上周市场回顾（2017.07.17-2017.07.21）
市场回顾
上周上证指数收于3237.98 点，上涨0.48%；深证综指收于1845.81 点，下跌1.87%；沪深300指数收于3728.60 点，上涨0.69%；两市股票累计成交2.45 亿元，日均成交量较上周上涨2.01%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次为煤炭、有色金属、钢铁，表现最差的依次是计算机、传媒、国防军工；过去4周涨幅最大的依次是煤炭、有色金属、钢铁，表现最差的依次是计算机、传媒、医药。
图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind
国泰旗下产品业绩回顾
主动权益类基金方面，最近1年，申坤管理的国泰金鑫（519606）收益39.26%，在170只标准股票型基金中排名第2，彭凌志管理的国泰互联网+（001542）、邓时锋与饶玉涵共同管理的国泰央企改革（001626）收益分别为31.17%、26.53%，均排名同类标准股票型基金前10%；申坤管理的国泰成长优选（020026）最近1年收益37.65%，在495只偏股混合型基金中排名第1；李恒管理的国泰金马稳健（020005）最近1年收益17.16%，在495只偏股混合型基金中排名前10%；杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰金龙行业（020003）、国泰中小盘（160211）、最近3年业绩分别在439中偏股混合型基金中排名第1、第3、第4；彭凌志管理的国泰新经济（000742）、程洲管理的国泰聚信价值（A类000362，C类000363）、周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）最近1年收益均在965只灵活配置型基金中均排名同类前10%。
指数基金方面，今年以来国泰国证食品饮料行业指数分级基金（160222）收益20.57%，在437只被动指数型基金中排名前5%。
固定收益类基金方面，最近1年，国泰信用互利分级债券（160217）的业绩在172只一级债基中排名前10%、国泰双利债券（A类020019，C类020020）在337只二级债基中位列同类前10%。
QDII基金方面，最近1年，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）的业绩在73只QDII股票型基金中排名前20%。
数据来源：Wind；数据截至：2017-07-21；
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
未来A股市场展望
基金中报显示，公募基金主板仓位连续四个季度上升，创业板仓位已相比高点下降超过10个百分点。对上证50的配置比例高达17%，对沪深300的配置比例超过50%，目前均已超配；白酒的配置比例中有超过2/3的仓位集中在茅台和五粮液，家电的配置比例中有超过2/3的仓位集中在格力、美的、老板电器，轻工的配置比例中有超过一半的仓位集中在索菲亚等两只龙头，保险的配置比例中有超过一半的仓位集中在中国平安，可见基金依旧偏好消费和金融龙头。另外，二季报基金配置市值最高的十只个股占基金总仓位的比重17.6%，相比一季报的11.6%和去年年报的8.9%都有大幅提升，基金的配置风格和品种高度趋同。
综上所述，目前白马股机构持仓集中，筹码压力增加，白马龙头估值已经接近历史估值上限，并且和国际对标个股估值接近，性价比和未来空间有限。我们对三季度谨慎乐观，风格切换或难以发生，市场风格预计仍以蓝筹为主。首先，继续看好受益于利率上行的保险、银行板块。其次，看好抵御低流动性效果最佳的高现金流策略，主要分布在交运、公用事业、银行板块。最后，上证50享受流动性溢价，相对更看好其中的券商、建筑、地产等滞涨板块。
未来债券市场展望
东特钢目前共存续10只债券共71.7亿元，全部违约。2016年10月，债权人向法院申请公司破产重整。18日，东特钢披露了对于债券类普通债权人的重整计划，对于债券类普通债权人，每家超过50万元的部分给予一次性现金清偿或债转股的选择权，选择一次性现金清偿的，按照22.09%的清偿率一次性现金清偿；金融类普通债权人每家超过50万元的部分原则上实施债转股。根据公开信息中历史破产案例中，破产清算的清偿率平均只有14.01%，所以东特钢22%的清偿率算是正常水平，但依旧低于市场预期。中国信用债市场多起违约中，大部分是后期得到兑付，或是依旧处于诉讼和破产的过程中。如果东特钢重整方案通过并实施，将会具有“打破刚兑”的标杆性意义。
上周央行开展7100亿逆回购，净投放5100亿，受缴税，地方债发行缴款以及公开市场到期等影响，上周前半周资金面较为紧张，后半周逐渐有所缓和。6月的经济数据显示短期经济仍有韧性，与前期公布的PMI以及资源类产品价格明显上涨相呼应，经济存在好于市场预期的可能性，货币政策和监管政策短期难有方向转变，依旧维持稳健的货币政策。金融工作会议强调严监管，防风险、重协调、去杠杆，监管将进一步完善金融监管协调机制，加强系统性风险监测与评估以及宏观审慎监管，市场对此有一定预期，预计后期或将维持震荡。
未来海外市场展望
上周美国共和党医改提案失利，全球范围内特朗普交易继续逆转：权益市场方面，上周欧股因全球风险偏好回落而大跌；美股在二季度盈利向好的支撑下小涨，日股维持震荡，中印韩港等新兴市场股市则大多上涨。大宗商品方面，受益于全球债券收益率下降和美元走弱，上周黄金延续涨势；因新晋发布的7月OPEC供应量创新高，上周油价大跌。外汇市场方面，上周美国医改提案遇挫，美元指数跌破94，创10个月以来新低；而欧央行7月会议上德拉吉承诺将在秋季讨论QE调整，中性表态引起市场的鹰派反映，欧元兑美元汇率大涨，并突破1.16关口。美元持续走弱令在岸、离岸人民币双双回到6.77以内。债券市场方面，特朗普交易的深度逆转令发达债市收益率持续下降。上周美国、德国10年期国债收益率分别下行9bp、3bp至2.24%、0.54%水平。
上周全球市场大事件包括特朗普医改受挫、德拉吉释放关于调整QE的信号、日央行继续宽松。上周发布的海外重要经济数据包括美国7月纽约联储PMI、6月房地产数据、欧元区6月CPI等。
展望本周，市场大事件主要是美股二季度盈利发布高峰、美联储7月会议，重要经济数据包括美国7月PMI、2季度GDP初值。本周是美股二季度盈利发布最密集的一段时间，谷歌（7/24）、脸书等（7/26）等科技巨头都陆续发布财报。此外，美联储7月FOMC会议将在周三（7/26）日举行，预计美联储将大概率维持现状不变，但可能给出今年缩表的具体时间表。此外，本周将发布的重要数据，包括美国7月PMI初值（7/24）、2季度GDP初值（7/28）、德国7月通胀数据（7/28）等。
未来黄金市场展望
截至上周五，受欧洲和日本央行继续维持宽松政策、特朗普医改案失败及白宫政局不稳的影响，国际现货黄金报收1254.91美元/盎司，当周累计上涨26.36美元/盎司，涨幅2.27%，最高上冲至1255.90美元/盎司，最低下探至1227.98美元/盎司，金价继续保持了反弹势头。
上周二，特朗普医改提案无法获得足够票数而宣告失败，美元因此受冲击，黄金获得提振。而周四，欧洲央行宣布维持利率不变，德拉基表示欧元区需要刺激政策，银行债券购买计划的潜在变化将会在秋季讨论，因此欧元得到强力提振，美元大幅下挫，黄金继续获得上行动能。加上周五美国白宫发言人意外宣布辞职，美元指数本周跌至逾一年低位93.86，提升市场避险情绪，从而利多黄金。在美联储未来对于加息的力度将有所减小的背景下，目前黄金短期可能将继续小幅反弹。
未来左右黄金价格主要有以下三方面因素：1、欧美经济基本面，这或将是今年下半年主导金价主要因素，若经济增长（就业数据）或通货膨胀超过各国央行预期，可能会加快他们的升息节奏或提前开始收缩央行资产负债表。2、其他地区的地缘政治风险，如朝鲜核问题、叙利亚问题、恐怖袭击、美德贸易摩擦等，这将在短期为金价提供上升动力。3、美国特朗普政府减税刺激新政的实施进程（包括医改法案能否落地、今年秋天政府债务上限等问题），若新政推进继续受到重重阻力，那么黄金仍将具备一定的配置吸引力。
短期看，潜在的地缘政治等不确定因素可能随时爆发，可能有利于强化黄金的避险特征。中长期配置角度，黄金的现金配置需求能否显现，则需要进一步关注美国通胀预期水平、美联储的加息节奏以及欧元区货币政策动态。
一周要闻回顾
二季度GDP实际同比增速6.9%
二季度GDP 6.9%，结构仍以出口拉动。名义GDP 11.1%，前值11.8%，下滑速度也慢于市场预期，三季度预计CPI均值1.6%、PPI5.2%左右，对应名义GDP预计也在10.5%左右，同样呈现缓慢下行的状况，导致的结果是经济基本面也不支撑利率下行。二季度实际GDP6.9%，前值6.9%。，从支出法看，消费、资本形成的拉动减弱，净出口的拉动率提升，与一季度类似。
生产端而言，6月工业增加值当月同比7.6%，前值6.5%。6月以来生产端反弹，和高炉开工、发电耗煤（下旬因为基数明显太高而拉低同比增速）表现一致。分行业看，主要贡献来自于制造业提升，采矿业同比-0.1%，制造业同增8%，电力热力燃气同增7.3%。出口增速对工业增加值的贡献也在增加，出口交货值当月增速11.7%，前值10.7%。
投资端整体平稳，三季度低基数效应将出现。6月固定资产投资单月增速8.7%，前值7.8%。制造业、基建、地产投资、地产销售环比增速都很强，处于历史区间高位。三季度地产、制造业、基建投资的基数都较低，在保持现有环比增速的趋势下，Q3投资数据表现仍然会亮眼。制造业投资单月增速6.6%，前值5.8%；基建单月增速17.3%，前值13%。房地产投资单月增速7.8%，前值7.3%；新开工14%，前值5%；销售面积21%，前值10%；房地产投资到位资金16%，前值4%。
消费端整体平稳。社零当月同比11%，前值10.7%。实际同比10%，前值9.5%。后续消费数据整体平稳，波动不会很大。分品类看，家电、家具、汽车当月增速分别为13.3%、14.8%、9.85，均较上月有所提升。
基金中报公布：主板继续加仓，创业板持续下滑
普通股票型、偏股混合型基金仓位稳定，灵活配置型基金仓位连续两个季度提升。相比一季度，普通股票型基金小幅减仓0.6%至86.1%、偏股混合型小幅加仓0.5%至81.7%、灵活配置型加仓5.0%至49.6%。普通偏股型基金更注重结构配置，仓位调整幅度很小；而灵活配置型仓位灵活，已连续两个季度加仓。
主板仓位连续四个季度上升，创业板仓位已相比高点下降超过10个百分点。去年下半年以来，主板配置比例连续四个季度上行，已从44.7%上升至59.6%，沪深300回到超配状态；中小板配置企稳，但创业板配置仍在继续下滑，目前仓位已回到14年初的水平。
二季度加仓最多的行业是非银和家电，而最受关注的消费板块整体仓位依旧没有大幅上升。二季度加仓幅度最大的行业是非银（主要是保险，加仓3%至4%，已回到超配），家电（加仓1.6%至7.5%）。而必需消费整体的配置比例从17.9%小幅上升至18.1%，并没有大幅加仓，而在过去震荡市或熊市期间，消费股的配置比例一般在30%以上。消费股整体配置比例稳定的原因在于内部结构依旧分化——对白电和白酒名加仓，但是对医药、纺织服装、农业都明显减仓。
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