增量资金偏好白马蓝筹,短期风格有望延续

(1)蓝筹白马泡沫了吗?

我们以公募、陆股通及QFII重仓前100大股票进行统计,发现这些个股基本集中在蓝筹或者白马成长领域。我们统计了前100大个股的平均市盈率,目前,这100只个股对应2017年盈利预测市盈率为28.4倍,基本完成了均值回归。

(2)近期,增量资金仍然偏好蓝筹和白马成长

近期,北上的资金继续连续大幅净流入,近五个交易日陆股通平均每日净流入14.2亿,近一个月共流入156亿新增资金,融资余额自本月初破了一万亿后,上周一直维持一万亿以上的规模且快速增加。

从10月以来新发行的普通股票型基金和偏股型基金的情况来看,最大的特征就是平均发行规模显著上升,发行规模最大的五只基金平均规模为32亿,从基金风格上来看,主要偏好蓝筹和白马成长。

从买入股票的特征来看,10月以来,北上的资金主要还是偏好低估值蓝筹,净买入最高的三家为美的集团、海康威视和青岛海尔,分别净买入26亿、17.3亿和16.5亿,融资买入前20名个股中除了传统消费蓝筹以及金融股以外,也出现了京东方A、中兴通讯、科大讯飞等科技龙头股,净买入最高的三只个股分别为京东方A、中国平安和贵州茅台,分别净买入38.2亿、25.2亿和18.8亿。

因此,伴随增量资金持续流入,短期内市场风格有望延续白马蓝筹风格。

年底白马蓝筹的三重风险

临近年底,白马蓝筹风格面临三重风险。

第一,若市场持续快速上涨,临近年底,不排除会遭遇“平准”,GJD重仓行业和个股面临一定压力。GJD持仓以大市值蓝筹为主,银行金融是主要持仓方向。

第二,对于公募基金,今年以来收益率较高。重仓金融消费蓝筹和白马成长的基金业绩普遍较好。当前,由于蓝筹和白马的趋势明显,年底考核将至,公募基金普遍不敢调仓,甚至更加朝着这个方向集中。

但是,一旦过了考核期,公募基金经理将会重新审视新一年的投资策略,由于白马和蓝筹自2016年1月以来普遍涨幅巨大,大家普遍担心新的一年继续重仓这些股票是否还能跑赢平均水平。因此,年底至明年年初,若公募抱团瓦解,有基金试图寻找新的方向,则前期重仓的个股面临较大调整压力。

第三,今年以来,北上资金持续流入,流入较多的个股涨幅巨大,因此陆股通实际盈利较高。但是,我们注意到陆股通也并非完全不看重估值水平和前期涨幅,前期涨幅较大,而估值相对较高的个股在遭遇抛售。

四赛道备战斑马股

何谓“斑马股”?

白马股成长股是指基本面较为完美、在行业竞争力较强、增长稳健、估值合理,广为投资者所认可,机构均偏爱的成长股。何谓“斑马股”呢?

顾名思义,就是市值相对较小(80~500亿),基本面还不错,在市场知名度尚可,在所属行业或者竞争领域拥有一定地位,但是没有那么白,基本面或短期业绩存在一定的问题,或者估值相对较贵,导致机构存在配置上存在一定的争议,配置比例相对较低。

我们认为,斑马股有以下三类:

第一类,公司原本是白马股,但是过去一段时间出现一定经营扰动,出现类似管理层变更、短期业绩低于预期等现象,导致公司的吸引力下降、机构配置明显降低。但是,公司仍处在一个快速发展的行业,同时公司的核心竞争力并未出现本质的恶化,如果能有预期明年或者往后去经营业绩回归正常增长,公司仍将重回白马阵营。此为第一类斑马股。例如:光迅科技、鱼跃医疗、奥飞娱乐等。

第二类,公司原本是黑马,市场关注度较低,但是公司经营情况持续改善,竞争力快速提升,营收规模迅速增长,市值也持续扩大,市场关注度持续提升,有望向着白马方向转变。例如,东山精密、信立泰、兆易创新、星宇股份等。

第三类,公司是所在细分领域的龙头,但是由于该领域关注度较小,导致该公司的成长性被市场忽视。但是,市场一旦开始寻找业绩增长较为确定的细分领域龙头时,就会开始关注到这类型公司,例如,恒力液压、杰克股份就是典型代表。

我们在寻找“斑马股”四赛道可供参考:

第一, 中高端消费。伴随人均GDP突破8000美金,房屋投机需求受到压制,居民的消费潜力有望持续提升,中高端消费有望迎来持续增长。吃好、喝好、玩好、乐好、用好、住好、穿好等各个细分领域都有望出现细分领域的大白马,但是目前,市场重点关注的仍是以美的、茅台为代表的蓝筹消费。上述领域出现“斑马股”概率较高。

第二, 科技创新。创新是当前中国经济发展重要理念,创新驱动也成为中国重要经济增长点,当前,在以人工智能、物联网为代表的平台型技术即将落地的前夜,科技革命有望迎来新一轮爆发。各类型科技股均有实现快速增长的环境。

我们此前在《重估A股稀缺科技龙头:三个方法论——A股涅槃论(伍)》中论述过,我们对于科技类上市公司,不应该简单看其当期或者下一年的盈利或者PE,更应该看重公司在研发投入的力度。以及是否形成了较多专利技术和版权,或者是否形成了平台性质的能力。我们建议选股时应该以“研发支出前盈余(E&R)”作为基准,计算PER或者PERG,以综合考量公司综合经营业绩。

第三, 制造升级。在相对传统的制造领域,随着去产能和全球产能的转移,很多领域上市公司已经处在中国甚至全世界领先的水平,行业集中度持续提升。随着企业盈利改善,制造业投资需求回升,部分相对传统的制造领域也有望诞生小白马。

第四,绿色中国。“绿水青山就是金山银山”被写入党章,政府对于绿色环保将会更加重视,投入力度也有望加大,以园林环保为代表的绿色低碳行业,有望迎来较大的发展机会。我们认为,明年投资增速大概率下滑,园林环保类基建有望保持较高增速。对地方财政和PPP规范以及金融监管落地后,若利率能稳步下行,园林环保PPP类上市公司的压制因素将会解除。

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