浑水公司今天准时发布新的沽空报告，敏华控股遭遇狙击，报告主要涉及五项指控：敏华存在未披露债务，其实际盈利低于财报；敏华税款不具一致性，明显造假；敏华在澳门的分部虚高入账超过50%的净利润；经过实地调查，浑水质疑敏华于中国区的销售增长；浑水根据Panjiva网站的数据质疑敏华出口业。
来源：新浪财经港股Level2
受此消息影响，敏华控股由涨逾7％一度暴跌12.54％，成交1.294亿股，涉资8.322亿港元。跌10％后随即在2:30于港交所停盘。敏华6月以来累计跌幅22.7％。
敏华控股首席财务官王贵升表示，公司管理层刚刚看到浑水宣布做空敏华的消息，目前正在处理这件事情，他本人目前正在美国。对于进一步追问敏华有何应对措施，王贵升表示，现在不接受采访。
根据IHS Markit Ltd．汇编的最新数据，敏华控股空单目前约占其流通股总量的大约2.9%。敏华控股公告称，股价今日大幅下跌，下午2时30分时起短暂暂停股票交易，有待本公司发出有关近期新闻文章之澄清公告。
昨日被传在浑水沽空榜上的通达逃过一劫并非狙击目标，反弹9%。达利食品则遭FG.Alpha基金沽空，质疑会计帐目，挫近7%。
沽空的五大具体理由
一、敏华有未经披露的债务。
Carson Block表示，敏华控股的负债至少比申报金额高出48%，“这显示公司或许没有那么赚钱，也不能像财务报表那样产生那么多的自由现金流。”
他指出，未经披露的借债可以被用来欺骗审计师在现金余额上造假，并用来支付股息。
二，敏华在税收数据上的不一致，强烈暗示其财务造假。
三，仅敏华在澳门的分部，就贡献了超过一半的综合净利润。
“按照我们的测算，敏华有超过一半的净收入来自澳门。敏华方面的说法是，之所以倾向澳门市场，因为那里提供零税率的环境，但是，敏华把澳门的账面利润记成惠州工厂的逾10倍，很难看出敏华如何能够从此次转让定价骗局中全身而退。”Carson Block这样说道。
而敏华在澳门的分部似乎物资匮乏，在浑水的调查员致电其办公室时还被告知，根本就没有展示室，所谓的办公室，“主要是用来做会计工作”。
Carson Block称，敏华在澳门设立分部，是为了方便财务造假。澳门对于想要夸大收益的公司来说很有吸引力，因为那里税率很低，而且不需要公开资金，“最好的情况是比如逃税，而最差的情况，就像中金再生那样。”
2013年1月28日，做空机构格劳克斯对港股中金再生（00773.HK）发表做空报告，指责该公司财务造假，并给出0港元的目标价。
中金再生随后宣布短暂停牌，停牌前，中金再生的市值为111亿港元，并获多家大型海外机构重仓持有。之后，中金再生就走上了漫漫清盘之路，并在2016年2月2日正式退市。
四，实地考察让人对中国区销售增速产生怀疑。
据Carson Block介绍，浑水的研究员实地考察了敏华的57家直营沙发店，39家经销商店，两个工厂。结果发现，在57家分店中，有15家已经关门结业，但这些店仍然显示是注册门店，而且绝大部分是在上海。
Carson Block提出了两个问题，矛头直指上海门店集体倒闭不合逻辑。
“难道敏华的非一线城市门店正在加速，而一线城市门店业绩却在放缓？但如果这是事实，敏华的一线城市门店怎么会做得比其他门店还要差呢？”Carson Block说。
敏华的财报显示，中国区销售增速在截至2017年3月31日的2017财年达到37%，销售额预计为34亿港元。分销商经营的门店数量从2016年3月31日的1234间增加到2017年3月31日的1504间，增长约21.9%。
但这样的数据显然没有得到浑水的认可，Carson Block在6月7日展示的一份PPT上写到：“直营店看上去做得并不好，不太可能产生这么多收益。类似的情况也适用于经销商店。”
“如果按照这样的财务数据计算，那么敏华比苹果公司还要赚钱。”浑水这样表示。
还有一份证据来自敏华的一位前职工，这位前员工负责东北某省份面向经销商的销售工作，而他的简历显示，平均每家门店的2015年销销售额为96万港元。如果这个数字包含增值税，那么每家门店的销售额应该是82万港元。相比之下，集团在2017财年的总收入77.79亿港元可谓一个天文数字。
此外，工厂里也有蛛丝马迹可循。浑水的调查员在于敏华的4家工厂中的两家，调查发现，工人们表示吴江工厂的分厂已经从5个减少到了4个。而另一位工人透露，天津厂目前产量大约是8万张沙发，而年产能则是20万张。这意味着天津厂有60%的产能处于闲置状态。
五、磐聚网（Panjuva）的数据让人对出口销售产生怀疑。
中国海关数据显示，基本上所有的出口都是从惠州发出的，但美国方面的数据显示，基本上一直都是澳门作为托运地。
有业内人士透露，其实早在几天前，就有传闻敏华将被做空机构做空，在近期的做空量上也有了明显上升。
这次浑水出手的时机也是恰到好处，由于敏华几位高管都在美国出差，浑水公布消息的时候，是香港当地时间下午，正好是美国当地时间的凌晨，可谓是打了一个时间差。
图片来源：新浪财经 香港记者站 彭琳
浑水的战绩
Block在2011年发声抨击嘉汉林业，随后该公司市值两天蒸发了三分之二以上。同年，被Block盯上的分众传媒(002027)一天内最高下跌了66%。2013年，他瞄准了网秦移动，导致该股遭遇史上最大跌幅。2016年12月16日沽空辉山乳业，而且浑水认为辉山的资产账户被大幅夸大，并给出了目标价值趋于零的结论。2017年3月24日11时40分许，辉山乳业股价暴跌85%，此后股价停牌，一直至今。
达利集团在同一现场遭遇狙击
F.G． Alpha Management 的Daniel David在SOHN现宣布现场做空达利集团。此前浑水刚刚沽空敏华控股。Daniel David做空达利集团主要包括四个方面。
一、广告费用低的可怜；他认为，达利的广告费用低得难以置信。运营费用更低到不足同业一半，市场营销人员工资居然与生产线工人差不多，这是不可能存在的。
二、2013-2014年资本支出与行业专家的计算有超过10亿人民币差异；
三、与税收大户不符；其福建公司在福建被列为交税大户排名第81，和国家工商总局登记的达利集团到仅交了5000万人民币税款不符合。
四、现金流增长与公司高达12.3亿人民币控股股东的垫款相违背。公司既然财务报告上显示上市前现金流量不断增长，没理由上市前却有高达12.3亿人民币控股股东的垫款。
随即，达利股价大跌，盘中达利食品跌7.17%，截至收盘，达利食品跌6.52%，报4.3港元，成交额2.85亿，成交量6597万股。
浑水来了 哪类上市公司需要警惕？
浑水、香椽、格劳克斯等等，这一些沽空机构的出现，往往会对资本市场带来巨大的冲击。但是，换一种角度思考，正因为这些沽空机构的存在，可以发挥出其更大的作用，并有利于打击市场中的一些欺诈、造假等行为，利于市场的规范式发展。
事实上，多年来浑水的沽空成功率并不低，且其狙击的对象遍布全球，但中概股、港股仍为数不少，不少企业深受冲击，甚至被交易所摘牌。
对于投资者而言，遭到沽空的股票，其受到最直接的冲击，莫过于股票价格的“闪崩”，并出现了单日暴跌的走势，更有甚者单日暴跌幅度更是达到90%，持股市值缩水程度非常惊人。
其实，对于开放型的股票市场，更容易受到沽空机构的青睐。相反，对于外汇管制及交易环境相对封闭的A股市场，则很少有做空机构大胆布局，因其做空需要付出巨大的成本。
“交易环境开放”、“做空工具丰富”、“资金进出灵活”等，这或许也是沽空机构看中港股市场的直接原因。不过，对于沽空机构而言，其紧盯的对象，往往属于小市值，且公众持股比例不低的股票。究其原因，主要在于这类股票容易达到沽空的目标，而其沽空的成本也不会太高。
纵观多年来被浑水沽空的股票，多存在造假、欺诈等问题。有时候，部分上市公司热衷于通过报表夸大了利润，而不幸遭到了沽空机构的青睐。由此一来，沽空机构做出充分调研之后，给这类上市公司带来了致命一击，也属于对欺诈造假上市公司的一种严惩了。
假如A股市场开放程度较高，资金进出灵活性大幅改善，则沽空机构的可操作性可能会大大提升。
如今，对于A股市场一周一批次的发行节奏，让本已庞大的股市容量继续扩张。面对超过3000家上市公司的A股市场，且存在上市公司业绩变脸、信披质量参差不齐、减持套现频繁上演等问题，这足以吸引沽空机构的注意。或许，通过沽空机构的充分调研以及充分揭露之后，会利于改善股市不死鸟的问题，且对股市优胜劣汰功能带来实质上的改善。
就目前的市场环境而言，沽空机构还是不敢轻举妄动。或许，在实际操作中，沽空机构可以通过做空港股市场来达到间接影响A股市场的目的，但港股市场中小市值、流动性不佳的上市公司，对市场的影响力并不会太显著，而沽空机构往往只能够进行局部性、小范围的狙击。
在互联互通模式逐渐深入的背景下，A股市场与港股市场或许会进一步融合。但，对于港股市场的一些交易制度以及交易模式，或许并不完全适合A股市场。对于以散户化为主导的A股市场而言，或许更需要有更符合自身市场运行特征的交易模式，才能够利于股市的平稳发展。不过，在现阶段内，A股市场还是注重稳定，沽空机构对A股市场还可能会是望而却步。
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