市场回顾
上周上证指数收于3378.65 点，下跌0.35%；深证综指收于1999.68 点，下跌1.82%；沪深300指数收于3926.85 点，上涨0.15%；两市股票累计成交2.17 亿元，日均成交量较上周下跌3.21%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次为食品饮料、交通运输、银行，表现最差的依次是计算机、通信、综合；过去4周涨幅最大的依次是食品饮料、家电、医药，表现最差的依次是综合、煤炭、房地产。
图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind
国泰旗下产品业绩回顾
主动权益类基金方面，彭凌志管理的国泰互联网+（001542）今年以来、最近1年收益分别为52.18%、48.64%，分别位居同类标准股票型基金第1名和第2名（1/195、2/182），申坤管理的国泰金鑫（519606）今年以来、最近1年收益分别为42.67%、37.89%，均位居同类标准股票型基金第6名（6/195、6/182），杨飞管理的国泰大健康（001645）今年以来收益30.09%，位居同类标准股票型基金前15%（26/195），邓时锋与饶玉涵共同管理的国泰央企改革（001626）最近1年收益26.21%，排名同类标准股票型基金前15%（24/182）；申坤管理的国泰成长优选（020026）今年以来、最近1年收益分别为41.6%、36.4%，分别位居同类偏股混合基金第8名和第5名（8/505、5/501），杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘（160211）、国泰金龙行业（020003）最近3年业绩分别在442中偏股混合型基金中排名第1、第2、第3； 彭凌志管理的国泰新经济（000742）今年以来、最近1年收益分别为46.2%、46.36%，分别位居同类灵活置型基金第8名和第6名（8/1365、6/1141），周伟锋管理的国泰价值经典（160215）和国泰金鹰增长（020001）最近1年收益均在1141只灵活配置型基金中排名前5%，程洲管理的国泰聚信价值优势A（000362）和国泰聚信价值优势C（000363）最近3年业绩均居同类205只灵活配置型基金前10%。
指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级（160222）今年以来收益、最近一年收益分别为44.84%、46.17%，均位于同类被动指数型基金前3名（3/435，3/421）；国泰国证新能源汽车指数（LOF）（160225）今年以来收益为24.86%，在435只被动指数型基金中排名前10%；国泰上证180金融ETF（510230）及其联接基金（020021）今年以来收益分别为20.74%、19.55%，均位居同类435只被动指数型基金前30%。
固定收益类基金方面，今年以来国泰信用互利分级债券（160217）的业绩在165只一级债基中排名前30%，最近一年国泰双利债券（A类020019）在371只二级债基中位列同类前20%。
QDII基金方面，最近3年国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）的业绩在53只QDII股票型基金中排名第1。
数据来源：Wind；数据截至：2017-10-20；
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
未来A股市场展望
9月部分经济数据出现一定程度的反弹，工业增加值、PPI、出口增速反弹，投资端略不及预期，地产投资强劲、基建反弹、制造业弱势，而地产销售受三四线地产销售拖累回落到0%以下。随着地产销售的回落，地产投资也将随之下行，但下行幅度有限，经济将出现一轮短周期的回落。
绝对收益者可能提前离场，相对收益者中领先者倾向于降低预期收益率稳住业绩，落后者倾向于涨幅小、机构持仓小的弹性板块，面临市场波动率的下降和滞胀隐忧的增加，预期回报率稳定叠加估值切换的消费白马可能重回抱团。其次，银行板块不良拐点出现叠加远期降准，确定性较高，仍然具备配置价值；保险股已经进入alpha的逻辑。第三，滞涨板块中，四季度需求下滑和基建放量的组合可能催化建筑。最后，展望明年，创业板估值、政策、业绩预期均有所改变，配置价值出现，关注TMT中个股。
未来债券市场展望
上周央行公开市场净投放2045亿元，资金面较为宽松，资金利率下行。短期来看，资金面或将维持均衡。十九大提出，“健全货币政策和宏观审慎政策‘双支柱’调控框架”。央行会加强对流动性和公开市场操作等不同工具的搭配使用，保证市场流动性维持在合理水平。中长期来看，货币政策或将维持不紧不松格局。
从9月份数据来看，基建与房地产投资同比增速均下行；制造业投资低迷，企业投资依然谨慎，且环保及供给侧改革仍然对制造业投资有所抑制。随着各地调控趋严、房贷利率上调等，销售返还拖累投资下行的压力将加大。四季度受额度限制，信贷投放或将放缓。后续监管政策或将陆续出台，但前期政策框架构建已初步成型，后续政策出台的影响有所减小。预计四季度经济仍有下行压力。
未来海外市场展望
过去一周受美国税改预期提振，全球风险情绪维持高位，避险资产普跌。权益市场方面，美股三大股指继续上涨，其中银行板块由于三季报超预期呈现领涨。欧股震荡，日股大涨。新兴市场中的港股、A股均震荡走平；大宗商品方面，因避险情绪消退，上周黄金大跌，伊拉克库尔德武装冲突扩大推升布油大涨；外汇市场方面，共和党税改迈出关键一步，支撑美元指数小幅反弹。西班牙加泰罗尼亚局势趋紧，欧元持续承压。在岸、离岸人民币目前已分别回到6.61和6.62关口；债券市场方面，受税改预期推动，美国10年期国债收益率上周大幅上行11bp，并达到2.39%近4个月高位。
上周全球市场大事件包括特朗普税改有进展、美联储主席人选渐明朗、伊拉克冲突推升布油。上周四，美国参议院通过了2018财年预算案，决议允许税改在未来10年新增1.5万亿赤字，为特朗普税改提供了条件。该预算决议获通过是共和党在不需民主党支持情况下推进税改的必经之路。受此消息提振，上周美元、美债利率、美股齐齐上扬；上周五，特朗普表示，希望现任美联储理事鲍威尔和著名经济学家泰勒都在联储担任职位。鸽派鲍威尔获青睐，一定程度上缓解了市场对鹰派泰勒当选联储主席的担忧；上周，伊拉克军队和库尔德独立武装冲突升级，双方在伊拉克产油大省基尔库克附近发生交火，布油闻讯快速拉涨。
上周发布的海外重要经济数据包括美国9月地产开工，10月制造业调查数据；欧元区9月CPI等。展望本周，市场大事件主要是欧央行会议、美联储人选、美国众议院对预算案的投票等。本周将发布的重要经济数据包括：美国三季度GDP初值（10/27）、美国和欧元区的10月PMI初值（10/24）等。
未来黄金市场展望
截至上周五（10月20日），国际现货黄金报收1280.04美元/盎司，当周累计下跌24.36美元/盎司，跌幅为1.87%，最高上冲至1306.04美元/盎司，最低下探至1276.29美元/盎司，1300又成为金价重要压力关口。
上周初因市场猜测特朗普青睐提名更为鹰派的泰勒为美联储主席人选，这支撑美债收益率上涨，从而带动美元走强，同时现货黄金短线下挫。周四，美参院意外通过2018财年预算案，这将为共和党在不需要民主党支持的情况下推进减税措施铺平道路，也为特朗普的税制改革清除了一道重要障碍。根据该议案，联邦赤字未来10年将可能增加至多1.5万亿美元。通过预算法案的消息传出后，美元兑一篮子货币瞬间拉升逾0.3%；现货黄金则自1290美元/盎司上方急挫近10美元。
美国三季度GDP环比折年率在2.0-2.4%区间，四季度或在2.2-2.6%区间；美国CPI口径通胀的阶段性拐点或已在7月出现，9月CPI同比或在2%附近，四季度或进一步走高至2-2.5%区间。总体而言，四季度美国经济或将走平、通胀走高的可能性较大，这将从配置角度利好黄金。而朝鲜半岛及中东问题时隐时现的地缘政治风险也会对金价构成一定支撑，但避险情绪难以对金价构成永久的上涨动力。
未来左右黄金价格主要有以下几方面因素：1、欧美经济基本面，这或将是今年及明年上半年主导金价主要因素，若经济增长（就业数据）或通货膨胀超过各国央行预期，可能会加快他们的升息节奏或提前开始收缩央行资产负债表。2、地缘政治风险，如朝鲜问题、叙利亚问题、恐怖袭击、美德贸易摩擦等，这将在短期为金价提供上升动力。3、美国特朗普政府减税刺激新政的实施进程，若新政推进继续受到重重阻力，那么黄金或仍将具备一定的配置吸引力。
一周要闻回顾
三季度GDP同增6.8%，符合预期
三季度GDP同增6.8%，预期6.8%，符合预期。估算名义GDP同比小幅加快至11.2%，二季度为11.1%。分产业来看，3季度第二产业的实际GDP同比增速下滑，而第三产业实际GDP同比增速上升——3季度环保限产升级明显压低了重工业产业的增速。另一方面，原材料及中游工业品价格上涨推动下，3季度第二产业名义GDP增速持平于12.7%。
工业增加值同增6.6%，前值6%，略高于市场预期6.5%。9月工业增加值数据反弹到6.6%，一方面是这一批环保督查的结束，工业增加值中制造业增速有所反弹，这一点和3、6月一致，另一方面是9工作日同比多一天。预计10月会较9月回落。出口交货值当月增速9.8%，前值8.2%，同步9月出口反弹，但是我们之前点评报告指出，9月出口的反弹是基数的贡献，而非3、6月的反弹。产品产量上，粗钢产量增速从8.7%下滑到5.3%，十种有色金属从-2.2%下滑到-3.1%，水泥从-3.7%小幅反弹到-2%，发电量从4.8%小幅反弹到5.3%。
1-9月投资增速小幅下行到7.5%，前值7.8%，低于市场预期7.7%。9月投资当月同比增速从3.8%反弹到6.2%，分项上，地产较强、基建反弹、制造业弱势。基建投资当月增速从11%反弹到15.7%，符合我们之前的判断。9月基建环比15%，环比增速已经恢复到高于前两年的位置，而四季度基建的基数是逐月递减的，对四季度基建不悲观。制造业投资当月同增2.2%，前值2.3%，小幅下滑。
地产销售单月增速-1.5%，回落到0%以下，金九银十表现一般。地产投资单月投资9.2%，前值7.8%，出现小幅回升。资金来源上，资金来源增速随销售增速回落到8%，前值9%。维持此前观点，地产销售继续下滑，上半年支撑主要是三四线，而三四线销售后续走弱；地产投资也将随着销售走弱和四季度土地购置费走弱而走弱。
社零同增10.3%，前值10.1%。9月社零销售同增10.3%，前值10.1%；剔除价格后实际同比9.3%，前值8.9%，均有所恢复。结构上，分行业来看，化妆品、金银珠宝、医疗保健等可选消费品增长强劲，而家用电器和家装家饰等行业同比销售增速则随着基数走高开始放缓。
9月CPI同增1.6%，PPI同增6.9%
9月CPI同增1.6%，符合预期，前值1.6%。分项上，食品项同增-1.4%，前值-0.2%，非食品项同增2.4%，前值2.3%。食品项同比增速较上月降低，主要因为去年底最后3个月食品项基数的抬升。分项来看，鸡蛋及鲜果价格环比上涨，鲜菜、奶制品、粮食等价格环比大致持平。非食品项，其中涨幅明显的是医疗服务项价格。医疗服务价格增速去年以来持续上升，9月同比增速达到9.2%。而医疗保健项下的中药、西药价格增速已经基本平稳。趋势上，四季度CPI中枢预计1.6%。
9月PPI同增6.9%，前值6.3%，环比增速1%，符合预期。PPI上升部分是由于去年同期基数较为温和，且限产力度加大推高重工业品价格。中上游工业品价格继续上涨，采掘工业、原材料工业月环比增速从上月的1.8%和1.7%扩大至2.0%和1.9%。环保限产推动重工业及高污染行业工业品价格明显走高，其中黑色和有色金属冶炼及压延加工业价格月环比分别上涨3.4%和3.2%，原材料开采、造纸、化工、水泥等行业价格亦有明显上升。趋势上，三季度PPI反弹是建立在基数平稳的基础上，四季度基数逐月抬升，同比增速逐月回落。
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