最近基金市场上最火的莫过于全市场首批FOF上市了。话说9月26日当日，首批5只FOF齐刷刷亮相进入认购模式，各种渠道都卯足了劲力推这些基金，那家伙可热闹了，人山人海，锣鼓喧天。FOF，全称Fund of Funds，就是投资基金的基金（国内翻译成很神奇的基金中的基金)，区别于一般直接投资于股票，债券等的基金。这个话题其实最早来源于基金，既然股票众多大家又炒不好股，那好办，成立一个基金由专家（基金经理）帮忙炒股总行了吧，但是时间长了之后投资者们发现市场上的专家炒股基金已然多达4000多只，比股票还多，那我还是不知道该买哪些基金，而且实际上买基金的投资者也是亏多赚少，那也好办，专家（基金经理）又来了，帮忙选基金，成立一个基金专门投资各种基金，这就是传说中FOF。
那FOF值得投资么？我们先来看看首批的这5只。南方全天候策略（FOF），与早晨之星（MorningStar）强强合作，采用“全天候”投资理念（典型的有达里奥的桥水基金Bridgewater）来确保组合长期稳健增长。全天候是个来源于航空业的词语，代表所有复杂气象在内的各种天气，就是不管风吹雨打下刀子，我都岿然不动，是不是伤痕累累不知道。在金融领域，全天候策略也叫做风险均衡策略，区别于通常投资组合都配置的是资产，这个策略配置的是风险。
如果说传统的资产配置控制的是整个投资组合的波动性（绝对风险）的话，那么这个策略控制的相对风险，它的的配置理念是让各个资产类别的风险处于相对平衡的水平。比如我们都知道债券资产的风险比股票资产的风险小很多，为了均衡风险，基于这个理念配置的投资组合必定不会配置高比例的股票资产，估计撑死也就是配个20%左右的股基。
我就知道你们肯定没看懂，所以亲手画了个标准的基于风险配置的图给你们理解下：
嘉实领航资产配置混合FOF采用风险平价的投资策略，对各个资产类别做基于风险的配置，不瞒你们说，这个策略和上面那个策略一毛一样，也就是一个叫川普，一个叫特朗普。华夏聚惠稳健目标风险混合（FOF）联合罗素投资（Russell），采取目标风险策略，借助华夏基金自建的MVP（宏观Macro-economy、估值Value、政策Policy）资产配置模型的理念，对基金分类并进行资产组合的配置。花式炫技之后也就是和前两个差不多配20%-30%的股基，大部分都是配固收类资产。建信福泽安泰混合型FOF我都有点懒得介绍了，其配置方案是权益类的股基配置比例为20%，固定收益类的债基配置比例为80%，基金根据对市场的判断可以将股基比例最低调整到0。为啥说懒得介绍呢，还不是因为又来一个股债二八配，同上面三个一样号称风险很低。海富通聚优精选混合FOF是唯一一只主要投资于偏股型基金的FOF，具备中高风险收益特征，比较有意思的是，该产品是以权益类金牛奖得奖基金作为基础池，然后二次筛选并构建新的投资组合。基本的介绍差不多就是这样了。
首先我要恭喜这些FOF大卖，作为研究基金人士，我当然也希望这类基金可以有大发展，以对整个基金行业有正向的促进作用，投资品种越多，基金研究自然越有意思。下面开始做些问题探讨。第一个问题叫做双重收费。投资者买FOF目前是认购0.6%打一折0.06%，后面申购0.8%打一折0.08%，赎回费一个月以上0.5%，一个月以内0.75%，一周以内1.5%，加上管理费1.00%每年以及托管费0.20%每年，此乃第一重收费；另一方面，FOF既然是投资基金的，那么他们投资基金也是要收申购和赎回费的，而且投资的基金也有管理费托管费之类的，这点虽然目前还看不到，但是多半是要收的，此乃第二重收费。也就是说，买FOF会被收两趟费用。第二个问题叫做道德风险。什么意思呢，因为FOF既然是基金公司发行的，那很自然在构建这个FOF的时候总是会优先考虑自家的基金，一来叫做对自家产品和基金经理比较熟悉，二来你一基金公司的去调研别家的基金公司你说别人会告诉你真相么；如果只是投资自家基金产品那还算是好的，有问题的是万一有时候基金公司为了救自自己家的迷你基金或者隐蔽一点基金公司之间相互救对方的迷你基金，那就直接损害到投资人的利益了，这个就叫做道德风险。第三个据说FOF是解决了以下这些痛点的：第一个痛点是不知道选什么基金，FOF专业人士帮你选出好基；第二个痛点是散户总是追涨杀跌，FOF可以通过合理配置把握轮动机会；第三个痛点是说投资者喜欢一把梭一个基金，FOF可以分散投资降低风险。
我们一个一个来看。第一个双重收费问题，需要后面继续观察，这里不多评论。只讲一点，就是前四个FOF看着有点像股债二八配的萝卜还得挖组合，最后一个金牛奖组合看着有点像超级组合，你们觉得呢？第二点道德风险我可能杞人忧天了，但是这至少也是一种风险吧，一旦出现，直接欲哭无泪。所以虽然我觉得这些产品理念上很不错，至少比较适合新手或者稳健型投资者，但是在一开始不清楚这些基金的实际运作的情况下，就先让子弹飞一会儿再说呗，后面真的好再买也不迟，如果不好就别买了。这个建议对所有的新基金都适用。第三点的痛点问题。我看到这些痛点的第一感觉是这明明都是笑点。第一点不知道怎么选基金，请参考《我是怎么选基金的之一》《我是怎么选基金的之二》《我是怎么选基金的之零》，至于FOF专业人士帮你选出好基，我记得基金也号称专业人士帮你选好股；第二点散户总是追涨杀跌，这里的散户不是买的基金么，有些还是长期持有的呢，那到底是基金在追涨杀跌呢还是散户在追涨杀跌，抑或是Both？第三点说投资者喜欢一把梭一个基金，首先基金不是本身就是分散投资么，当然FOF可以再次通过配置不同的资产降低风险，可是这哪需要买FOF来实现这个目的啊。
说实话当时国内开始讨论公募FOF的时候，我的第一反应就是应该先大力发展低费率的指数基金。
为什么是指数基金呢，因为指数基金一来费率很低，二来不容易受基金经理的影响，天然是做资产配置的良好品种，以此为基础资产来构建的FOF，一方面可以某种程度上减缓双重收费问题（比如自家FOF买自家指数基金总体的收费有可能可以低于主动型基金的费用），另一方面可以基本解决基金公司的道德风险问题，对于指数基金而言，作弊空间毕竟有限，就算自家FOF只买自家指数基金又如何。
痛点问题本质上还是需要看FOF的基金经理是不是厉害，抛开这点不谈的话，我一直觉得真厉害的FOF基金经理就应该直接拿指数基金来配FOF，这样至少不会出现主动型基金规模容量的问题（一个问题：这点和我之前说主动型基金可以跑赢指数矛盾么？），在这上面美国的Mutual Fund和FOF历程完全可以为我们所借鉴。我为此专门研究了一下国内的指数基金市场，不太乐观的是目前市场上总共的指数基金也才200-300只，如果去掉不同基金公司重复开发的沪深300，中证500之类的指数，真正的指数大概也就100个左右，完全没法满足人民群众日益增长的物质文化生活的需要。如果非要从里面挑出一家来的话，我觉得天弘基金很有这方面的潜力。以余额宝闻名于江湖的天弘基金虽然大部分基金资产都是货币基金（余额宝），但是我默默发现天弘基金竟然是所有基金公司里面指数基金开发最多品种最为齐全的，截至目前总共覆盖19个指数，既有沪深300，中证500，上证50和创业板指这样的大盘类宽基指数，也有银行，地产，运输这样的行业指数，还有非银金融，计算机，传媒，环保，医药甚至大宗商品这样的主题类指数，如果从另一个维度来看的话基本覆盖主板、中小板、周期性及非周期行业、价值及成长风格，满足不同投资者相应需求，不管你想做配置，还是择时，或是轮动，想干嘛干嘛。
不得不说这一布局是颇具战略性和前瞻性的，不要看目前这些指数的规模不大，但是如果天弘基金要做FOF的话，至少在指数基金品类这一环节上是准备的最充足和最完善的，如果再加上背靠的阿里爸爸和蚂蚁哥哥，我甚至一度觉得天弘基金完全有可能成为中国的Vanguard，注意不是梵高是先锋哦。所以最后，对新鲜出炉的FOF，我想或许等这一阵的热闹喧嚣过完，才是真正适合我们去选择和投资的时候。
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