10月18日，金融科技公司趣店正式登陆纽交所，开盘价为34.35美元，较之24美元的IPO价格大涨43.1%。趣店在此次IPO中发行了3750万股股票，融资约9亿美元，是中国企业在美上市的最大规模交易，同时也是美国今年以来第四大规模的IPO。作为消费分期领域的独角兽，趣店上市首日交了一份漂亮的成绩单。
从趣分期（趣店前身）成立，到此番宣布上市、市值高达638亿元，不过短短3年多时间，其80后创始人罗敏更是凭此一夜之间跻身百亿俱乐部，他靠什么取得今天的成绩？
曾创业五六次，都败了
罗敏是一名“追求风口”的连续创业者，自大学毕业起12年的创业路上，历经的数十个项目中很多都带着校园场景的基因。他曾有过五六次创业经验，尝试过校园SNS、社交电商、商品推荐网站、在线教育，甚至还有卖盒饭的平台，但每一次创业都没踩对时间点。
在趣分期推出之前，罗敏团队有1年4个月的时间过得很艰难，那个时候做了很多创业项目，均以失败而告终。他说，卖盒饭的创意早于饿了么、美团，但没赶上红利期。
2014年前后，罗敏创办趣分期，进入校园贷市场，给大学生做信用消费贷款。趣分期创办之初，公司包括罗敏本人在内的多数人都在发传单。凭借深厚的校园推广经验和那股“狠劲”，在2014年9月1日开学那天，趣分期的传单淹没了上海所有高校。
最疯狂的时候，装传单的垃圾桶都不够用了。趣分期用这种打法继续进攻其它城市，最终成为校园贷行业一霸。
趣分期上线不久就开启了“烧钱”模式，罗敏对投资人周亚辉说：我要疯狂砸钱，然后发展商户。我要每个月砸3000万进去，三个月砸一个亿！
周：4月份你说砸3000万下去，怎么个烧法？
罗：补贴，发展100万用户。
周：你如果100万用户，一天一个人补贴36元，一天就烧完了呀，一天3000万。
罗：不是呀，你这个算法不对，一天一个人最多补6元，补5次就没有了，需要原价买。
周：即使一个人6元也很恐怖，一天也600万。一定要有概率抢的感觉，这样才能效果最好。
罗：是的，做到一定程度就每天限量，定时抢购，我做电商出身的放心。按照最多一个用户补贴46元，如果这招能迅速搞定1000万购买用户，那也只要3.6亿。
周：3.6亿很多了，美团外卖做到100万单每天好像才1个亿，你去问问哈，饿了么更少市场费。
罗：美团花了不止10亿市场费吧，听曹毅说一个月烧2亿。
周：那是后来，开始不多，你去问问，后来打仗才多的。
罗：这个只是最多3.6亿，真正不会那么多，但是我们速度一定要快，迅速拿下市场。
但校园贷并不赚钱。大学生用户下单金额400元左右，平均授信2000元以内，这样的借款额后来被验证很难盈利。同时，获客成本居高不下、风控能力较差导致趣分期从2014年的小额亏损，发展到2015年的大幅亏损。再加上场内玩家增多，行业乱象频出，多起学生跳楼自杀以及“裸条”、暴力催收等事件爆发，监管层终于对校园贷祭重拳整治。
罗敏在演讲中曾说，在2016年初校园贷崩塌时，他曾想过把公司卖掉。生死攸关之际，趣店拿到了蚂蚁金服2亿美元E轮融资，并与支付宝、芝麻信用达成战略合作。
趣店招股书显示，2017上半年9.73亿元的盈利刚好透露出两个信号：支付宝入口为其带来的巨大流量与客单转换，令其获客成本大为减低；芝麻信用为其解决风控问题，令其技术成本大为降低。
正因为有了蚂蚁金服的加持，到了2016年8月，趣店才得以 “从容”宣布退出校园分期市场，转而瞄准全国5亿二、三线城市非信用卡人群，完成蜕变，并在2016年实现5.76亿元的盈利。截止2017年6月30日，公司共有4.79千万注册用户，其中接待用户达1.76千万人次。这个数字还将继续增长。
顶着煎熬找投资，获得神助攻
趣店从成立到上市仅用时1278天，不得不提的当属资本市场的神助攻。
▲趣店在历史上的多轮融资
如今的资本宠儿曾经也有过艰难的融资过程，罗敏曾回忆说，趣店B轮融资时，自己见过上百个投资人，但这些投资人见过后都是只看不投，发信息不回，发微信也不回，打电话也不接，就是没有反馈，没有下文了。
罗敏说，你每天出去，团队觉得你去融资，一个月后你回来要带给大家好消息，不能说没人投我们，而是说投资人对我们有兴趣，要不停给团队信心。“明明内心煎熬，都开始怀疑自己，但在团队面前表现出有很多‘美女’追你的样子。”罗敏不放弃任何见投资人的机会，顶着煎熬在外面找投资。
那个艰难时候，蓝驰创投和源码资本一起顶了几百万美元，源码资本又拉入了其他投资人。蓝驰创投合伙人朱天宇、源码资本创始人曹毅、梅花天使创投吴世春、昆仑万维CEO周亚辉，都是罗敏创业路上的贵人。
虽然趣店开盘大涨，但是其重要投资人还是进行了减持。10月18日，趣店上市的前一天连遭两大股东转让股权：其大股东昆仑万维公告称公司已转让趣店股份数量235万股，价格为每股24美元，获得收益3.45亿元。随后国盛金控也发布公告称，公司下属企业已转让所持趣店股份23.22万股，交易金额557.28万美元。
作为大股东，为何选在趣店上市前夕出售部分股权呢？对此昆仑万维方面表示，本次交易有益于公司的现金流动性，有利于公司盘活资金，提升了公司的运营能力，提高公司综合竞争力，为公司增加新的利润增长点。
对资本方而言，越早上市，越能尽早退出，他们才能拿到资本红利。未来，投资机构会不会纷纷套现离场，将是趣店面临的一个大考验。
一夜跻身独角兽，风险不可忽视
1、过度依赖蚂蚁金服
招股书中提到，趣店的大部分活跃用户来源于支付宝上的不同渠道，一旦这些渠道不再开放，趣店的活跃用户数将大受影响。从2015年11月起，趣店的现金贷业务“来分期”就在支付宝二级页面“更多应用”中占有一席之地。位于同样位置的还有“阿里系”品牌淘票票、天猫、淘宝、滴滴、饿了么、飞猪、优酷、ofo等。
支付宝向趣店打开了获客大门，而且是免费的。但这一免费业务已经于今年2月到期。今年8月，支付宝开始向趣店收费提供这一入口。成本上涨，未来如果继续上涨，还将带来更大的影响。
而且，这一渠道本身也存在风险。蚂蚁金服是趣店的第五大股东，旗下投资公司持有趣店12.8%的股权。对支付宝来说，趣店并不是必不可少的存在。加上蚂蚁金服自己也有提供借贷业务的借呗和消费分期业务花呗，它们和趣店的两项业务都有直接竞争的可能，这将影响到蚂蚁金服对趣店的支持。
要想抛开对支付宝的依赖，趣店需要拓展新的获客渠道。这曾经是趣店快速发展的基石，现在却显得有些薄弱。
2、风控、管理能力
“2014年4月才进入行业的趣店，在商业运营层面，比如信贷产品的提供，由数据驱动的信用评估，以及与借款人、机构出资人、供货商等发展长期合作关系方面，经验不足。”“趣店风控模型可能面临潜在的失败风险。”
招股书显示，2017年6月30日，趣店成立了专门的风险管理团队，有291名员工。目前已经开发了机器学习算法，可以更好地给借款人的信用打分。一直以来，芝麻信用分是趣店评估的一项重要指标，只有芝麻信用分达到620才能借贷。趣店正在考虑将这个标准降到600分，但要摆脱对蚂蚁金服的依赖，通过更多渠道获得风控数据，仍是趣店需要考虑的问题。
3、业务单一，竞争力有待提高
“现金贷和消费分期是趣店目前在中国提供的两种主要的在线产品。出于竞争等因素考虑，趣店未来还将推出更多产品，为了降低违约率，在借款人资质层面，要求会更高，这或许会影响到公司营收的增长。”
招股书显示，2017年上半年总收入18.33亿元人民币，主要营业收入为融资收入（Financing income），达15.27亿，占比达到83.3%；而另一个主打业务消费贷款所占比例越来越小，2017年第二季度仅仅贡献了1.51亿元。
4、政策风险
“在中国，互联网金融是新兴行业，趣店进入时间不长，对该行业未来走向，难于判断。在监管层面，国家法律法规尚不完备，目前仍在演进过程中，具备不确定性。”
一方面，现金贷的规定日趋严格，需严格执行最高法院关于民间借贷利率的有关规定。借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。而趣店在招股书中承认，59.5%的借贷交易中，年利率都超过了36%。一旦这些交易的利率全部控制在36%，那么趣店在2016年的收入将会减少3.07亿元，占2016年总收入的21%。
另一方面，校园贷服务已被叫停，但以校园贷起家的几家平台仍然被曝出还在开展这一业务。包括趣店在招股书中提到的用户构成——活跃用户有90.8%在18岁到35岁之间——也被质疑学生用户可能仍然存在。虽然趣店会根据住址等信息排除学生用户，但如何区分出学生身份，仍是很多平台的痛点。
5.高管频频出走
近来，趣店内部不时传出有高管出走。趣店在招股书中称，如果我们的一个或多个主要高管不能或不愿继续担任现任职务，我们的业务可能会受到严重干扰。据报道，目前CRO粘旻环，分管人力的VP、财务总监陈青青，从Capital One挖来分管风控曹姓总监都已离职。
无关“玻璃心”，这或许是罗敏给很多人口头期权承诺却未兑现所致。罗敏甚至被员工称为“罗大饼”，他有次开会自嘲说：“我们团队中有不少人把趣分期叫大饼分期，我觉得大饼分期这个名字也是挺好的，等我们有精力的时候，也搞一个叫大饼分期的品牌”。
结语：不完美的故事能否喜剧收场？
罗敏曾感慨：“我们已经很久没有站在街头发放传单了。”但罗敏的野心可能不止信贷服务这么简单。虽然招股书中并未提到趣店的电商业务，但这很可能是它未来发展的重点。据罗敏自己的说法，改名“趣店”就是为了突出电商属性，当时他扬言要在高客单价3C数码商品上“我们要对标京东集团”，未来将靠渠道的商品差价来盈利，而分期收入将只占小部分。
眼下，趣店已不是第一家登陆美国资本市场的中国互联网金融公司，宜人贷（目前市值31.26亿美元）、信而富（目前市值6.79亿美元）都是前辈。
身负校园贷原罪、严重依靠外援、高管频频出走、资本套现离场……趣店并不完美的故事能否持续获得投资者认可？让我们拭目以待！
参考资料：
你在睡觉它在上市！3年前老板还在站街发传单，如今公司市值超600亿（品途商业评论）
趣店在美IPO：罗敏身价过百亿 从猛张飞到刘备（雷帝触网）
趣店上市：百亿美元市值后的风险与隐忧（凤凰科技）
中概股又添虎将：趣店上市 资本狂欢背后的冷静思考（海鲸金融百佬汇）
揭秘趣店融资经历：B轮难产、蚂蚁金服入局，以及神秘大鳄（创业邦）
编辑：七童
来源：正和岛（ID：zhenghedao）
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