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数据增么样？
8月31日，统计局公布8月份制造业PMI数据为51.7%，较上月增加0.3个百分点，且高于预期0.4个百分点。从分项数据看，生产指数为54.1%，比上月增加0.6个百分点；新订单指数为53.1%，比上月增加0.3个百分点；原材料库存指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点；从业人员指数为49.1%，较上月小幅下降0.1个百分点；原材料购进价格指数为65.3%，比上月大幅上涨7.4个百分点。
数据怎么看？
8月中国制造业PMI指数为年内次高点，且高于去年同期1.3个百分点，短期走势平稳。从分类指数来看，生产指数上升0.6个百分点；新订单指数上升0.3个百分点，其中，出口订单指数为50.4%，较上月下降0.5个百分点；进口指数为51.4%，由于价格高企，较上月回升了0.3个百分点，且创下5年来的新高；生产经营活动预期为59.5%，较上月回升0.4个百分点，其同比增速已实现连续4个月的回升。需要强调，PMI在手订单指数、产成品库存指数以及原材料库存指数分别为46.1%、45.5%和48.3%，分别较上月下降0.2、0.5和0.2个百分点，且长期处于荣枯线下方，表明制造业未来预期并不乐观，企业扩大再生产受到限制。
分企业规模看，大型企业与中小型企业的分化有所改善，但中小企业生存压力仍然较大。具体来看，大企业PMI指数为52.8%，较上月小幅下降0.1个百分点；中型企业PMI指数为51%，较上月回升1.4个百分点，且重回荣枯线上方；小企业PMI指数为49.1%，较上月增加0.2个百分点，但仍低于荣枯线。
在非制造业PMI方面，中国非制造业商务活动指数为53.4%，较上月下降1.1个百分点，但仍维持在扩张区间。其中，服务业商务活动指数为52.6%，比上月回落0.5个百分点，增速有所放缓；建筑业商务活动指数为58%，比上月大幅下降4.5个百分点，暗示地产行业增长放缓。在主要分类指标和其他分类指标中，除在手订单、投资品价格和销售价格较上月小幅上升外，其余指标与上月相比均有所下降，但多数指标在荣枯线上方。
未来怎么走？
8月制造业PMI较7月回升0.3个百分点，且高于去年同期1.3个百分点，连续11个月位于51.0%以上的扩张区间。但是，本次制造业PMI的回升主要受短期原材料价格大幅上升的影响，而数量增长几无变化，因此并不能证明经济新周期及经济进一步回暖的结论。从结构数据来看，8月制造业PMI生产指数和新订单指数的回升均表明企业短期生产热情充足，但是在手订单、产品库存以及原材料库存的持续走低，且长期低于荣枯线表明企业对于中长期的预期并不乐观。
鉴于2017年以来，制造业PMI显著受到价格因素的影响，而价格因素则受制于金融因素的趋势愈发明显。今年商品期货价格引领现货价格波动的特点使得原材料价格大起大落，虽然短期上升带动了制造业PMI的回升，但是在没有原材料数量同步增加的情况下，短期的价格因素并不能真正带动实体经济的复苏，目前仍无法得出经济持续回暖以及经济新周期到来的结论。
另一方面，虽然企业增长之间的分化得到一定的改善，但是在出口订单指数持续下滑的情形下，出口压力的增大会进一步限制中小企业的生产热情，未来中小型企业仍然可能再次跌回荣枯线以下。因此，目前不易对经济盲目乐观，未来制造业PMI下行的概率依然较大。
张 超（太和智库）
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