中兴通讯突然大跌,5G概念真的是伪命题吗?

中兴通讯突然大跌,5G概念真的是伪命题吗?
2017年10月20日 19:55 新浪港股通

10月18日晚披露业绩快报,公司前三季度营收765.8亿元、净利39.05亿元,分别同比增长7%、37%;基本每股收益0.93元。报告期内,运营商网络、消费者业务收入同比增长带动营收增长,出售努比亚技术有限公司10.1%股权及对其剩余股权按公允价值重估分别产生投资收益4.26亿元、17.46亿元。预计公司2017年全年盈利43亿至48亿元,上年同期亏损23.57亿元。

然而,10月19日中兴通讯H股大跌11%,今天也仅仅反弹了2%,令市场颇感疑惑。

中兴通讯是两地市场近期热门题材5G概念的龙头股,中兴通讯的大跌,是不是意味着5G概念也被证伪?以下是各机构关于中兴通讯和5G概念的解读,新浪港股汇总如下,以飨读者。

大摩:当前市场广泛误解了5G投资

5G是继4G之后的下一代移动通信技术,目标是令移动连接变得更好更快,并在所有地区提供统一的光纤宽带服务。与4G相比,5G技术将带来更大的系统容量,更高的数据率,更低的延迟率,更高的稳定性以及更低的功耗。

摩根士丹利认为,当前市场广泛误解了5G投资。5G周期所需的时间将比4G周期更长,而目前的运营商们普遍预期,5G投资周期将和4G类似。

4G时代留给人们不甚愉快的前车之鉴:企业对4G技术进行了大量投资,然而出乎意料的是,ARPU(每用户平均收入)的提高却不及资本投入的水平。

由于市场担忧5G周期将很快启动并带来资本支出增长,今年电信运营业整体跑输市场。

5G时代到底需要多少投资?大摩:比4G少500亿美元

大摩认为,5G的无线网络建设成本将达到2250亿美元:

我们相信,5G的投资将少于4G(5G最高2250亿美元,4G最高2750亿美元)。如果我们是对的,5G发展的确是一个艰难的过程(即使启动时间比我们预计的早),那么那些能够提升网络灵活性的技术将拥有更多机会,例如光纤。如果我们错了,5G的发展速度较快且成功实现商业化,那么拥有最多无线基础设施的企业,其前景将得到明显改善。

同时大摩指出,5G时代投资的集中度将低于此前的时代。

制约5G投资的五大因素

摩根士丹利认为,一系列问题将导致5G在2020年大规模布局启动得更加缓慢:成本问题,监管许可,频谱分配,监管支持和技术挑战。

例如,物联网、无人驾驶汽车、网络融合将有望提高5G公司的APRU(每用户平均收入),但这需要包括监管在内的多方支持和认可,例如无人驾驶汽车的发展需要得到监管方、汽车公司、设备公司、零部件制造商、券商的共同认可。而目前,很多事情还处于初级阶段。

大摩称,有效的应用案例将创造新的营收来源,并刺激5G投资发展。由于4G时代的投资并没有令ARPU得到普遍提高,因此在出色的商业案例出现之前,服务提供商将不会对5G进行大量投资。预计在2020年之前,上述问题将无法得到解决。

 亚洲将成为5G发展的关键

摩根士丹利认为,亚洲将引领5G投资,原因是日韩将在奥运会之前进行大规模建设,并且中国正致力于大规模的物联网部署。

北美地区的5G部署时间线和亚洲相似,但投资增速会稍慢。

由于资本和监管环境更加复杂,欧洲在5G投资上将落后于北美和亚洲。

交银国际:市场对5G期望过高 降中兴通讯评级至“沽出”

中兴通讯公布根据中国会计准则编制的2017年3季度业绩快报。交银国际认为,2017年3季度收入下跌是重点,对公司的全年盈利指引略为感到失望。然而,认为相比于短期业绩,市场更加关注5G带来的长期机会。今年以来,中兴和其他5G相关股份大幅上涨。可是,该行认为市场于5G的预期过早而且过高。

交银国际认为5G在中国的采纳将会是一个逐步的过程,与4G采纳率迅速增长不同,预期4G和5G用户并存的情况将会持续多年。其观点与国内电信公司和中国信息通信研究院的一致。因此认为目前估值所反映的高增长在未来两年不会出现。

目前,中兴的预测市盈率比历史平均值高约2个标准差。新目标价由20元升至24元,基于18倍2017年市盈率,比历史平均值高1个标准差,以反映5G周期目前还处于初期。建议获利止盈,等待更好的买入点,评级降至“沽出”。

野村:中兴通讯第三季度业绩疲弱 评级降至“中性”

野村发表研究报告表示,将中兴通讯(00763)目标价由24元上调至25元,但评级则由“买入”降至“中性”。

该行称,近期5G相关股份累升幅度已过多,但最快2019年下半年内地5G会推出,将提供强劲的机会。中兴通讯第三季度业绩疲弱,主要因行业资本性开支呈下降趋势,预期明年集团将可致力于维持稳定增长,以迎接5G的来临。

野村将中兴2017至2019年度收入预测下调4%至9%,并将其核心盈利预测调低7%至26%,该行相信中兴有能力达到股权激励计划的最低要求。

瑞银:中兴通讯收入增长放缓 评级“沽售”

瑞银发表研究报告称,中兴通讯收入同比增长由上半年的13.1%,放缓至首三季7%,意味着第三季收入下跌5.2%,相信主要受内地电信商资本开支下跌影响。

该行又表示,公司首九月纯利率上升1.1个百分点至5.1%,相信主要受惠于新管理层严格控制经营开支所致。该行预期受中移动对物联网的投资及联通重整其800MHz频谱带动下,中兴第四季收入可恢复至低双位数增长。

不过,瑞信称中兴年初至今股价已升119%,相信市场对5G投资过分乐观,维持该股“沽售”评级,目标价14.6元。

瑞信:降中兴通讯目标价至27.4元 评级“中性”

瑞信发表研究报告称,中兴通讯首三季收入及纯利分别取得766亿元人民币(下同)及39亿元,同比分别升7%及37%,但低于该行预测分别4%及25%,主因收入下跌及非经营开支上升。该行预期全年纯利介于43亿至48亿元,也低于该行早前62亿元的预测。

该行指,整体而言,中兴收入及非经营项目令人失望,第三季收入逊于预期,主因项目延期;公司毛利率具韧性,但非经营项目毛利率较低。

瑞信相信,上述问题短期将拖累股价,但长远受惠于5G发展,将静候更好的买入时机。该行下调2017每股盈测26%,2018及2019年每股盈测则略下调各3%,以反映收入略减,目标价则由28.1元降至27.4元,维持“中性”评级。

富瑞:中兴第三季收入疲弱带来买入机会 目标40元

富瑞发表研究报告指,中兴通讯公布今年首九个月收入按年升7%,上半年收入按年升9%,反映第三季收入按年跌5%。该行认为,第三季收入疲弱将会带来买入的机会。

富瑞指,对于增长型公司而言,收入下跌将会引起关注,不过该行相信中兴通讯季度收入下跌将会自然有波动,因为公司的65%收入来自长期合约。加上,第三季是历史疲弱的季度,而第四季是表现强劲的季度。

富瑞指,中兴通讯于今年首九个月纯利按年升36.6%至39亿元(人民币.下同),反映第三季纯利按年升47.5%至16.1亿元。中兴通讯在股票酬劳(SBC)之后,提供全年纯利指引43亿元至48亿元,合符该行预期。

富瑞指出,虽然中兴通讯的季度业绩有波动,但相信公司长远有增长,主要由公司提升全球市场占有率、提升毛利润及中国的大量5G资本开支所带动。该行指,持续有关5G标准落实的新闻报道、频谱分配及潜在获得小型5G前期合约,将会成为未来的重大催化剂。

富瑞表示予中兴通讯H股‘买入’评级,目标价为40元。

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