中美“百日计划”可能谈些什么？A股影响几何？_

来源| 中金金网（ID：cicc_jw）

中美经济合作“百日计划”可能升级为一年合作计划

根据时间推算7月中旬将是中美经济合作“百日计划”截止日期，第二、三类成果可能公布。双方于5月11日公布“百日计划”早期收获是第一类成果，集中在农业（牛肉、转基因农产品）、能源（液化天然气LNG）、金融服务（信用评级、跨境结算、电子支付等）领域。另外根据上周G20德国会议期间的消息，双方正商谈开展一年合作计划。中美之间贸易不平衡性有全球贸易分工和贸易安排等多方面原因，调整将是长期的。两个全球最大经济体协调经贸关系，将减小全球范围内贸易的不确定性；同时，基于互惠互利的贸易增长才可能更均衡、更可持续，这在中长期对中国自身也是有利的。

“百日计划”及后续经济合作可能朝哪些方向改善中美贸易？

我们认为中美经济贸易关系可能的调整包括如下几个方面：

► 中美发挥各自贸易优势缩减贸易不平衡。中美两大经济体优势互补性明显。以比较优势系数衡量，美国在航空器、农产品、化工产品、高端制造等领域相比中国具备竞争力；而中国在劳动力密集型的纺织服装、鞋类、玩具等以及部分制造业如机电、船舶等方面有相对优势。但是受制于美国出口限制等因素，美国在更具竞争力的领域对中国的顺差并不大。我们预计，中美将就增加中国对美国农产品、化工产品和高科技产品进口进一步谈判以达成协议。

► 关税调整，包括普遍性降税以及调整汽车进口关税等。中国对较多美国产品的关税税率高于对全球产品征收的平均水平，可能存在调整的空间。考虑到产业链的影响，美国可能重点要求降税的包括汽车等行业。2015年中国对全球进口的汽车及零部件平均关税税率为19.2%，高于美国的~1.18%，欧盟的3.88%。

► 双方更大程度互相开放服务业（金融、商业服务）。美国在服务业、尤其是金融服务和商业服务方面具有竞争力，在其服务业出口中比重较高，但是这两个领域对华出口在2015年仅为67亿美元左右。因此，“百日计划”成果除了可能扩大金融开放外，在商业服务中的研发、会计、广告、法律等方面也可能取得进一步的成果。

► 中美之间互相放宽投资限制。中国对美直接投资依然较低，截至2015年底累计存量仅为210亿美元，占美国FDI存量比重~0.7%；相比之下，英国、日本分别高达5689亿和4140亿美元，显示中国在美投资存在扩展空间。“百日计划”中将有望包含更多中美之间开放投资领域、放宽投资限制、尤其是积极促进和帮助中国企业投资美国的具体措施，如中国参与美国基建、两国间洲省经贸合作。

双方经济合作将促进更均衡、更可持续的经济贸易关系

更加明确的经贸关系也有利于发挥中国自身竞争优势，中国有出口竞争力或者进口替代能力的企业优势将进一步发挥。上市公司中对外敞口更大的公司，将受益于两国经济联系进一步紧密化；而可能受到美国对华出口增加冲击的行业、以及受到美国进口限制行业或将受到一定的负面冲击。对外敞口方面，A股市场上半导体、硬件设备等行业美国收入占比较高；资本货物、能源、原材料等收入绝对值较大；标普500成份股中半导体、硬件设备等行业中国收入占比较高；硬件设备、资本货物等行业收入绝对值较大。

来源：《主题策略*中美“百日计划”可能谈些什么？》发布日期：7月12日作者：王汉锋-中金公司分析师S0080513080002