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港股身在何处？笔者立场乐观，但取态仍较为保守，尤其是笔者并不认为香港能完全受惠于内地涌出的流动性。无论我们称之为“外逃资金”、“避险资金”或“对冲基金”，笔者觉得港股将会是内地资金一个重要的投资标的，但非唯一的标的，或许我们可以用中途站称之。在这大环境下，港股能有什么作为？
港股目前看似非牛三，而是处于一个扭曲的压缩牛市当中。若是牛三，港股仍未大跌，牛三市场乃经过一段时间争持后的情况。首先是股市的成交量不断增加，愈来愈多投资者进入市场，大市每一次回落调整不是令投资者离场，而是吸引更多的投资者进场。市场的投资情绪高涨，投资者充满乐观气氛，股市的交易成为大众关注的焦点，报章不断报道有关股市的情形，而且还是头号新闻。亲朋戚友话题总离不开股市，而且市场消息满天飞，每一个人都有可靠的内幕消息，大家均有可推荐买入的股票。
此外，公司的利好传闻不断出现，例如盈利倍增、收购、合并等等。上市公司亦不断进行资本市场操作。在这阶段的尾声，市场投机气氛高涨。垃圾股、冷门股不断大幅飙升，长期没派息、财政有问题的公司股票照升如仪，反而愈来愈多业绩优良的实力股只，投资者拒绝买入。当这情形去到某一个极限时，市场便会出现崩溃了。目前非常明显，港股尚未去到这阶段。
在港股不断上升之际，明显已摆脱“逢七必跌”的魔咒，动力看似仍在。需要留意的是，美国延后加息，但缩表在即，始终需要关注。与此同时，内地金融虽维稳，但内地流动性是倾向收窄。不过，在市场乐观气氛渲染下，资金源源流入成为股市的动力，尤其是市场对“北水”南下的幻想。故此，资金流向、每日成交额便成为判断港股牛市可持续多久的重要指标。
目前内地经济不好不坏，流动性不松不紧，通胀温和，正是加速内地各行业优胜劣汰的重要时刻，有利不同行业的龙头发展，特别是与经济相关的金融业及周期性行业龙头企业的业绩。恒指及国指的权重股都是各行业龙头，其盈利能力将受惠于优胜劣汰和产业升级，所以金融股及周期股占比较重的国指表现应较佳。
在内地经济维稳的前提下，行业加速进行优胜劣汰，龙头企业的市占率将受惠，毛利率、资产周转率、盈利均得到改善、股本回报率也将上升。对此，外资在未来若有所认同，资金将不单只北水南下，更有可能出现西水东来的势态，这才是港股能否维持牛市的重要关键。
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