编者按
股东清仓式无疑会对中小投资者带来压力，昨日分众传媒发布两大财务投资者清仓式减持公告，股票一度跌停，市值一日蒸发124亿元。今日本报聚焦股东清仓式减持，分析其背后原因。
财务投资方减持股份“用足政策”
分众传媒市值一日蒸发124亿元
本报见习记者 谢若琳
6月16日晚间，分众传媒发布公告称，公司接到两位持股5%以上股东Power Star Holdings Hong Kong Limited（即“中信资本”）和Gio2 Hong Kong Holdings Limited（即“方源资本”）的减持计划，在未来6个月内，上述2家公司拟通过大宗交易、集中竞价和协议转让的方式，分别减持公司股份7.41%和6.77%。
受此消息影响，第二个交易日（6月19日），分众传媒开盘跌停，当日股价报收于13.06元／股，下挫9.81%。按照这一价格计算，分众传媒的市值一日之间蒸发了124亿元。
不过，投资机构对于大股东减持的看法，明显存在分歧。从龙虎榜数据来看，6月19日，深股通斥资1.53亿元买入分众传媒，位列深股通净买入第二大席位。
自分众传媒私有化以来，公司市值增长了4.5倍（截止到6月19日），而从最新的年报数据来看，公司净利润收入增长了3.4倍（截止到2016年底），净利润收入增长了3.4倍，如果按照动态市盈率来比较，其实相差并不大。一位不愿具名的券商分析师认为，在这样的背景下，公司遭遇“黑天鹅”事件，股价下跌让海外机构看到捡漏的机会。
财务投资方“花式减持”
分众传媒公告披露，未来6个月内，中信资本、方源资本将根据市场情况，做出适当的减持安排。具体来看，中信资本计划减持不超过6.48亿股分众传媒公司股份，即不超过公司总股本的7.41%；方源资本计划减持不超过5.91亿股分众传媒公司股份，即不超过公司总股本的6.77%。
按照公告披露日分众传媒的收盘价14.48元/股计算，上述两家公司的减仓市值最高可达179.4亿元。
值得一提的是，此次大股东减持手法与往常略有不同。按照上述两位股东的计划，在任意连续90个自然日内，通过证券交易所集中竞价交易方式进行减持的，减持股份合计不超过公司股份总数的1%，即8736.83万股；任意连续90个自然日内，通过大宗交易方式进行减持的，减持股份合计不超过公司股份总数的2%，即1.75亿股；通过协议转让方式进行减持的，单个受让方的受让比例不低于公司总股本的5%，即不低于4.37亿股。
上述分析师告诉《证券日报》记者，鉴于5月底，监管机构推出减持新规，要求上市公司大股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。所以在此要求下，分众传媒的股东就通过大宗交易、集中竞价和协议转让三种方式“花式减持”。
“此次披露减持符合证监会的减持新规，”分众传媒方面在接受《证券日报》记者采访时回应，此次披露减持计划的两位股东均是公司的财务投资者，而非实际控制人和公司管理团队。今后公司将继续履行好及时信息披露义务，扎实做好公司业绩，持续提升企业核心竞争力，以回报广大股东与投资者。”
业绩市值增幅相当
回溯分众传媒发展历史。2012年8月12日，作为美股上市公司，分众传媒宣布收到公司董事长江南春与五家投资机构的私有化邀约。
彼时，江南春及其团队在开曼群岛设立了四层架构的收购主体，第一层是私有化团队投资设立的Giovanna Group Holdings Limited（以下简称GGH）。GGH最初由凯雷集团和方源资本共同出资设立，引入中信资本后，三方各持有33.33%的GGH股份。在一系列资本运作后，GGH的股份也变为由江南春、复星国际、凯雷集团、方源资本、光大控股及中信资本共同持有。
2015年2月份，分众传媒的VIE架构拆除完成。同年12月中旬，七喜控股发布公告称，分众传媒借壳七喜控股的重组获得证监会通过。
也就是说，在回归A股之前，分众传媒股东中就有不少财务投资者。而截至目前，分众传媒前十大股东中，参与私有化的股东还有Glossy City Hong Kong Limited（即复星国际）和Giovanna Investment Hong Kong Limited（即凯雷集团）两家。
必须强调，按照2012年分众传媒私有化时27美元／股的收购价格计算，当时公司的交易价值约37亿美元（折合人民币约为250亿元）。而截至6月19日，分众传媒市值1141亿元。5年的时间里，分众传媒的市值增长了4.5倍。
与此同时，公司业绩与市值增长成正比。2012年分众传媒实现净利润13亿元，2016年公司实现净利润44.5亿元。4年的时间里，净利润收入增长了3.4倍。
对此，上述分析师认为，如果按照动态市盈率来比较，其实相差并不大，“分众传媒千亿元市值属于合理区间。”
3个月上市公司重要股东减持套现533亿元
减持新规下清仓式减持频现
本报记者 夏芳
上市公司重要股东在二级市场上增减持公司股份都会对公司股价走势带来不同的影响。当上市公司重要股东发生清仓式减持行为时，投资者也会用脚投票，导致公司股价跌停。
虽然监管机构对上市公司重要股东减持行为有了新的规定，但是在减持新规运行不到一个月的时间里，仍有上市公司重要股东发出“清仓式”减持公告，从减持方式来看，同时使用“集中竞价、大宗交易、协议转让”等组合式方式减持成为一种新的方式，而协议转让占据主要通道。
3个月上市公司重要股东减持套现533.21亿元
昨日，分众传媒公司股价开盘跌停，最终报收于13.06元/股，当日跌幅9.81%。而导致公司股价如此大幅下跌的原因，则与公司两大股东减持公司股票的公告有关。
6月16日，分众传媒发布公告称，持股6.47亿股占比7.41%的股东Power Star Holdings（HongKong）Limited，和持股5.91亿股占比6.77%的股东Gio2 Hong Kong Holdings Limited，均打算计划以大宗交易、集中竞价或协议转让的方式减持公司股份。两家公司的减持理由均是为各自公司资金需要，减持期为自公告起3个交易日后6个月内。
根据公告，Power Star公司最高减持不超过总股本的7.41%，Gio2（HK）公司最高减持数量不超过总股本的6.77%。这意味着，两家公司均打算清仓式减持分众传媒。
同样在6月16日，口子窖也发布了公司主要股东高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL（简称“GSCP”）拟在六个月内减持不超过4093.74万股公司股票，占股6.82%，清仓退出。
然而，像分众传媒、口子窖等公司股东以清仓式退出的案例在资本市场中并不少见。
根据Choice数据统计显示，近3个月内（3月19日至6月19日），沪深两市上市公司重要股东共发生了1255笔减持行为，减持套现金额533.21亿元。从单笔减持金额来看，上市公司重要股东减持套现金额单笔超过亿元的有112笔，其中6笔减持金额超过10亿元，340笔减持金额过千万元。
按照上市公司公告日期来看，3月28日，绿地控股公司股东深圳市平安创新资本投资有限公司3次减持公司股份，累计套现金额59.76亿元；冀东水泥公司股东安徽海螺水泥股份有限公司和菱石投资有限公司共4次减持公司股份，累计减持套现金额为38.85亿元；而美的集团公司股东何享健减持公司股份3232.84万股，减持套现约11.55亿元。
协议转让 成清仓式减持新通道
《证券日报》记者查阅上市公司重要股东减持数据可见，重要股东减持大军中不乏清仓式减持的，只是上市公司重要股东减持的方式发生了变化。
根据公司公告显示，阳光股份公司股东北国投于5月19日通过大宗交易减持3665万股股份，占公司总股本的4.89%。此次减持后，北国投不再持有公司股份。北国投此次减持均价为7.38元/股，套现约2.7亿元。
另外，众兴菌业也发公告称，公司首发后持股5%以上股东嘉兴嘉泽及其一致行动人苏州永乐于2016年7月11日--2017年3月24日，通过大宗交易合计减持公司股份约3590万股，占总公司股本的9.6156%。减持后，嘉兴嘉泽、苏州永乐不再持有公司股份。
根据众兴菌业此前披露的公告显示，本次两控股股股东减持目的为嘉兴嘉泽、苏州永乐出资人资金需求。
辉煌科技5月16日晚间公告显示，红塔资产管理的辉煌1号资管计划、辉煌2号资管计划及辉煌3号资管计划于2017年4月27日至2017年5月15日期间，通过大宗交易系统共计卖出辉煌科技约1610万股股份，占辉煌科技发行在外的全部已发行股票数量的4.2736%。在减持前，红塔资产辉煌2号资管计划和红塔资产辉煌3号资管计划分别是辉煌科技的第五大股东和第十大股东。而本次减持后，红塔资产辉煌2号资管计划和红塔资产辉煌3号资管计划所持辉煌科技股本变为零。
值得注意的是，面对资本市场上不断上演的重要股东清仓式减持行为，5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，沪深交易所随即出台了相应细则。
减持新规中明确表示，股东通过集中竞价和大宗交易两种减持方式，半年只可以减持总股本6%的股份，而对协议转让减持的规定是，每个受让方最低要买总股本的5%，接受方再减持仍要遵守新规。
在减持新规下，有的上市公司取消了昔日发布的重要股东减持计划。但是，也不乏像分众传媒股东选择“撤出”上市公司的行为发生，只不过，它们退出的方式从原来的单一方式变成集中竞价、大宗交易、协议转让或者其他工具，多管齐下的组合拳方式。
5月31日晚间，星河生物发布减持公告，公司实际控制人计划以集中竞价、大宗交易或协议转让等一种或多种方式减持公司股份不超过2173万股，占公司总股本的7.54%。
另外，分众传媒、口子窖、雷科防务等上市公司的重要股东也是通过各种组合式方式减持公司股份。
在业内人士看来，由于不受转让数量限制，协议转让的减持效率远高于大宗交易、集中竞价，因此，在上市公司大股东大幅减持中，协议转让充当了主要通道。
投票调查
自6月以来，陆续有公司发布公告，董事长发出倡议书呼吁全体员工增持自家公司股票，并承诺为增持行为的亏损兜底。目前，有16家兜底增持概念股发布了增持结果，9家公司响应倡议书增持的员工低于20人。
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