市场回顾
上周上证指数收于3317.62 点，下跌1.08%；深证综指收于1916.80 点，下跌0.31%；沪深300指数收于3998.14 点，下跌2.58%；两市股票累计成交2.05 亿元，日均成交量较上周下跌4.30%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次为钢铁、建材、煤炭，表现最差的依次是家电、非银行金融、银行；过去4周涨幅最大的依次是钢铁、煤炭、建材，表现最差的依次是商贸零售、纺织服装、综合。
图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind
国泰旗下产品业绩回顾
主动权益类基金方面，彭凌志管理的国泰互联网+（001542）今年以来、最近1年收益分别为50.75%、46.79%，分别位居同类标准股票型基金第2名和第1名（2/195、1/192），申坤管理的国泰金鑫（519606）今年以来、最近1年收益分别为43.70%、43.48%，分别位居同类标准股票型基金第7名和第3名（7/195、3/192），邓时锋与饶玉涵共同管理的国泰央企改革（001626）最近1年收益27.78%，位居同类标准股票型基金前15%（24/192）；申坤管理的国泰成长优选（020026）最近1年收益42.60%，位居同类偏股混合基金第3名（3/502），杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘（160211）、国泰金龙行业精选（020003）最近3年业绩分别在同类441只偏股混合型基金中排名第1、第2、第9；彭凌志管理的国泰新经济（000742）今年以来、最近1年收益分别为43.73%、42.06%，分别位居同类灵活配置型基金第12名、第8名（12/1373、8/1252），周伟锋管理的国泰价值经典（160215）和国泰金鹰增长（020001）今年以来收益均在1373只灵活配置型基金中均排名前10%，程洲管理的国泰聚信价值优势A（000362）和国泰聚信价值优势C（000363）最近3年业绩在同类214只灵活配置型基金均排名前15%。
指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级（160222）今年以来收益、最近一年收益分别为43.28%、38.59%，分别位居同类被动指数型基金第4名和第3名（4/435，3/425）；国泰上证180金融ETF（510230）及其联接基金（020021）今年以来收益分别为23.94%、22.85%，在同类435只被动指数型基金均排名前25%。
固定收益类基金方面，国泰信用互利分级债券（160217）最近一年业绩在167只一级债基中排名前35%，国泰双利债券（A类020019）最近一年业绩在399只二级债基中排名前15%。
QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近3年业绩在54只QDII股票型基金中排名第1。
数据来源：Wind；数据截至：2017-12-1；
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
未来A股市场展望
特朗普税改法案获得参议院足够票数通过。从内容上而言，目前参众议院版本的税改法案存在一定的差异，参议院版本的税改法案在减税力度上有一定的折扣，比如在个税方面，并未把税率从7档简化成3档；在企业税方面，企业税降到20%将推迟到2019年等等。从程序上而言，后续参众议院将协商出统一版本，投票通过并经总统签字。在对市场影响方面，从短期而言，税改法案的通过可能推动特朗普交易，但是从预期差而言，无论是经济增长的预期差还是税改背景的预期差，特朗普交易的背景已不如去年年底。从中期而言，税改法案对美国实际GDP的推动约为0.1-0.45个百分点，对长期经济的影响较为有限。
上周前期涨幅明显的白马股继续调整。我们在前期周报中提到，年底前需要警惕消费白马股在交易层面因为年底提前抛售而股价下跌的风险。因为我们认为，四季度消费白马股重回抱团是市场波动率预期下降、估值切换后优势明显、业绩增速平稳的结果。从上周开始市场波动率出现上行，债券市场调整是本次白马股调整的导火索。一方面，前期白马股形成的“囚徒困境”将导致出现较大幅度的调整，并且该调整和基本面无关。另一方面，如果市场认为核心矛盾转向利率的上行，那么我们认为后续利率水平预计仍然高位震荡。在地产投资带动的经济下行中，利率并未出现相应的下行，主要原因在于银行负债端。其一，央行稳健中性的货币政策基调下，银行超储率持续处于低位，配债力量较弱。其二，金融监管下，银行负债端的同业业务、理财业务仍将继续调整，负债端的不稳定将使得银行配债力量的减弱。其三，目前经济下滑幅度仍然较慢，从社融减去M2增速来看，实体经济融资需求仍强于货币供给的增速，银行配债动机不强。因此，利率无法下行的核心问题在于银行的负债端，在银行配置盘入场前，交易盘的拥挤只会导致交易层面的风险。在行业配置上，我们年底前关注前期涨幅小、估值较低的银行、建筑、地产等板块，在度过年关后，白马股经过调整后或可以择机买入。
未来债券市场展望
上周临近月末，央行加大资金投放，资金面先紧后松，货币利率整体下行。现券市场受资金面偏松，10年国开停发影响，情绪回暖，收益率止跌，其中10年国债下行6BP至3.89%,10年国开上行10BP至4.82%。跨月之后，得益于月底财政支出释放，短期流动性较为宽松。本周公开市场的资金到期量规模较大，预计央行会通过对当月到期MLF进行一次超量续作来维持资金面稳定。11月中采PMI预示着工业出厂价格PPI将回落，而进出口和固定资产投资的单月同比增速可能会出现小幅反弹，地产销售的单月同比增速可能也会因为去年的低基数而反弹，但经济下行的大趋势不会变。上周六下午美国参议院以51：49通过税改法案。美国税改可能推升市场对美国经济增长的预期，对美国债市情绪的影响偏负面，可能也会给中国债市的情绪带来一定的冲击。但目前美国减税在年内通过仍有一定不确定性。
未来海外市场展望
上周全球股市涨跌不一，美股在税改落地的提振下大涨，A股等新兴市场股市则显著回调：权益市场方面，美股标普500和道指上周分别大涨1.5%、2.9%，纳指小幅收跌，因上周末美国参议院通过了共和党税改法案，极大刺激了银行、实体零售、高资本开支等最受益板块的暴涨，而已享受税收优惠的科技股则普遍回调。欧股上周普跌，主要因为上周五尾盘时美国前国家安全顾问弗林承认在“通俄门”调查中撒谎，市场避险情绪急升，欧股从收平走向下跌。新兴市场中，A股上证综指下跌1%，为连续第三周下挫，十九大后的市场维稳的空窗和年末获利了结因素均是诱因。上周港股恒指亦大跌2.7%，主要受年末离岸流动性紧张、传言证监会暂停审批南下港股基金、A股大跌等多重利空夹击。大宗商品方面，上周金价小幅回调。WTI油价下跌1%左右，主要因OPEC减产会议后市场迎来密集的获利了结。外汇市场方面，上周美元指数小幅上涨0.1%至92.88，虽然税改的重大进展提振美元，但特朗普“通俄门”调查重回公众视线亦令美元承压。在岸、离岸人民币小幅贬值到6.62、6.60关口。债券市场方面，上周美债2年期、10年期国债收益率均上行3bp至1.78%、2.37%。
上周全球市场大事件包括美国税改获两院通过、OPEC延长减产协议、脱欧谈判取得进展：上周六，美国参议院以51:49的结果通过了参议院版本的税改法案，这是继11月众议院通过后，共和党税改立法进程的又一重要进展。之后，当参众两院协商达成一致版本后，即可由特朗普签字生效为法案。此次企业税从35%下调到20%将大幅提振美国企业盈利，整体支撑美元和利率，尤其利好银行和高有效税率的美股价值股。上周四OPEC和主要非OPEC产油国一致同意将减产协议延长9个月至2018年底，减产幅度维持不变（OPEC 120万桶/日，非OPEC 56万桶/日）。由于市场对此已有充分预期，消息公布后，油市反映平淡，WTI反而因获利了结而单周下跌。上周据英国媒体报道，英国与欧盟已就脱欧分手费基本达成一致。英国愿履行对欧盟的财政承诺，承担约1000亿欧元债务中的一半。脱欧不确定性的缓释令英镑持续筑底反弹。
上周发布的海外重要经济数据包括美国三季度GDP终值、欧元区11月制造业PMI：美国三季度GDP年率增速3.3%，高于初值的3%，为2014年三季度以来的最快增速。主要是由于非住宅投资、政府消费和私人部门库存投资的超预期回升。欧元区11月制造业PM终值60.1，高于初值的60.0，为近17年新高。该数据进一步印证了欧元区经济的稳步复苏，也可能令欧央行提早结束QE进程。
展望本周，市场大事件相对平淡，以下重要数据值得关注：美国11月非农就业报告（12/8）、中国11月外汇储备和进出口（12/7）、德国11月工业产出、进出口（12/8）等。
未来黄金市场展望
截至上周五（12月1日），国际现货黄金报收1280.10美元/盎司，当周累计下跌7.20美元/盎司，跌幅为0.56%，最高上冲至1299.30美元/盎司，最低下探至1269.70美元/盎司，国际现货黄金本周继续维持震荡。
北京时间12月2日下午14:50左右，美国参议院以51票对49票通过了共和党税改法案，特朗普减税新政落地已“计日可期”。美国税改立法需要6个步骤：“公布草案 --->众议院投票 --->参议院投票--->国会调和两院分歧--->两院就调和后的税改议案投票--->总统签字、立法”。目前仅完成了前三步，加上两院的税改版本存在明显分歧，因此参众两院各自完成投票后还需国会进行调和议案矛盾。目前，参议院投票通过税改议案可谓税改的重大突破，但税改落地的最终时间和版本仍有悬念。预计2018年一季度落地的可能性较大，若在圣诞节前完成税改立法则略超预期。
美国实施减税政策后，经济或出现加速增长；历次减税实施后，受私人消费和投资加速增长支撑，美国通胀水平均趋于显著上行。伴随通胀水平抬升，美联储或将加快加息节奏。特朗普税改未来可能会出现以下4点影响：1、警惕靴子落地后，市场出现“买预期、卖事实”特征。9月以来，市场对税改落地预期逐渐增强，市场基本处于risk-on状态。但短期需警惕税改靴子落地后，市场risk-on情绪降温。2、中短期税改或提振经济增长0.3-0.6个百分点。税改实施第一年，众议院版本或令GDP实际增速提高0.4-0.6个百分点；参议院版本或令GDP增速提高约0.3个百分点。3、由于税改政策对企业生产效率的影响有限，且减税并不具有持续性，税改对美国长期经济增长影响有限。4、全球贸易一体化背景下，美国已定位为服务顺差、商品逆差经济体。税改对制造业回流的短期影响或不会太显著。
下周五（12月8日）美国将公布非农就业人口数据，市场普遍预计11月就业人口增加20万，失业率料将保持在4.1%不变。同时，市场预计12月中旬美国联邦公开市场委员会将加息25个基点，将对黄金造成一定的短期影响。中长期配置角度，黄金的现金配置需求能否显现，则需要进一步关注美国通胀预期水平、美联储的加息节奏以及欧元区货币政策动态。
一周要闻回顾
美国共和党税改法案获参议院通过
北京时间周六下午14:50左右，美国共和党税改法案获参议院足够票数通过，投票结果为51:49。现在是美东时间凌晨1:50，参议院在经过艰难而漫长的彻夜辩论之后，最终放行。这次税改法案是30多年以来对美国税法最大的一次调整。根据最新通过的税改法案，美国的公司税率将下调为20%。预计特朗普将于2017年底前正式签署批准税改立法。在特朗普签署之前，立法者需要解决此次参议院通过的法案与上个月众议院所通过法案两个版本间的区别问题。预计下周一参众两院代表就会开始着手解决两个版本之间的分歧，最终拿出一份法案呈交给总统。如果一切顺利，特朗普将在今年底正式签署该法案。参众两院通过的税改法案版本的主要条款都是相同的，都会将企业税率从35%减至20%，但为了获得更多投票（尤其是在参议院），对一些细节做了修改。比如，参议院版本中，开始实施新税率的时间点是2019年，比众议院版本推迟了一年。此外，参议院版本中，仅暂时性地对个人实施减税政策，2026年开始，个人税率的减免将停止。参众两院通过的版本预计都将在未来10年内使美国政府财政赤字增加至少1.4万亿美元（未计入经济增长因素）。最终的版本将成为2018年国会选举的重要议题。共和党非常重视此次税改法案的成果，也是因为这会成为其守住国会控制地位的一大筹码。税改法案投票在美东时间凌晨才结束，也反映出其在参议院遇到的层层阻碍不容小觑。此前华尔街见闻曾提到，周四下午晚些时候，有参议员称，自动增税的“触发”机制这一条款不符合参议院规则。所谓“触发”机制，就是在税改施行之后，如果没有引发经济增长或者增加了过多的联邦赤字，那么就将自动增加税收。值得一提的是，此次没有一位民主党人投支持票，但由于参议院中共和党和民主党人数比为52-48，民主党即使团结一致也没能阻止法案通过。唯一一位投反对票的共和党人就是对“触发”机制持有异议的Bob Corker 。
风险提示：周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。
