我曾经在博文中说过，复星国际是一家下有保底，上不封顶的好公司（参见博文《雷氏三击看复星--在无人的一英尺栏杆的跑道上默默的捡钱？》）。但那时股价只有11块多，这么说似乎无可厚非。现在已经涨了百分之50，60，为什么说还是明显低估，严重低估呢？是不是信口开河或者说因为我持有复兴想吹票找人抬轿呢？
首先，信口开河随口估值这不是我的风格；其次，我主要赚低估到合理的价值回归的钱和企业成长的钱（即低估+优质），自有估值驱动力和业绩驱动力去完成，根本不需要再另外找人。要弄清是否低估，低估多少这个问题，我们必须要知道复星的理论估值，即它到底值多少钱呢？
其实我在上篇发文时就有分析结果了，但没敢贴出来，因为在那种低迷的情况下发出来怕吓着大家。今天看到有人说复星20就高估了，我想是时候了。所以今天就来分享一下估值分析过程，看看复星的真正价值。
常用公司估值方法
我们知道估值主要有三大类方法：
一是绝对估值法，即各种贴现模型；
二就是相对估值法，包括各种常用指标的相对估值，比如PE，PB，PS等；
还有一类就是拍脑袋估值法，包括拍左脑袋法，拍右脑袋法，屁股指挥脑袋法等。（开个玩笑啦，其实就前面两类估值法了，不过不管承不承认，第三类使用人的确实最多）
当然具体来说其他还有很多估值方法，但归根结底本质都属于前面两种估值法中的一种。虽然我也用第一类估值法，但我常用的还是ROE-PB或者ROE-PE估值大法（参见博文《什么样的股票才是好股票：我关注的好股票十大指标》，估值方法保留版权），就是属于第二类相对估值法。
用ROE-PB或者ROE-PE来估值复星及其股价
今天先还是贴一下这两个估值的结果，因为比较简单易懂。
其实确实很简单，根据公式，要得到估值，我们需要得到两个指标，ROE和分红率，当然这里理论上是指未来的ROE和分红率，但未来还未到来，我们一般只能根据过去的数据加一点定性的判断来模拟未来。
今天就不定性了，那毕竟主观的成分太多，只以冷血的历史数据来分析。我们只需要知道，对于复星，已经过了投入期，未来将进入收获期，也就是说定性的话未来只会比过去更好。所以只分析过去数据算保守的了。
我们知道复星作为一家投资平台公司，其真实净资产和报告净资产是有区别的，所以要准确对这类公司估值，必须用实际净资产。
那么我们就先看看复星最近5年历史真实的ROE：
以上我们可以看到，从2011年底到2017年中期，其真实净资产增长倍数为4.86倍，即5.5年4.86倍，复合年ROE33.32%，按此相当于10年17.74倍。如果截至到2016年底，2011-2016年这5年，其真实净资产增长倍数则为2.96倍，复合年ROE24.21%，相当于10年8.74倍。我们就取24.21%作为他的平均真实ROE。
再看看历史的分红率，实际上由于一直处于快速成长扩张期，其分红率是较低的，所以这部分其实对整体估值影响不会太大。我们就按前面博文的15.88%作为他的分红率。
那么，他的合理PB=5.31倍；
（2.421^2*(1-0.1588)+2.421*0.1588=5.31倍）
他的合理PE=21.95倍
（24.21*(1-0.1588)+10*0.1588=21.95倍）。
按此，按2016年净资产，他的真实PB为0.94, 他的合理价格=5.31*16.11=85.54人民币元，换成港币为101.42元。
按合理PE，那么其合理价格=21.95*16.11*0.2421=85.61人民币，合港币101.51元。（目前其真实每股收益在4元以上，真实PE是在4倍以下的。）
到此，可能已经有人吓得退场了，实际上，按2017年中期最新净资产，目前他的真实PB为0.57，按最新净资产算，合理价格则为5.31*26.50=140.72元（人民币），折算成港币为166.85元。（当然，2017年中期的统计口径和2011年是不一样的，这个值参考一下就好）
需要说明的是，我们这里分红率是按15.88%算的，这个分红率是按账面利润算的，实际上按照真实净资产，利润要高得多，分红率也要低得多，所以上述估值按真实分红率算还会提高，因为分红率本来就较低，不会提高太多（注：分红率越低，增长率越高，估值越高）。
综上所述，目前其合理价值至少在100港币以上，未来随着净资产增长，此值还会持续提高。
（作者：编程浪子；注：本人持有复星国际，难免乐观，并且以上仅为个人投资备忘，按此操作，盈亏自负。）
