人民币中间价报价模型引入"逆周期因子"

人民币中间价报价模型引入"逆周期因子"
2017年06月06日 07:15 证券日报

主持人左永刚

为了解决外汇市场发展机制中的非理性现象,我国选择引入“逆周期因子”来调节市场的非理性波动,在一定程度上,这有利于降低对冲基金等外汇市场做空机构对于中国外汇市场的不利影响。

人民币中间价报价模型引入“逆周期因子”

专家认为,引入“逆周期因子”可以有效地弱化收盘价对于人民币中间价的影响

本报见习记者 杜雨萌

 针对此前市场中对于“中国官方正调整人民币对美元汇率中间价形成机制”的传闻,中国外汇交易中心自律机制秘书处就中间价报价有关问题答记者问时称,近日外汇市场自律机制汇率工作组确实考虑了在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。

 苏宁金融研究院特约研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示,一直以来,在人民币对美元报价中间价模型中,都有着较为明显的制约因素,而市场上的中间价又经常受到隔夜收盘价的影响。在国际市场上,一些国外做空机构专门针对隔夜收盘价来影响人民币中间价走势,甚至借助这种方式实现套利交易。与此同时,外汇市场上还存在着顺周期波动的市场情绪效应,这种情绪效应会在某些特殊时刻带来外汇市场追涨杀跌的“羊群效应”,对于中国外汇市场的稳定具有一定的不利影响。为了解决上述外汇市场发展机制中的非理性现象,选择引入“逆周期因子”来调节市场的非理性波动,在一定程度上,有利于降低对冲基金等外汇市场做空机构对于中国外汇市场的不利影响。

 在新的定价公式下,“中间价=收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子”。自律机制秘书处指出,“逆周期因子”根据宏观经济等基本面变化动态调整,有利于引导市场在汇率形成中更多关注宏观经济等基本面情况,使中间价报价更加充分地反映中国经济运行等基本面因素,更真实地体现外汇供求和一篮子货币汇率变化。

 江翰认为,相比于之前“收盘价+一篮子”的机制,此次引入“逆周期因子”,可以有效地弱化收盘价对于人民币中间价的影响,具体作用可以归纳为以下几个方面:

 一是降低收盘价对于中间价的影响,减少被对冲基金等国际机构影响汇率市场的可能。

 二是强化了对于市场双向调节的可能性。在“逆周期因子”的作用下,中间价的形成机制会受到有益的影响,从而提升中间价,并且可以在交易的过程中影响收盘价格,从而有利于人民币走强,让人民币对美元的汇率可以不再单向波动,让汇率预期有了双向调节的可能性。

 三是有利于人民币国际化的进一步发展。在国际外汇市场上,一个国家汇率的稳定应该是以本国的经济金融发展情况为基础的,但由于中国长期以来的外汇形成机制中,受到美元的影响较大,因此在某种意义上人民币尚未完全反映中国实际经济的发展状况,对于人民币的国际化发展不利。通过引入“逆周期因子”,让中间价可以更好地反映中国的实际经济运行情况,让人民币汇率受到国际货币的制约减弱,对于推动人民币国际化有着较为积极的意义。

 “总体来说,引入‘逆周期因子’是完善外汇市场的重要举措,对于推动外汇市场健康可持续发展具有较为积极的实践意义。”江翰对《证券日报》记者如是说道。

人民币对美元创年内新高

本报记者 苏诗钰

 6月5日,《证券日报》记者从中国外汇交易中心获悉,人民币对美元中间价上调了135个基点,报6.7935,刷新逾半年最高。

 财新智库莫尼塔研究首席经济学家钟正生表示,人民币对美元汇率上涨,这首先源于上周末外汇交易中心证实推出“逆周期因子”,力图削弱收盘价对次日中间价的拖累作用,从而导致市场预期出现了明显转变。另外,离岸市场领涨,再度上演了“逼空”行情。

 “短期内在岸人民币汇率仍可能在离岸市场的带动下进一步上涨,但‘逆周期因子’的引入难以从根本上改变市场上缺乏人民币卖盘的状况,本轮补涨结束后,人民币汇率或将重归到跟随美元波动的轨道中,但今年人民币整体的贬值压力已然大大减弱。”钟正生表示。

 华泰证券一位分析师表示,人民币汇率中间价定价机制的变动使得央行对人民币汇率的调控能力加强,中间价更有效地反映我国经济基本面也有助于平稳汇率预期。美联储6月份加息预期基本打满,因此如期加息的实际冲击不会太大,但需关注9月份加息的预期引导,美元下半年仍有上涨空间,从全年来看,人民币汇率双向波动概率较高。

 申万宏源首席宏观分析师李慧勇在接受《证券日报》记者采访时表示,人民币升值,美元指数下降。根据人民币对一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数,截至6月2日,二者分别为94.14和93.61。SDR指数和CFETS指数较前一周分别上升0.93%和1.12%。

 数据显示,截至6月3日,人民币对美元即期汇率报收于6.8162,较前一周升值0.65%;人民币对美元中间价收于6.8070,较前一周升值0.91%;离岸收于6.7758,较前一周升值0.68%。CNY日均成交量259亿美元,较前一周上升3亿美元。上周美元指数下降0.8%至96.66。

 李慧勇表示,近期,离岸和在岸人民币同步大幅升值,这一轮人民币升值的主要原因是央行选择时点进行定价纠偏,目前阶段性目标基本完成。考虑到中国经济总体平稳,美元总体较弱,以及“逆周期因子”的加入,今年人民币汇率将总体强于我们此前的预期。

机构:人民币对美元仍处在波动区间

本报记者 孙华

 据中国外汇交易中心的数据显示,6月5日人民币对美元汇率中间价报6.7935,较前一交易日上涨135个基点,升破6.8一线。

 对此,方正证券固定收益首席分析师杨为敩在接受《证券日报》记者采访时表示,人民币短期升值应该是央行加大主动调控和加入“逆周期因子”所导致的,但同时美元仍在加息周期,对人民币的压力不变。

 招商证券认为,展望下半年,预计外汇市场供求仍将维持弱平衡的局面,但不排除部分月份出现外汇供应略超需求的可能,推动人民币汇率阶段性回升。欧美货币和财政政策的边际变化可能带来一个更强的欧元和相对更弱的美元。下半年,“逆周期因子”能否有效降低市场的顺周期行为,对人民币汇率产生持续的影响,还需要一段时间的观察。

 国泰君安认为,人民币阶段性升值有一定空间,但中期来看,人民币趋势性升值较难。美元弱欧元强舒缓了人民币对美元的压力,仍处在一个波动区间,短期人民币有补升的空间。

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