美银美林:内银股中最不看好招行 重申跑输大市评级

美银美林:内银股中最不看好招行 重申跑输大市评级
2017年05月26日 20:25 新浪港股通

美银美林发表研究报告,指招商银行过去四日股价抽升约12%,明显跑赢大市。现时股价相当於今年预测市帐率1.2倍,较工行、建行及邮储银行溢价40%至55%不等。该行指,不认同市场对招行正面看法,重申"跑输大市"评级,目标价21.25元,并属内银中最不偏好选择。

报告指,由于面对按揭风险较低,及长远增长潜力较佳,同意零售银行估值应有溢价。惟美银美林指,邮储银行在零售银行方面明显领先招行。招行按揭贷款组合及零售存款组合亦逊於国有大行及邮储银行。另招行总零售贷款组合占比(47%)亦逊於邮储银行(53%)。以收入及拨备前盈利计,招行在2016年改变会计方法,现时难以与同业比较。即使如此,招行的零售银行收入及拨备前盈利组合(48%/43%),亦逊於邮储银行(72%/55%)。

美银美林认为,过去十年招行被视为零售银行,其相对估值较同业波动甚大(由负10%至正50%),主要取决於盈利增长动力。招行核心盈利增长明显放缓,由2014年上半年的逾40%降至今年首季的1%。美银美林料招行估值溢价将大幅收缩,归咎於拨备前盈利及股本回报率增长放缓。

 

 

报告另称,市场有指“趁政策放松买招行”,以此说法,影子银行风险更大的民生银行及中信银行,理应反弹更强。

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