1、银行业的经营特征
银行业是一个古老的行业，在我国可以追溯到1000多年前的唐代，那时就出现了一些具备银行某些特征的金融机构。
近代的银行出现在中世纪欧洲的意大利。此后随着资本主义商品经济的不断发展，资本主义银行得以普遍建立。目前已基本形成了以中央银行为中心，股份商业银行为主体，各类银行并存的现代国家银行体系。而信用是银行业经营的根本。这个信用包括两个方面，一是商业银行由于有国家信用作为背书，很好的解决了交易各方彼此的信任问题，交易摩擦成本降低，金融服务让生活变的方便快捷。二是政府需要依赖商业银行在监管、税收、投融资等多方面提供帮助。而这些的前提是政府必需取得对商业银完全的信任，国有控股是这一前提的有利保证。
现代银行业俱有四大职能：信用中介职能，支付中介职能，信用创造职能，金融服务职能。这些与国家经济核心与命脉捆绑在一起的功能与职责使银行业俱有了超然与一般工商业企业的地位，重要性不言而喻。个别银行可以破产，但只要市场经济制度不发生根本性的改变，商业银行系统绝不可能发生整体破产的情况。即使以自由市场经济标榜自己的美国，在零八年金融危机的时候一样动用政府的力量全力救助花旗、美国等大银行，防止出现更大的危机。银行业即不需要投入大量资金用于研发，也不需要定期投入大量资金用于购买厂房，设备。资产负债表中固定资产比例很小，不用计题大量的折旧与摊销，没有原料和存货不会因为原料的跌价和存货的折旧而受损。同时银行业也是没有天花板的生意。
另一方面优秀的银行家马蔚华先出指出：经营风险是银行业的本质特征，由于经营本身自带十几倍的杠杆，一旦在经营中为了追求短期利润开展激进业务，想方设法逃避银鉴会的监管。不能从保守的角度经营业务，一旦经济大环境出现波折，总资产只需损失几个百分点，股东权益就清零了。
正因为银行业的优点和缺点都如此的鲜明，所以该行业一直是投资领域争议比较大的行业，一方面投资大师们不断告戒远离银行股，国外银行破产也是司空见惯的事情，尤其是金融危机的时候，另一方面巴菲特又说“银行只要不犯错就是好行业”且长期持有富国等数家银行股且收益颇丰，香港的汇丰国内的深发展（平安银行）等优质银行股让早期投资人挣得盆满钵满历历在目。那么银行股到底能不能投资？答案是肯定的。但这取决于品质、价格、国家前景和监管力度这几个前提。我们先回顾一下巴菲特对投资银行业的看法：“银行业不是我们的最爱。当一个行业的资产普遍是其股东权益的20倍时，只要资产端发生一点点状况就有可能把大部分的股东权益比蚕食掉。”“由于20比1的杠杆比率会使管理中所有的优点与缺点被放大，所以我们对于用便宜的价格买下一家经营不善的银行一点兴趣都没有，相反，我们只对以合理价格买进一些经营良好的银行感兴趣”。
巴菲特趁着1990年银行股一片混乱之际以不到5倍的市盈率买进富国银行10%的股份（注意这是巴老的原话，可见巴菲特也赞成对优秀银行股用市盈率估值的）。而类似的情况出现在2014年的中国股市，由于市场担心坏帐，利率市场化，金融脱媒，互联网金融等方面对传统银行的冲击，造成中国银行业包括其中的佼佼者以不可思议的低价格在市场中交易。我没有放过这个极好的机会，以五倍市盈率略高的价格加仓了不少优质银行股。
除了巴菲特的榜样效应和极好的性价比外，国内经济前景这边独好和我国政府对银行的严格监管也是重要原因。
在2003年以前我国的银行业实际上只是政府的“钱袋子”，粗放的经营方式导致严重的后果，截止2000末，国有商业银行真实不良率高达55%。正是有了整个金融系统濒临崩溃的教训，使得政府加强对银行业监管成了一种共识。
自中国银监会成立以来，陆续颁布了《商业银行杠杆率管理办法》、《商业银行资本管理办法》和《关于规范金融机构同业业务的通知》等多项法规措施。有效的规范了银行业的经营秩序。回归为实体经济服务的经营基础。中国对银行业的监管还是非常严格和规范的。我举一个例子，大家就能大致了解了。在很多国家银行的资产重估，可以计入银行的二级资本，但是这块在我们国家是不允许的。我国上市银行的自有房产入账的历史成本约8000亿元，经过历年折旧计提，截止2016年，在资产负债表中记录资产约为5500亿元，若以当前公允价值估算，这部分房产公允价值约在4万亿到6万亿之间，隐藏资本约3.5万亿到5.5万亿。3.5万亿到5.5万亿是什么概念呢？相当于目前上市银行净利润总或上市银行不良贷款总额的3到5倍。如果允许将其计入资本。那点不良根本不算个事。
几年过去一个个鬼故事被相续证伪随着经济走平以及供给侧改革对钢铁、水泥、煤炭、有色等传统高负债行业带来的政策红利。从种种迹象看，上述对银行业经营产生不利影响的因素即将甚至己经撇清，中国银行业新的发展序曲己经奏响。
2、银行业的投资要点
我们先看一组数据：2016年，中国银行业资产达到惊人的33万亿美元，位居世界首位。第二位的欧洲银行业的资产规模为31万亿美元。第三名是美国，银行业的资产规模为16万亿美元。日本排名第四，银行业的资产规模为7万亿美元。
中国银行总资产相对各发达国家明显偏高，当然这与中国的债券市场极度不发达，直接融资比重过低有关。以美国为例，中国的企业债和公司债只占银行贷款的不到10%，而美国债券市场的规模是贷款规模的200%。美国银行业把住房贷款贷给了个人，转手就卖给了投行等其他金融机构，在银行的报表里就没有这笔贷款了，极大的降低了贷款规模。另外中国金融业的其他类型占比太低，美国保险业总资产相对GDP为40%，而中国仅仅只有美国的三分之一左右。美国长期以来的直接融资占比都在80-90%的水平。远远高于商业银行信贷规模。
尽管有这些因素存在，但不可否认中国银行总资产再想像过去十多年那样高速增长己不现实，m2修正向上的速率己势在必行。从这点来讲规模庞大的四大行未来营收的成长速度可能很难达到投资者的预期。不过根据2012年银监会参者巴塞尔协议3制定的《商业银业资本管理办法》中规定商业银行的资本充足率由13年的8.5%提升至2018年未的10.5%的水平，近几年坏帐叠加资本充足率提升双重压力下，银行业资金压力非常大，随着这一时刻的临近，坏帐压力也大为缓解，我认为四大行未来投资的看点不在成长而在于分红，尤其是建行未来几年随着资产扩张速度的下降，过多的资本充足率必然会带来分红率的提升。
对于规模较小的股份制商业银行和城市商业银行来说由于资产规模偏小或经营区域过于集中，长期持资价值相对有限。剩下的几家大的全国性股份制银行无论从成长性还是经营稳定都很不错。
银行业经营的是信用和风险，提供的都是和金钱相关的产品和服务，所以想摆脱同质化的经营并不容易，因为可以提供差异化竞争的领域并不是很多，比如零售。但是一旦在某些领域默默耕耘，最后形成了独特的经营风格，宽阔竞争优势的银行就是好的投资标的。比如招商银行。
3、重点跟踪公司——招商银行
招商银行是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，1987年在蛇口成立。
经过近30年的发展，已于沪港两地上市，成为国内具有影响力的全国性股份制商业银行，厚积薄发的招行，也代表着立存高远，实干兴邦，不畏创新的深圳企业精神。招商银行即是第一家股份制商业银行，也是第一家把发展零售业务放到战略高度的上市银行，更是第一家敢在财报中说告别“规模依赖”、“速度情怀”从注重规模扩张到更注重效益与质量的银行。
过去银行业大发展的黄金十年，做对公就可以闷声发大财，靠息差就能躺着挣钱的年代里，谁有动力做零售啊！来钱慢，来钱繁琐，并且要做好零售业务，服务好小客户就越要精细化管理。确实很难有决心、动力和耐心把零售做好做强。
从银行业的业务结构看，对公业务很好很赚钱但与宏观经济紧密相连，受国民经济的周期波动较大。而零售业务虽然繁琐麻烦但能有效抵御市场经济下行和经济周期的风险。这和零售业务的本质有关，和其他对公业务、投行业务不同，零售业务是围绕着居民日常的必要消费和基础消费展开的，并通过理财、银行卡、储蓄、个人消费贷款等基础的金融服务实现对银行客户的闭环式服务，而这些零售业务在经济周期中表现出了更大的稳定性和成长性。无论经济周期是好是坏，零售贷款不良率的绝对值和波动幅度都要远远小于公司贷款，可见拥有更高比例的零售贷款就拥有更强的抗风险能力。可以说零售优势是银行的核心优势，拥有这一优势的银行不仅可以比同业更容易拉到存款，而且拉到的存款的成本更低，与此同时由于零售客户的粘性导致将导致拥有零售优势的银行可以从零售客户身上获得更多的利益。
招行前任行长马蔚华，是中国真正的优秀银行家之一，在坚持市场化的前提下，超前十年，敢于牺牲短期利益，坚决向零售转型。带领招行走在别人的前面。马行长高瞻远瞩的指出“银行不做对公业务，今天没饭吃；可不做零售业务，明天没饭吃。”清醒地认识到，未来中国社会经济生活中将有二大因素推动银行实现转型：一是中国经济的增长必然带动人民生活水平的提高，使消费信贷领域的需求，包括个人贷款、理财、信用卡出现巨大的市场空间。马蔚华行长预言，今后银行批发性信贷将有较大幅度的下降，相应的消费信贷的比例则会上升，消费信贷和中间业务带来的利润收入也会随之大为上升。二是直接资本市场的发展，使银行间接融资在整个社会融资的地位将从现在的82.5%下降到50%左右。而利率市场化的结果必然带来对公利差的减少，必然造成优质公司客户对商业银行的背离。正是基于行业前景的前瞻性、趋势性的判断，坚决果断的带领招行向零售战略转型，不断强调注重发展零售业务和注重资产质量。
继任者田惠宇行长更是于2014年提出了“一体两翼”的战略定位和“轻型银行”的转型方向。决定以零售银行为核心，公司金融与同业金融为两翼的公司定位，向不惧经济周期的“轻型银行”转型。“轻型银行”这一战略目标的设立，既是对招行已有零售业务优势的继承和全面发扬光大，也是对其相对短板的有效规避，最重要的努力方向有两点：一是大力提升轻资本消耗的中间业务占比；二是通过资产证券化盘活存量，加快资产流转速度，降低资本占用和消耗。轻型银行的核心价值在于，银行业务更多转向周期性更弱的消费需求和内需领域，逐步弱化与投资和宏观经济周期的关联度。
正是这样一以贯之的经营理念指导下，招商银行的零售业务遥遥领先，特别是在私人银行领域，招行已经成为中国当之无愧的私人银行王者，全球排名在第13位。在私人理财方面也最有优势。经过多年发展逐渐成为中国零售银行的标杆型企业。先后7次荣获“中国最佳零售银行”和第12次荣膺“中国最佳股份制零售银行”两项国际奖项。“零售之王”当之无愧。
招行的核心优势是零售业务, 零售业务的核心优势是一大批高大上且多金的高净值高素质核心客户,依靠提供优质服务和精准的产品不断增加客户黏性是招行的独门绝技。
上个世纪未招商银行两大划时代产品——一卡通和一网通，讯速吸引了前卫、时尚、年轻的客户，获得了第一个千万级客户群，形成了差异化，一举奠定了招行零售基础。可以肯定的说招行在各项经营指标中表现的非常优秀离不开庞大的高净值零售客户群的支持，凭借在零售客户的口碑和耕耘，重视用户体验，一步步做大客户群。庞大的高净值客户基础吸引各类商家提供高折扣的优质服务和商品。保险，基金等各类金融机构也非常乐意选择招行做为主要销售渠道，因为客户针对性强啊！即使在熊市，在招行销售的基金也经常当天销售一空。同时客户也愿意留在招行因为可选择的产品更多针对性也更强。这样不断强化再叠加招行在业内很有口碑的优质服务，逐渐形成银行，商家（金融机构），用户的三赢格局。不断强化用户黏性，从这几年的报表看这种黏性在不断加强，以用户为基础的零售护城河在不断加宽。
从经营数据看，截止16年底，零售金融的价值客户群稳步增长。大力完善线上线下顾客渠道，零售客户数达到9733万户，较上年末增长6.89%。接近一亿大关。私人银行和金葵花及以上客户数分别为6.4万户、204.8万户，较上年末分别增长7.43%和7.38%。均高于零售客户的增速。信用卡流通户数4711万户，较上年末增长10.21%。
其中管理零售客户资产的增长。零售客户存款余额1.27万亿元，较上年末增长6.62%。管理零售客户总资产余额5.9万亿，较上年末增长6.65%。管理私人银行客户总资产1.79万亿元，较上年末提高8.08%，继续位居行业第一。管理金葵花及以上客户资产4.8万亿元，较上年末提高6.17%。与同行业比较，无论是零售客户AUM（资产管理规模）余额还是零售客户总数均在行业内首屈一指。
信用卡累计发卡量8812万张，交易额1.29万亿元，同比增长22.27%。信用卡贷款余额4560.86亿，同比增长11.51%，推动信用卡利息收入同比提高21.63%达到189.20亿元。信用卡非利息收入业务67.75亿元，同比增长29.37%。信用卡是过去10年招行零售业务的重要抓手之一，也是招行最广为人知的战略优势业务。可以看到，尽管在网点覆盖上远远不及四大行，但招行信用卡业务的存量客户数、新增客户数、信用卡贷款余额及占总贷款比重、信用卡业务营业收入均居上市银行前列，优势显著。
正因为有了正确的经营理念和一批高净值高素质稳固客户基础，招行在经营才逐渐打造出活期占比高，资产稳健披露规范，非息收入占比高等方面的核心竞争优势。
活期占比高是招行负债成本低的主要原因，负债成本低的资产结构对获得较高息差和在息差相同的情况下获取更优质的客户都非常有意义，是银行业的核心竞争优势之一。很多不理解招行的投资者很纳闷，在各类短期理财产品满天飞的如今，怎么还会有那么多资金趴在活期帐上？这首先得益于高净值客户零售的AUM（资产管理规模）是零售存款的将近5倍。其中普通金葵花客户的平均净值高达155万。金葵花以上的AUM占零售AUM的比例高达82%。这体现招行零售的核心竞争力。招行的零售活期占比高的主要原因是有这几点：1, 高净值客户的流动性需求。为了使用现金时方便，大家会留存一部分资金放在帐上随时支取，而留存多寡与资金体量正相关，由于招行高净值客户占比高导致活期占比也较高。私人银行的客户就更多了。2，高回报理财产品的间歇期和准备期的时间间隔效应。如果把资金买入各类金融产品比喻成坐地铁，那么不可能这个产品到期了就马上可以买别一个产品，需要像等地铁一样有一个等待期，而这个等待期就会造成巨额的资金以活期的状态趴在帐户上。3，丰富的代收代付业务沉淀的活期。
17年中报活期占比情况：
资产认定严格披露规范是招行的另一个优势。坚持将逾期90天以上贷款全部计入不良，2016年年报的董事长致辞中，董事长特意强调集团的“不良贷款与逾期90天以上贷款的比值为1.28，不良分类更加审慎严格。”2017年半年报中不良贷款604.59亿元，逾期90天以上贷款484.62亿元，二者的比值为1.25，相比1.28有小幅下降，但仍处于较高的水平。在理财产品方面，管理也最严格，净值型产品（完全不保本，银行不保证收益）占比70%以上。截止16年底，零售贷款在贷款总额中占比47.23%（集团口径），零售税前利润占税前利润的比重达到52.97%（集团口径）。零售金融的优势不断巩固。零售活期存款占比为78.5%。较高的零售贷款占比也是招行资产质量稳健体现的方面之一。
正因为招行资产稳健的经营风格，2017年中期，时隔两年，招行归母净利润增速重回两位数增长，达到11.43%，招行的贷款质量几乎就代表着招行的资产质量。招行不良双降，拨备计提充分，对公贷款结构持续优化，零售贷款继续保持高质量增长。
非息收入占比高是招行的传统强项。2016年，招行非利息净收入达678亿元，同比增长15.54%。2014到2016年间，其非利息净收入复合增长率达到25%。2017年上半年，招行实现非利息净收入374.43亿元，同比下降11.21%，虽然明显下降，但主要受营改增后一些政策不利于票据业务的某些操作，资管业务回归本源，有些原来的业务主动进行了控制和资本市场不好等原因造成的影响但非息占比仍达到37.07%的较高水平。公司表示明年开始非息收入可以重新开始正增长。
成立30年来，招商银行以“因您而变”作为唯一不变法则，其与众不同的招行式服务在奔跑中也完成了人性化、信息化、专业化、体系化的四次蜕变。
而进入移动互联时代，金融科技为招行式服务插上了新的翅膀，技术创新也让招行保持了市场竞争力。招行在国内率先推出了闪电贷、刷脸取款、一闪通、云按揭、一网通支付、摩羯智投等行内领先的创新服务，并按照“移动优先”战略，不断迭代手机银行、掌上生活两个App，令其服务效率与体验始终处于行业领先水平。
当前招商银行转型已进入下半场，招行将其自身定位为金融科技银行，并将金融科技视为下半场转型的核动力。按照规划，招行金融科技战略演进路径包括三步——“网络化、数据化、智能化”，同时设立专项科技基金，在移动技术、云计算、大数据、人工智能等基础设施领域持续加大投入，并密切关注区块链等新技术的最新进展和创新应用。
招行下一步将在为客户提高个性化产品创设和供应的同时，通过推动智能资产配置系统建设，建立线上智能化投资服务体系，以提高互联网渠道的专业化客户运营能力。同时，招行将站在用户的立场上，全方位搭建符合用户体验的互联网金融服务体系，构建“未来银行”新生态。
经过多年积淀，招行零售银行已自成体系。在组织架构上，零售金融总部下辖网络银行、财富管理、私人银行、零售信贷、基础客户、信用卡等6个一级部门和中心。这种细分领域的专业化分工，大大提高了业务管理的精细化水平；同时，通过条线内部的相互配合、协调，形成了体系化竞争能力。
田惠宇表示：“招行零售业务已经形成全方位的内生能力体系，在客群、渠道、产品、队伍建设、IT系统、营运能力、品牌等多方面都建立了体系化优势，这种体系化优势一旦形成，就将成为我们的护城河，别人短期内很难超越。”
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