11月17日，人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》（以下简称《征求意见稿》）发布。
小编认真读完后，最大的一个感受是：基金公司要笑了，银行要哭了。
《征求意见稿》中所列出的各项要求，基金公司几乎不用做任何调整就能完全满足。而其中仅仅“净值化管理”一条，银行近30万亿的理财产品中，大部分都不符合要求，因为银行理财产品大部分是预期收益型。
本次的《征求意见稿》是国务院金融稳定发展委员会成立后的第一个大动作。
从内容来看，《征求意见稿》的核心目的是防范金融风险聚集和集中爆发，而实现一这核心目的的主要方式就是按照公募基金的标准来规范资产管理行业。
除了面向合格投资者的私募产品外，面向不特定社会公众的银行理财、证券资管等产品在运行方式上都要向公募基金靠拢。私募产品在公募产品的基础上保持一定的灵活性。
《征求意见稿》有很多是旧内容，此处不再重复。我们把其中比较新的6点内容摘出来，供大家参考。
1、明确规定不允许刚性兑付
说了很多年的打破刚性兑付，这次来真的了。因为《征求意见稿》第十八条不仅说要打破刚性兑付，而且明确了刚性兑付的认定标准，公布了惩处措施，并且对投诉举报刚性兑付的行为进行奖励。
打破刚性兑付能够防止风险聚集和集中爆发，有利于金融市场稳定。但投资者估计不会喜欢这条规定。即使那些明白刚性兑付危害的人，在自己买的产品出现亏损或兑付问题时，也希望先把自己买的产品刚兑了之后，再去谈打破刚性兑付。
投资者的这种心理是人之常情。但从为自己负责的角度出发，在买产品时还是应该把重点放在选产品上，而不要寄希望于金融机构会刚兑。以后，金融机构即使有心又有力，也不能刚性兑付了。
2、净值化管理
银行理财产品的净值化管理叫了这么多年，一直没大进展，原因可能是银监会不希望银行的理财业务受影响。毕竟，一旦实施净值化管理，与其他投向同类底层资产的金融产品比起来，银行理财产品就没有优势了。但这次的《征求意见稿》是一个跨部委的文件，下手比银监会自己要狠。
3、不允许短钱长投
短钱长投期限错配容易引发流动性风险。《征求意见稿》第十五条规定：
“为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天。”
“资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。”
非标债权资产的实际期限一般不会低于90天。投资方向包含非标债权的银行短期理财和信托资金池业务都会受到影响。
4、限制产品分级
《征求意见稿》第二十条规定，投资于单一投资标的的私募产品不得进行份额分级（投资比例超过50%即视为单一）。
以前，我们经常看到一些实行分级的信托产品，劣后级的投资者一般是融资公司的实际控制方，劣后级份额的认购也不是真金白银，而是通过应收账款。这种分级的方式虽然本身没有加大风险，但这种内部的腾挪也没有起到降低风险的作用。一些投资者分不清楚，会被误导。
还有一些分级信托产品，劣后级投资者是信托公司的关联方。这种方式虽然对产品的风险没有直接影响，但会降低产品的收益。其中的劣后级投资者投入的资金非常少，更应该被当做有限合伙企业中一般合伙人。
发行上述两类分级信托产品的信托公司将会受到新规的影响。
5、限制劣后级投资者身份
还是《征求意见稿》第二十条：
“发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理，不得转委托给劣后级投资者。”
现有的私募分级产品中，多数都是由劣后级投资者担任投资顾问。这种模式下，优先级和劣后级投资者之间信息不对称，有可能出现损害优先级投资者利益的情况。新规要求投资顾问保持纯粹性，有利于保护优先级投资者的利益。
6、消除多层嵌套和通道
《征求意见稿》第二十一条：
“金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。”
“资产管理产品可以投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品（公募证券投资基金除外）。”
嵌套没有完全一刀切，而是可以嵌套一层。这个规定比较务实，因为资产管理产品中，有些是资产配置型的。资产配置型的产品一般会投向多个不同的资产类别，但是资产管理人不可能在每个资产类别上都很擅长，嵌套一层有利于配置型产品的运行。
对于通道业务，《征求意见稿》一刀切地明确提出要消除。但是，很多通道是为了满足监管的要求，所以《征求意见稿中》同时规定：
“金融监督管理部门和国家有关部门应当对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇。”
最后总结：
站在行业的角度，此次的《征求意见稿》对防范风险集聚和集中爆发，避免系统性风险有正面作用。站在单个投资者单次投资的角度，打破刚性兑付会增加风险，不允许发行90天以内的封闭式产品（主要是短期银行理财产品）会减少可选的产品。
