多方因素支撑中国经济增长不必担心经济失速风险_

多方面因素支撑中国经济平稳增长

经济增长新动能加快成长壮大，对经济的拉动作用越来越大

高玉伟

今年上半年，中国经济景气上升，总体呈现出经济回升、就业稳定、物价平稳和国际收支改善的良好格局。具体表现在：

一是增长回升。预计上半年GDP增长6.8%左右，比上年同期小幅回升0.1个百分点。从供给端看，工业生产回升，服务业生产指数保持在8%以上的较高水平；从需求端看，消费增长更稳，改变了过去几年不断下台阶趋势，消费对经济增长的贡献率进一步提高。三大投资同步加快，制造业投资增速明显回升，房地产投资超预期增长，基建投资增速也高于去年全年。

二是就业稳定。前5个月，城镇新增就业599万人，比去年同期增加22万人，从全国城镇调查失业率和31个大城市的城镇调查失业率看，5月份都在5%以下。

三是物价温和。前5个月CPI同比上涨1.4%，连续3个月保持在这一水平；不包括食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%，处于比较合理的水平。

四是国际收支改善。一季度，经常项目差额占GDP比重降至0.72%。1-5月份，贸易顺差1438亿美元，比上年同期减少508亿美元。

上半年经济发展态势良好，既得益于外部环境的改善，也与我国深化供给侧结构性改革、稳妥实施宏观经济政策有关。

第一，外部环境明显改善。全球经济贸易复苏态势明显，发达经济体和新兴经济体经济同步回暖，这在2008年国际金融危机以来尚属首次。美联储3月份、6月份加息并未对全球市场带来大的扰动，国际金融市场总体保持稳定。

第二，供给侧改革成效显著。今年“三去一降一补”持续推进，5月份钢铁、煤炭去产能任务分别已经完成60%和40%以上，工业企业成本继续下降，生态环保、公共设施管理等补短板投资增长较快。

第三，创新战略培育新动能。符合产业升级方向的新型产品保持高速增长，1-5月份工业机器人、锂离子电池、集成电路产量同比增长50.4%、28.2%和25.1%。

第四，宏观经济政策坚持稳中求进。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政支出早发力早见效，继续减税降费，货币政策保持松紧适度，加大力度推动金融“去杠杆”，加强金融监管，治理金融乱象，逐步缓释金融风险。

下半年经济形势总体将比较平稳。从国际看，外部环境的不确定性尽管依然存在，但总体稳中向好。美联储推动缩表、加息在某种程度上代表经济温和增长，显示全球经济复苏正在进行之中。欧元区、英国和日本等主要经济体经济表现好于预期。

从国内看，政策红利效应持续凸显。“三去一降一补”深入推进，促进实体经济趋好，企业利润增长较快；创新驱动发展战略深入实施，使得新动能快速发展，促进经济升级，经济动力释放。

在国际国内环境的助推作用下，下半年经济增长面临的积极因素主要包括：第一，虽然PPI涨幅见顶回落，但由于去库存、去产能持续推进以及企业盈利明显改善，工业品生产和投资仍然有望温和扩张；第二，基建投资仍然会保持中高速增长，成为稳定经济的重要砝码；第三，支撑消费增长的基础条件趋于好转，成为稳增长的重要因素。

当然，未来两大因素使得经济存在短期下行压力。一方面，房地产限购政策逐渐加码，房地产销售和投资增速料将在下半年回落，房地产相关消费也将受到拖累；另一方面，由于上年基数较高，可能给下半年经济带来下行压力。

总体来看，国际不稳定、不确定因素依然存在，国内经济结构性矛盾依然突出。但是，我国转型升级仍在稳步推进，保持经济稳定的成分不断提升，GDP增速连续七个季度在6.7%到6.9%的窄幅区间波动。经济增长新动能加快成长壮大，对经济的拉动作用越来越大。综合判断，预计三季度GDP增长在6.7%左右，全年增速在6.8%左右。

作者系中国银行国际金融研究所研究员

年内不必担心经济出现失速的风险

制造业和建筑业扩张势头能否延续有待观察，下半年经济回暖势头仍可能放缓

连平刘学智

2017年6月份，我国制造业PMI为51.7%，比上个月上升0.5个百分点，超市场预期上升，连续11个月保持扩张态势。从近半年的走势看，制造业PMI在51.2%-51.8%之间波动，制造业运行平稳。

五大分项指数三升二降，整体明显回升。6月份制造业PMI五大分项指数中，生产、新订单、原材料库存三大核心指数都有上升，分别上升了1个百分点、0.8个百分点、0.1个百分点至54.4%、53.1%、48.6%。从业人员、供应商配送时间指数分别下降0.4个百分点、0.3个百分点至49%、49.9%。从五大分项指数来看，需求改善生产加快，企业补库存意愿改善，当前市场供需都有回暖。从业人员指数长期处于收缩区间，经济结构转型过程中制造业吸纳就业的预期不可能走高。供应商配送时间略有放缓，对制造业景气状况整体回升的影响不大。

一、需求回暖生产提速，制造业扩张加快

三大订单指数全部上升，外需状况继续向好。新出口订单指数为52%，比上个月和去年同期分别高出1.3个百分点、2.4个百分点。年初以来无论是发达经济体还是新兴经济体整体保持复苏，国际市场回暖，新出口订单指数持续上升，本月上升幅度较大。外贸出口先导指数、出口经理人指数、出口集装箱运价指数持续上涨，出口增长势头较好，对经济的拉动作用增强。4月份、5月份新订单指数有所回落，但本月再次反弹上升，当前内需似有好转，但可持续性仍待观察。虽然在手订单指数为47.2%处于收缩区间，但在内外需求改善和生产加快的带动下，连续两个月上升，本月上升了1.8个百分点。

生产指数创2013年12月份以来新高，制造业生产提速，结构转型加快。生产指数为54.4%，是五大分项指数中最高的一项，比上个月和去年同期分别高出1个百分点、1.9个百分点，创2013年12月份以来新高。从去年二季度开始生产指数就趋势性上升，虽然近半年来有所波动折返，但未改变稳步上升的趋势。在这过程中，制造业投资触底回升，是稳定经济增长的重要力量。制造业结构转型明显，大量低附加值、产能过剩较为严重的低端制造业增长缓慢甚至负增长，而装备制造业、高技术产业增长较快。1-5月份高技术制造业投资增长22.5%，高于全部制造业投资17.4个百分点，装备制造业和高技术制造业增加值同比增速达到两位数，而5月份六大高耗能行业增加值同比增速只有3%。

供需两端价格小幅回升，原材料补库存意愿有所改善。6月份原材料购进价格指数大幅上涨0.9个百分点至50.4%，重回荣枯线之上。出厂价格指数上升1.5个百分点至49.1%，供需两端价格都有所回升，表明当前制造业上下游需求可能都有所改善。2月份以来，供需两端价格显著下降释放出经济回暖走弱的信号，6月份数据表明短期内有所企稳。过去两个月PPI大幅回落，月均降幅在1%左右，6月份回落势头可能显著放缓，PPI同比涨幅可能与上月持平或略微放缓。在生产提速的带动下，原材料补库存意愿有所改善，原材料库存指数上升0.1个百分点至48.6%。虽然库存指数有所上升，但幅度有限，并且仍然处于收缩区间，补库存力度依然较弱。

二、非制造业PMI连续2个月上升，服务业和建筑业扩张都有加快

6月非制造业PMI上升0.4个百分点至54.9%，连续2个月上升至较高扩张水平。非制造业需求持续改善，供需两端价格、就业等多数指标都有回升。从2016年10月份以来，非制造业PMI都高于54%，整体运行态势稳健。服务业商务活动指数上升0.3个百分点至53.8%，服务业新订单指数均持续上升，服务业将保持较快增长。建筑业景气度超预期反弹1个百分点至61.4%，新订单指数继续上升。虽然房地产业经营活动状况下降至44.7%，但建筑业并未受到房地产降温的影响，可能是基础设施投资拉动了建筑业的较快增长。

当前制造业PMI和非制造业PMI都有显著上升，增长动能增强。二季度经济运行平稳，增速可能在6.8%左右，消费和出口对经济增长的拉动作用较强，投资对经济增长的贡献度下降。制造业和建筑业扩张势头能否延续有待观察，下半年经济回暖势头仍可能放缓，年内不必担心经济出现失速的风险，经济增速可能略有放缓，但总体较为平稳。

连平系交通银行首席经济学家

刘学智系交通银行金融研究中心高级研究员