市场回顾
上周上证指数收于3289.99 点，下跌0.83%；深证综指收于1916.80 点，下跌1.32%；沪深300指数收于4003.38 点，上涨0.13%；两市股票累计成交2.01 亿元，日均成交量较上周下跌0.43%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次为食品饮料、非银行金融、国防军工，表现最差的依次是钢铁、煤炭、计算机；过去4周涨幅最大的依次是银行、房地产、钢铁，表现最差的依次是综合、汽车、电力设备。
图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind
国泰旗下产品业绩回顾
主动权益类基金方面，彭凌志管理的国泰互联网+（001542）今年以来、最近1年收益分别为54.41%、48.74%，分别位居同类标准股票型基金第1名和第2名（1/195、2/193），申坤管理的国泰金鑫（519606）今年以来、最近1年收益分别为42.52%、40.25%，均位居同类标准股票型基金第6名（6/195、6/193），邓时锋与饶玉涵共同管理的国泰央企改革（001626）最近1年收益24.49%，位居同类标准股票型基金前20%（30/193）；申坤管理的国泰成长优选（020026）最近1年收益39.00%，位居同类偏股混合基金第7名（7/502），杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘（160211）、国泰金龙行业精选（020003）最近3年业绩分别在同类441只偏股混合型基金中排名第1、第5、第9；彭凌志管理的国泰新经济（000742）今年以来、最近1年收益分别为47.00%、44.42%，分别位居同类灵活配置型基金第7名和第5名（7/1371、5/1269），周伟锋管理的国泰价值经典（160215）和国泰金鹰增长（020001）今年以来收益在1371只灵活配置型基金中均排名前10%，程洲管理的国泰聚信价值优势A（000362）和国泰聚信价值优势C（000363）最近3年业绩在同类220只灵活配置型基金均排名前20%。
指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级（160222）今年以来收益、最近1年收益分别为45.53%、42.48%，分别位居同类被动指数型基金第4名和第3名（4/435，3/425）；国泰上证180金融ETF（510230）及其联接基金（020021）今年以来收益分别为25.09%、23.92%，在同类435只被动指数型基金均排名前20%。
固定收益类基金方面，国泰双利债券（A类020019）最近1年业绩在402只二级债基中排名前15%，国泰信用互利分级债券（160217）最近3年业绩在144只一级债基中排名前30%。
QDII基金方面，国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）最近3年业绩在55只QDII股票型基金中排名第1。
数据来源：Wind；数据截至：2017-12-8；
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
未来A股市场展望
上周召开中共中央政治局会议的目的是分析研究2018年的经济工作，一周后召开的中央经济工作会议将会延续这个基调。推动高质量发展是今后制定政策的根本性要求，不再提“适度扩大总需求”，对经济增速要求下降，对增长质量要求提升，意味着不会有换届导致的投资冲动。同时，会议制定了新一年的目标是三大攻坚战：防范重大风险、精准脱贫、污染防治，未来一年的经济工作与政策制定将围绕这三个方面展开。
A股市场经过前期的调整将逐步企稳，我们前期周报提到本次调整是利率上行过程中，年底交易风险的集中释放，和基本面无关。今年以来大盘股与小盘股明显分化，这一次调整打破了市场对于大盘白马股线性上涨的预期，未来白马股走势预计将有所分化，估值上升与业绩增长将更为匹配。在行业配置上，年底前可适当关注前期涨幅小、估值较低的银行、建筑、地产等板块。在白马股调整过程中，可以择机布局乳业、光伏、保险、医药等景气良好的白马板块。
未来债券市场展望
上周利率债收益率小幅波动，其中10年国债上行2BP至3.91%,10年国开下行4BP至4.77%。12月6日银监会发布《商业银行流动性管理办法（征求意见稿）》，明确了商业银行流动性风险管理体系要求以及完善流动性管理框架，该办法于2018年3月施行，但各项指标执行时间略有不同，留给银行一定缓冲时间。近日银监会副主席王兆星在2017年商业银行年会上表示接下来监管标准会越来越高，越来越严格，坚决摒弃乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外等行为。随着金融监管政策的陆续推出，尽管大概率不会发生类似4月份的监管风暴，但市场对于监管政策及细则的执行标准和力度仍心存忌惮。12月6日央行打破先前数月的惯例并未对当月到期MLF进行一次性全部续作，引发市场对于央行跟随美联储加息的担忧，尽管MLF利率相较市场利率调整有所滞后，但加息落地本身叠加年末流动性紧张将会制约市场利率下行的空间，因此扭转利率上行的关键仍在于经济的超预期下行，背后是融资利率抬升对实体形成负反馈，不过利率的传导可能需要一定时间。综上来看，年内利率债或以震荡为主，悲观情绪缓和下利率再度大幅走高的可能不大，但收益率进一步下行的信号仍未出现。
未来海外市场展望
上周由于美国经济数据超预期，加上税改乐观情绪延续，全球避险情绪暂退，风险资产上涨：权益市场方面，上周美股标普500和道指微涨，而纳指微跌，体现出美股从成长到价值的切换，背后主要是税改推升了增长和通胀预期，支撑美债长端利率抬升，尤其利好银行等传统价值股。欧股在银行板块的带动下大涨，主要因英国与欧盟的脱欧会谈顺利进入贸易谈判阶段，同时新修订的全球金融监管协议（巴塞尔III）强势程度弱于预期，提振了市场情绪。新兴市场中，A股上证综指下跌不到1%，为连续第四周下挫，十九大后的市场维稳的空窗和年末获利了结因素均是诱因。港股恒指再次大跌1.5%，主要受年末离岸流动性紧张、A股连续大跌、南下资金年末获利离场等多重利空夹击。大宗商品方面，上周金价大跌2.5%，因美国经济数据和税改进程双超预期，提升了增长前景。WTI油价回调1.6%，虽然特朗普承认耶路撒冷为以色列首都一度令中东风险攀升，但上周油市的主导情绪仍是OPEC减产会议后的获利了结。外汇市场方面，上周美元指数大涨1%至93.8，经济数据的好转和再通胀预期的升温起了主要推动。在岸、离岸人民币汇率均回到6.62关口。债券市场方面，上周美债2年期、10年期国债收益率分别上行2bp、1bp，整体平稳。
上周全球市场大事件包括英国脱欧取得重要进展、特朗普计划明年年初推出基建方案：上周五，英国和欧盟在脱欧分手费等关键问题上取得一致，顺利进入了第二轮的贸易谈判阶段。市场情绪大为缓和，周五尾盘英镑兑美元也有所反弹。上周五，白宫官员称特朗普计划在明年1月推出1万亿美元的基建计划。受此消息提振，美股工程机械类、材料类股票纷纷大涨。上周三，特朗普宣布美国正式承认耶路撒冷为以色列首都，此举激起了阿拉伯世界的愤怒，欧盟等美国盟友也鲜有支持。然而，上周黄金和原油双双下跌，显示资本市场对此消息反应平淡。
上周发布的海外重要经济数据包括美国11月非农数据等：美国11月非农新增就业超预期，时薪虽有增长但任欠火候。前几个月席卷美国的飓风过后，劳动力重返就业岗位，导致美国11月非农就业增加22.8万人，超过市场预期的19.5万人，服务业的新增就业是主要驱动力。与此同时，市场更为关注的时薪数据却略欠火候，同比增速2.5%，不及预期的2.7%，前值也下修了0.1个百分点。11月非农数据公布后，市场反应整体温和，因即将到来的12月加息已被充分定价。
展望本周，有密集的市场大事件和经济数据值得关注：市场大事件：美联储12月FOMC会议（12/13），欧央行、英央行利率决议（12/14）；美国参众两院税改法案的统一版有望在本周五（12/15）颁布。经济数据：美国和欧元区12月PMI初值（12/14），中国11月零售销售、工业产出、固定资产投资（12/14），美国11月CPI（12/13）等。
未来黄金市场展望
截至上周五（12月8日），国际现货黄金报收1248.33美元/盎司，当周累计下跌31.72美元/盎司，跌幅为2.48%，最高上冲至1280.18美元/盎司，最低下探至1243.00美元/盎司，国际现货黄金本周录得5月以来最大周线跌幅。
周五发布的美国11月非农新增就业超预期，薪资增速稳步上行，也表明美国经济体质健康，暗示美联储将一如预期在下周升息。11月新增非农就业人数为22.8万人，好于预期的19.5万人。10月非农数据由26.1万人下修至24.4万人，9月由1.8万人上修至3.8万人。失业率稳定在4.1%，符合预期，工资同比增速2.5%，环比增速0.2%，不及预期。数据公布后，美元指数震荡，美国10年期国债收益率上行，黄金价格下挫后反弹，股指期货走势上扬。
11月的非农就业人数延续强劲态势，相对预期增加3.3万人，主要得益于专业服务、建筑和医疗行业就业人数的增加。就业结构出现持续性的改善，表现在制造业和建筑业就业人数的稳定增加，失业率稳定在4.1%的较低水平，劳动力市场仍然趋紧。劳动参与率持平前值，工资增速小幅增加，主要受劳动力市场结构的影响，低技能就业人数增加占大部分，而服务行业较低的工资水平可能拖累薪资增速整体表现，且企业可能以增加福利等其他方式变相地提高薪资水平。11月非农就业数据对美联储收紧货币政策构成支撑，预计美联储将在12月利率会议上再次加息。
美联储制定货币政策的依据——就业、通胀和金融市场稳定三项因素中，非农就业数据的改善非常确定。2013年以来就业的实质性改善一直延续至今，就业市场已经或者非常接近充分就业。当前非农就业数据在影响美联储货币政策路径中退居次要地位。市场更多关注与就业数据中的薪资增速对核心通胀的传导。当前，薪资增速改善的趋势依然持续，这支持核心通胀上行趋势的判断。未来如果通胀走势符合预期，我们不排除美联储基于抑制资产价格过度膨胀而相应加快加息步伐的可能性。
2018年全球经济及世界贸易大概率能保持相对较高的景气度。全球贸易回暖，带动美国逆差结构上相对扩张，引起美元汇率存在相对贬值的压力，在各国通胀水平往往同向变动的情况下，美国实际利率会相对走低，为黄金积聚上行的动能。美国经济的强劲复苏、就业数据靓丽、薪资增速向好，随着美联储加息以及缩表进程的推进，美国的中短期及长期国债收益率都会逐步抬升，但美国实际利率水平仍保持低位，且很可能进一步回落，这将为黄金带来一定的配置价值。
一周要闻回顾
11月CPI同增1.7%，PPI同增5.8%
11月CPI同增1.7%，前值1.9%，符合预期。结构上，食品项同增-1.1%，非食品2.5%。鲜菜价格下降4.8%，主要原因是11月份除个别寒冷地区外大部分地区气温变化温和，利于蔬菜生产和储运，市场供应相对充足；水产品和猪肉价格分别下降1.3%和0.8%。非食品价格上涨0.1%。其中，能源价格继续上涨，汽油和柴油价格分别上涨3.3%和3.8%；服装换季，价格上涨0.7%。未来走势：12月、1月数据仍较低1.6%左右，2月、3月数据会有明显跳升至2.5%左右
11月PPI同增5.8%，前值6.9%，环比0.5%，前值0.7%，符合预期。多数行业价格涨幅放缓，石油、天然气价格涨幅扩大。11月煤炭开采、有色、造纸等行业价格环比涨幅比上月回落。受油价和气价上涨，石油和天然气开采业价格环比上涨6.2%，比10月份5.1%进一步上升。未来走势：后续3个月基数明显抬升，在环保支撑下价格环比预计仍有正增长，但同比数据预计会出现显著回落。
11月出口增速12.3%，进口增速17.7%，均显著超预期
11月出口同增12.3%，前值6.9%，显著高于市场预期5.3%。高新技术产品出口增速回升，11月同增15.5%，前值7.5%；机电产品出口增速同样回升明显，11月同增15.5%，前值8.2%。手机及零部件出口同比增速回升至16.1%，前值-4.6%；计算机及零部件出口同比增速回升至18.1%，前值10月14.5%。成品油出口量大幅回升，11月同增42%，前值6.1%
11月进口17.7%，略高于前值17.2%，明显超出市场预期的13%。高新技术进口增速加快，11月同比增长18.9%，前值15.9%。集成电路进口增速进一步加快，同比增长25.9%，前值23.3%。原材料进口方面，铁矿石砂及其精矿进口量为9454万吨，较上月显著回升，原油、铜材、钢材进口量分别升至3707万吨、47万吨、114万吨，从季节性规律来看仍然较强。12月1日起，财政部发布通知，以暂定税率方式降低部分消费品进口关税，范围涵盖食品、保健品、药品、日化用品、衣着鞋帽、家用设备、文化娱乐、日杂百货等各类消费品，共涉及187项商品，平均税率由17.3%降至7.7%。这一政策有助于居民福利的提升，也将提振进口规模，不过这部分商品在进口总量中占比较小，预计不会带来进口激增
贸易顺差回升。11月贸易顺差402亿美元，较10月份382亿美元回升，高于预期的350亿美元。顺差同比跌幅从上个月的21%收窄至6.7%。4季度外需对经济增长贡献可能回升。
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